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摘要：
　　鐵礦石本周期現(xiàn)市場延續(xù)上漲趨勢。本周成材表需繼續(xù)回落，延續(xù)淡季特征，但成材累庫幅度不明顯，當(dāng)前庫存水平仍處于歷史同期低位水平。下游貿(mào)易商冬儲(chǔ)意愿弱于往年，鋼廠被動(dòng)冬儲(chǔ)增多。終端需求當(dāng)前仍處于強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)的狀態(tài)。但四季度以來華北地區(qū)鋼廠開工率高于去年同期，鋼廠雖然處于虧損但并未出現(xiàn)大規(guī)模的主動(dòng)減產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量近期出現(xiàn)企穩(wěn)。鋼廠對爐料端價(jià)格上漲的接受度尚可，焦炭的第四輪提價(jià)已經(jīng)開啟。當(dāng)前鋼廠廠內(nèi)鐵礦庫存水平處于低位，市場對節(jié)前鐵礦補(bǔ)庫仍有預(yù)期。鐵礦日均疏港量仍維持在300萬噸附近高位水平，本周港口庫存繼續(xù)小幅去化。外礦發(fā)運(yùn)年底沖量臨近結(jié)束，后續(xù)到港壓力有望減輕。鐵礦自身基本面對價(jià)格有支撐。近期黑色系的上行驅(qū)動(dòng)來自宏觀層面預(yù)期的改善以及地產(chǎn)端需求可能出現(xiàn)的邊際向好，強(qiáng)預(yù)期當(dāng)前仍然是主導(dǎo)黑色系遠(yuǎn)月合約的主要邏輯。市場預(yù)期明年地產(chǎn)竣工和施工有望加速，且基建和制造業(yè)投資增速仍將維持高位，提振黑色系整體估值水平，鐵礦中期上行邏輯暫無明顯改變。
　　【交易策略】
　　從季節(jié)性走勢來看年底鐵礦價(jià)格易漲難跌，節(jié)前鋼廠對鐵礦仍有一定的補(bǔ)庫需求。外礦發(fā)運(yùn)年底沖量臨近結(jié)束，后續(xù)到港壓力有望減輕。鐵礦自身基本面對價(jià)格有支撐。終端需求雖然轉(zhuǎn)弱，鋼廠利潤仍處于低位，但對爐料端價(jià)格上漲的接受度尚可。鐵礦石遠(yuǎn)月合約受終端需求改善強(qiáng)預(yù)期驅(qū)動(dòng)，中期上行趨勢仍在。