>> 華創(chuàng)證券-太陽能(000591)重大事項點評：補貼回款進度加快，拐點不斷確認-230105
| 上傳日期： |
2023/1/5 |
大?。?/td>
| 1159KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
龐天一 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事項：
2023年1月4日公司發(fā)布公告，自2022年1月1日至2022年12月31日，公司下屬光伏發(fā)電項目公司共收到可再生能源補貼資金36.26億元（其中國家可再生能源補貼資金35.01億元）。上述公司可再生能源補貼資金的回收將顯著改善公司光伏電站的現(xiàn)金流，對公司未來光伏電站的運營產(chǎn)生積極影響。
評論：
22年補貼回款36億+，收回程度約在三成，回款進度加快。公司4日發(fā)布公告，22年全年可再生能源補貼資金共收回36.26億元，如果按照上半年補貼拖113.37億計算，收回程度為32%，考慮到下半年補貼仍有新增，粗略估計目前補貼收回程度約在3成。公司截至Q3共收回補貼6.38億，意味著僅Q4的回款就達到了30億的量級，補貼收回速度不斷加快。2022年初至今綠電板塊“利空”不斷，一度有外資頻頻唱空綠電補貼可能將大部分難以收回。隨著公司補貼發(fā)放的不斷提速，在多輪補貼核查不斷趨嚴的背景下公司的回款情況屬實難得，所謂“利空”或?qū)⒈恢饾u證偽。
量/價/成本三維度改善，中期看資金“無憂”，看好公司23年年度級別的拐點機會。1）電價端：公司大基地項目布局較少，電價折價壓力相對較小，我們依然維持年度策略中“綠電電價短期雖不看漲，但絕不看空”的基本觀點；2）成本端：硅料價格下探帶動光伏產(chǎn)業(yè)鏈利潤流轉(zhuǎn)的行業(yè)共識不斷形成；3）裝機量：成本下降將顯著帶動公司裝機放量。中期視角來看，公司完成定增+補貼回款將極大改善現(xiàn)金流情況，與大型央企相比融資壓力小，中短期或?qū)⒉淮嬖谠俅味ㄔ鰯偙∈找娴娘L(fēng)險。在三維度的催化之下我們認為綠電估值將觸底回升，公司作為稀有的純光伏運營概念股，或?qū)@著受益并有望獲得更高的溢價空間。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：我們維持對公司經(jīng)營業(yè)績的判斷，預(yù)計22-24年公司收入為81.93/113.39/148.67億元；同比+16.8%/38.4%/31.1%；歸母凈利潤為14.81/19.66/24.82億元，同比+25.5%/32.7%/26.3%。公司補貼欠款占比較高且回款進度不斷提速；同時近期硅料價格持續(xù)回落，后續(xù)有望傳導(dǎo)至組件環(huán)節(jié)，組件價格或在23年不斷下行。我們認為在一系列行業(yè)催化的背景下，行業(yè)估值水平將觸底回升，公司將顯著受益；此外公司定增已塵埃落定，后續(xù)項目落地公司的成長性較優(yōu)，并且作為少有的下游純光伏運營概念股，公司有望獲得更高的溢價空間。結(jié)合可比公司給予公司23年22x PE（溢價率+39%），上調(diào)23年目標價至11.1元（前值10.6元），較目前股價有46%的上升空間，上調(diào)評級至“強推”。
風(fēng)險提示：光伏組件原材料價格難以回落的風(fēng)險，光伏電站推進不及預(yù)期，光伏運營電價下降的風(fēng)險等
|
|
