>> 銀河期貨-粕類日?qǐng)?bào)-230105
| 上傳日期： |
2023/1/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳界正 |
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美豆：昨日美豆整體繼續(xù)維持回落態(tài)勢(shì)，一方面受宏觀數(shù)據(jù)影響，市場(chǎng)普遍對(duì)未來美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品需求相對(duì)比較悲觀，美玉米整體跌幅較大，大豆同樣受牽連，大豆玉米比價(jià)本周繼續(xù)反彈，并且從自身基本面來看，此前一段時(shí)間的快速上漲注入了較多的南美方面的因素，而最近壓榨及出口數(shù)據(jù)缺乏亮點(diǎn)導(dǎo)致美豆自身基本面也相對(duì)偏弱，成為盤面交易的主要邏輯。南美方面，近期巴西降雨預(yù)期較此前明顯走弱，而FOB貼水基本按照豐產(chǎn)預(yù)期報(bào)價(jià)，這就導(dǎo)致后續(xù)如果下跌更多以跌盤面為主，阿根廷在作物生長(zhǎng)期降雨有所好轉(zhuǎn)，但整體來看仍然維持在歷史相對(duì)偏低水平，市場(chǎng)普遍關(guān)注12月月度供需報(bào)告的最終公布結(jié)果，但整體來看，我們認(rèn)為南美市場(chǎng)調(diào)整空間不大，當(dāng)前盤面交易的減產(chǎn)幅度本身高于USDA預(yù)估的結(jié)果，在經(jīng)歷一輪下跌接近技術(shù)性支撐位后，美豆底部支撐開始逐步顯現(xiàn)，缺少進(jìn)一步利空的驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)盤面將進(jìn)入短暫的波動(dòng)期。氣象模型短期來看異動(dòng)不明顯，雖然南美降雨近期有所好轉(zhuǎn)，但整體來看盤面下跌也有所交易，預(yù)計(jì)近期偏震蕩市。
豆菜粕：受益于雷亞爾匯率的大幅下跌，巴西農(nóng)戶銷售進(jìn)度加快，貼水繼續(xù)走弱。人民幣匯率和油脂預(yù)期整體繼續(xù)好轉(zhuǎn)，豆粕成本端支撐減弱。這與近期豆粕盤面的大幅回落存在一定的聯(lián)系，不過需要關(guān)注的是，豆粕單邊跌幅小于海外主要因?yàn)樽罱P面壓榨利潤(rùn)修復(fù)的動(dòng)力比較強(qiáng)勁，下跌仍然面臨節(jié)奏性問題。
三方口徑顯示，過去一周國(guó)內(nèi)豆粕庫存增加至54萬噸，雖然較去年及歷史時(shí)間同比仍然偏低，但整體累庫速度較快，北方及華東地區(qū)壓力明顯加大。近期國(guó)內(nèi)累庫速度較快一方面源于大豆到港多，油廠榨利好壓榨量較大導(dǎo)致，另一方面也因?yàn)榻趪?guó)內(nèi)雜粕到港數(shù)量較多，需求被嚴(yán)重?cái)D壓導(dǎo)致。從最近幾日國(guó)內(nèi)高頻數(shù)據(jù)看，現(xiàn)貨成交及提貨量水平在逐日上升，而壓榨量呈現(xiàn)逐日下滑態(tài)勢(shì)，一定程度上反應(yīng)了國(guó)內(nèi)的脹庫壓力。隨著近期高頻數(shù)據(jù)的不斷修復(fù)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)的脹庫壓力將有所緩解，豆粕庫存壓力逐步回歸正常水平。
豆粕遠(yuǎn)期基差成交繼續(xù)偏弱，近日大豆壓榨利潤(rùn)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，近期南美天氣情況整體維持良好，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期供應(yīng)擔(dān)憂增加，疊加豆粕需求走弱，高基差抵觸情緒大，下游買貨整體不積極。而短期來看，南美農(nóng)戶銷售意愿不強(qiáng)，油廠本身沒有太強(qiáng)的采購積極性，市場(chǎng)仍在關(guān)注后續(xù)南美產(chǎn)量的落地情況。隨著盤面榨利的逐步修正，豆粕遠(yuǎn)期基差中期或偏于下滑。
上周國(guó)內(nèi)菜粕庫存呈現(xiàn)小幅增加，菜籽庫存基本維持穩(wěn)定，一方面因到港壓力有所延緩導(dǎo)致，另一方面也因開機(jī)整體維持高位，因?yàn)楫?dāng)前豆菜粕價(jià)差極大，油廠普遍對(duì)菜粕現(xiàn)貨及近月合同接受度較高，采購意愿較好，加之年末本身有備貨需求，因而當(dāng)前菜粕整體維持供需兩旺狀態(tài)，基差堅(jiān)挺。短期來看，在旺盛需求替代影響下菜粕相對(duì)偏強(qiáng)，但整體來看，國(guó)際菜籽供應(yīng)量大，油廠榨利良好，中期或仍以偏弱運(yùn)行為主。
單邊：建議前期空單止盈離場(chǎng)，短期以官網(wǎng)為主；
套利：M59反套
期權(quán)：買M2305-C-3800&賣M2305-C-3700看漲熊市價(jià)差持有（觀點(diǎn)僅供參考，
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