>> 國金證券-美國制造業(yè)PMI點評(2022年12月)：供需雙弱，周期拐點已至-230105
| 上傳日期： |
2023/1/6 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙偉,陳達(dá)飛 |
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事件：
北京時間1月4日晚23:00，美國ISM發(fā)布12月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)。
點評：
PMI整體：制造業(yè)PMI連續(xù)第二個月收縮，創(chuàng)兩年來新低
美國12月制造業(yè)PMI繼續(xù)收縮，數(shù)值創(chuàng)兩年來新低。12月美國ISM制造業(yè)PMI為48.4，比11月的49低0.6個百分點，略低于市場預(yù)期的48.5。美國制造業(yè)PMI在經(jīng)歷了29個月的擴張后，目前已連續(xù)第二個月處于收縮區(qū)間，并且12月制造業(yè)數(shù)值已降至2020年5月大流行以來的最低水平。
從趨勢上看，美國經(jīng)濟下行壓力繼續(xù)加大。從3個月移動平均走勢看，自2021年3月以來，美國PMI始終處在下降通道中。與歷史同期值相比，美國12月制造業(yè)PMI也處于近五年來較差水平。在直接影響PMI指數(shù)的五個分項指數(shù)中，僅有兩個（就業(yè)和庫存）處于擴張區(qū)域，大部分分項均回落至收縮區(qū)間。
PMI結(jié)構(gòu)：生產(chǎn)需求雙弱，供應(yīng)鏈改善，通脹加速回落
從生產(chǎn)和需求來看，美國內(nèi)外需求加速放緩，生產(chǎn)回落。12月新訂單指數(shù)錄得45.2，較11月的47.2回落2個百分點。新出口訂單指數(shù)為46.2，較前值下降2.2；庫存訂單指數(shù)略回升1.4個百分點至41.4，但仍處于收縮區(qū)間。從生產(chǎn)端看，生產(chǎn)指數(shù)為48.5，與11月相比下降3個百分點，跌入收縮區(qū)間。
通脹加速回落。12月PMI物價指數(shù)為39.4，較11月的43下降3.6個百分點，是12月降幅最高的分項，已經(jīng)回落至2020年4月以來的最低水平（35.3）。PMI物價分項領(lǐng)先美國CPI增速約3到12個月，制造業(yè)PMI領(lǐng)先美國核心CPI及核心PCE增速約8個月。12月二者均呈現(xiàn)加速回落的趨勢。
展望：美國庫存周期拐點已現(xiàn)，經(jīng)濟衰退壓力漸增
PMI指標(biāo)凸顯2022年4季度以來，美國經(jīng)濟衰退壓力增強。12月制造業(yè)PMI繼續(xù)落至50枯榮線以下，且制造業(yè)分項全面走弱，僅就業(yè)和自有庫存兩項略高于50，新訂單和訂單庫存都明顯偏低。結(jié)合咨商會綜合領(lǐng)先指標(biāo)來看，美國經(jīng)濟衰退壓力還將加大，2023年Q1或再次進入環(huán)比負(fù)增長階段。
美國去庫存壓力加大，經(jīng)濟周期下行的斜率或較大。庫存周期向來是經(jīng)濟周期運行的加強項，受到通脹及供應(yīng)鏈干擾，美國批發(fā)商和零售商的名義庫存同比增長皆創(chuàng)下有數(shù)據(jù)以來的新高。制造業(yè)PMI中的庫存分項領(lǐng)先美國庫存周期約1至6個月，12月的庫存分項加速回落，顯示美國庫存周期下行的壓力將可能加大。
風(fēng)險提示：1.通脹面臨二次反彈風(fēng)險；2.貨幣政策“矯枉過正”；3.金融壓力上行觸發(fā)流動性風(fēng)險；
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