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GIS實(shí)力強(qiáng)大，市占率行業(yè)領(lǐng)先。公司是我國開關(guān)行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，具備“交直流、全系列、全電壓等級(jí)的開關(guān)系列產(chǎn)品自主研發(fā)、試驗(yàn)和制造”的能力，其中GIS實(shí)力突出，成功研制我國第一套252、800、1100kV全封閉組合電器。在2022年底公示的國網(wǎng)2022年第六次變電設(shè)備招標(biāo)采購及第二次變電設(shè)備邀請(qǐng)招標(biāo)采購中，公司中標(biāo)3.8億，占比3.95%，其中組合電器中標(biāo)3.2億，占比15.89%，均排名第1。除母公司外，公司子公司河南平芝高壓開關(guān)及平高威海高壓電器分別中標(biāo)2.1、0.3億，合計(jì)中標(biāo)5.54億，占比27.8%，領(lǐng)先第二名13.1pcts，優(yōu)勢(shì)明顯。
　　電網(wǎng)投資預(yù)計(jì)較快增長，特高壓建設(shè)或加速?！笆奈濉眹W(wǎng)南網(wǎng)計(jì)劃投資約3萬億，相比“十三五”完成投資2.6萬億有較大增長，但主要受疫情影響，2021年及2022年前11個(gè)月累計(jì)投資0.9萬億，略低于預(yù)期，預(yù)計(jì)23-25年電網(wǎng)投資有望加速，CAGR達(dá)15%以上。2021年公司國網(wǎng)銷售額占比達(dá)58.28%，多類產(chǎn)品均有望受益于電網(wǎng)投資加速。特別是隨著新能源大規(guī)模、高比例接入電力系統(tǒng)，電力供需區(qū)位不平衡加劇，交直流特高壓建設(shè)需求強(qiáng)烈，相比直流輸電，交流具有組網(wǎng)優(yōu)勢(shì)且技術(shù)更為成熟，開工建設(shè)較快。根據(jù)2022年底國網(wǎng)張北-勝利交流特高壓第一次設(shè)備招標(biāo)采購公示，公司3家單位合計(jì)中標(biāo)3.3億，占比22%，排名第2位，其中1000kV組合電器3.1億，再次彰顯公司GIS實(shí)力。
　　業(yè)績重回增長軌道，毛利率明顯提升。2022年前三季度，公司營收/歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)61.29/1.78億，同比增長3.82%/70.89%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正；預(yù)計(jì)主要由于高毛利高壓板塊收入占比增加，毛利率/凈利率18.36%/4.07%，同比增加6.07/1.75pcts。此外，公司2022年前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額0.76億，去年同期為-0.44億，資產(chǎn)負(fù)債率46.94%，同比降低6.76pcts，現(xiàn)金流及財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)均有較大改善，未來隨電網(wǎng)投資尤其是特高壓交流建設(shè)加快，公司業(yè)績有望進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2022-2024年公司營業(yè)收入108.78/127.14/147.55億元，歸母凈利潤2.58/3.50/4.47億元，EPS 0.19/0.26/0.33元，對(duì)應(yīng)PE分別為42.18/31.11/24.37倍。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇