>> 國(guó)貿(mào)期貨-貴金屬2023年展望：東風(fēng)著意，未來可期-221222
| 上傳日期： |
2023/1/4 |
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| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來源： |
國(guó)貿(mào)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
白素娜 |
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1、東風(fēng)著意，先上小桃枝。近期，在美聯(lián)儲(chǔ)釋放放緩加息信號(hào)、美國(guó)CPI超預(yù)期回落、美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂升溫等因素共振下，貴金屬價(jià)格完成筑底并迎來強(qiáng)勁反彈，符合我們2022年四季度報(bào)告的觀點(diǎn)。
2、有風(fēng)亦有雨，注意階段性性利空：美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議上調(diào)終端利率目標(biāo)水平至5.1%、上調(diào)通脹上行風(fēng)險(xiǎn)、認(rèn)為經(jīng)濟(jì)仍有可能實(shí)現(xiàn)“軟著陸”等，這些均與此前市場(chǎng)的定價(jià)存在較大預(yù)期差。我們判斷在就業(yè)市場(chǎng)緊俏、通脹粘性較強(qiáng)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性尚存下，美聯(lián)儲(chǔ)2023年上半年仍會(huì)維持“小碎步”加息以提升利率水平至5%上方，預(yù)計(jì)未來市場(chǎng)朝著美聯(lián)儲(chǔ)靠攏的概率更高，因此我們判斷貴金屬市場(chǎng)在經(jīng)歷了年末這一波上漲后，2023年一季度左右可能會(huì)進(jìn)入到“糾偏”調(diào)整階段，注意階段性利空風(fēng)險(xiǎn)。
3、長(zhǎng)期東風(fēng)可乘，配置價(jià)值凸顯：（1）美聯(lián)儲(chǔ)2023年二季度暫停加息是相對(duì)確定事件，且未來有一定降息可能，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)⒗^續(xù)利好貴金屬。（2）10Y-2Y和10Y-3M的美債收益率均持續(xù)倒掛，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)本輪激進(jìn)加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響或在明年體現(xiàn)。明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行甚至陷入衰退風(fēng)險(xiǎn)較高，美元指數(shù)、美債收益率重心或繼續(xù)下移，疊加通脹粘性較強(qiáng)，通脹預(yù)期在接近2%附近后下跌空間有限，因此美國(guó)實(shí)際利率中樞也會(huì)大概率下行，將驅(qū)動(dòng)貴金屬價(jià)格上漲。與此同時(shí)，寒冬過后便是暖春，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望迎來穩(wěn)健復(fù)蘇，人民幣匯率或階段性升值，可能導(dǎo)致內(nèi)盤貴金屬價(jià)格表現(xiàn)不及外盤。（3）貴金屬市場(chǎng)尚未充分計(jì)價(jià)美國(guó)甚至全球經(jīng)濟(jì)衰退，疊加地緣局勢(shì)的不確定性，避險(xiǎn)東風(fēng)或?yàn)辄S金價(jià)格帶來更多上行動(dòng)力，且全球央行大舉凈購(gòu)金，凸顯黃金長(zhǎng)線配置價(jià)值。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)加息更久、美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)、全球金融危機(jī)等。個(gè)人意見，僅供參考
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