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站在目前時(shí)點(diǎn)，對于今年以來影響市場走勢的幾個(gè)重要因素，我們都已經(jīng)看到了明確的變化。
　　國慶節(jié)以來的這一輪疫情散發(fā)范圍廣，對各地居民的生活工作產(chǎn)生較大的影響。近期我們觀察到，疫情防控政策正在做出明顯應(yīng)對變化。中央政治局常委會11月10日召開會議，研究部署進(jìn)一步優(yōu)化防控工作的二十條措施，在此基礎(chǔ)上各地在核酸檢測、感染者隔離、疫苗接種等具體的細(xì)節(jié)落地方面均作出了更科學(xué)的調(diào)整與安排。我們相信這意味著重新開放政策的開始，一定會有進(jìn)一步優(yōu)化改善措施逐步出臺。盡管我們無法預(yù)測具體的放開日期，但大勢所趨，我們國家大概率也會沿著全球與我們類似經(jīng)濟(jì)體的路徑走下去。
　　盡管已經(jīng)過了行業(yè)增長的黃金期，也很難再回到原來的高杠桿模式，但是地產(chǎn)行業(yè)在目前經(jīng)濟(jì)增長中的權(quán)重依然舉足輕重。之前在資產(chǎn)負(fù)債表壓力和需求疲軟的雙重打擊下，行業(yè)整體出現(xiàn)了生存困境，也對經(jīng)濟(jì)增長形成了較大的拖累。但是近期我們觀察到，地產(chǎn)政策開始出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)向，央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會和住建部分別或聯(lián)合出臺了對地產(chǎn)行業(yè)保交樓、融資和重組支持的政策，除此之外我們預(yù)計(jì)在地產(chǎn)需求側(cè)依然有一些值得期待的政策空間。地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向不僅可以緩和地產(chǎn)行業(yè)本身的風(fēng)險(xiǎn)，對整體經(jīng)濟(jì)增長、整體金融風(fēng)險(xiǎn)的去化以及居民的資產(chǎn)保值信心，甚至對股票市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好都有重要的改善和提振作用。
　　我們認(rèn)為市場對于美國通脹/美債利率高點(diǎn)的預(yù)期已經(jīng)充分反應(yīng)。通過拆分美國的通脹影響因子，目前導(dǎo)致通脹仍處于高位的兩個(gè)重要因素工資和房租均具備較強(qiáng)的粘性和滯后性。比如權(quán)重占比20%的房租的統(tǒng)計(jì)采用的是連續(xù)6個(gè)月租金的平均漲幅，所以在我們已經(jīng)看到了房價(jià)拐點(diǎn)的背景下，房租在一定的滯后期后也會隨之回落。工資方面，近期通過觀察美國一些大公司的行為，已經(jīng)開始縮減新招工數(shù)量甚至開始裁員，進(jìn)一步的發(fā)展會導(dǎo)致勞動力市場出現(xiàn)供需逆轉(zhuǎn)，從而工資推動通脹的現(xiàn)象也會出現(xiàn)方向性改變。11月美國的CPI已經(jīng)開始出現(xiàn)低于預(yù)期的情況，如果類似情景在12月份重現(xiàn)，市場會更加確信通脹預(yù)期高點(diǎn)已現(xiàn)，美債收益率的預(yù)期也將做相應(yīng)調(diào)整。
　　除了以上這幾個(gè)因素，我們預(yù)計(jì)或許有更多的、更加全局性的政策也在逐步轉(zhuǎn)向?；趯@些重要因素最新變化的評估，我們認(rèn)為，對明年的經(jīng)濟(jì)增長無需過于擔(dān)心。按照二十大報(bào)告中“兩步走”的目標(biāo)，反推回來，經(jīng)濟(jì)的年化增長目標(biāo)預(yù)計(jì)在4.5%左右，我們認(rèn)為，至少在明年實(shí)現(xiàn)這個(gè)增速是高概率事件。
　　一個(gè)月前，我們說過去這么長時(shí)間資本市場走過了一條非常漫長的隧道，現(xiàn)在逐步接近隧道的尾聲，慢慢我們看到了前方的亮光。而現(xiàn)在，我們更傾向于說我們已經(jīng)駛出了隧道，雖然道路可能還不不會是一馬平川，但是已經(jīng)可以徹底關(guān)掉黑暗駕駛模式了。
　　基于以上考慮，在投資組合上我們會擇機(jī)進(jìn)一步增加與疫后重新開放、經(jīng)濟(jì)增長關(guān)聯(lián)度相關(guān)的板塊敞口。不同行業(yè)受益的先后順序是不一樣的，需通過研究，落到具體的子行業(yè)和具體公司上。