>> 招商證券-云天化(600096)全年利潤同比大增，看好公司一季度農(nóng)耕行情-230105
| 上傳日期： |
2023/1/6 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚,曹承安 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)增公告，公司預(yù)計2022年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤為58-61億元，同比增加59.26%-67.49%。其中四季度單季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤6.7-9.7億元，同比增長-16.46%-21.25%。
2022年全年，公司化肥、聚甲醛、飼鈣、黃磷等主要產(chǎn)品同比實現(xiàn)較好盈利。四季度以來，化肥、飼鈣國內(nèi)價格在前期回調(diào)的基礎(chǔ)上有所反彈，國際磷肥價格下降的同時，仍保持相對國內(nèi)價格的較高溢價，聚甲醛市場價格比前三季度有所下降。在2022年，公司自主可控和安全穩(wěn)定的供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈競爭力得到充分體現(xiàn)，有效發(fā)揮自有磷礦、煤礦資源優(yōu)勢和合成氨產(chǎn)能優(yōu)勢，積極動態(tài)實施煤炭、硫磺的戰(zhàn)略采購和儲備，保障了產(chǎn)品的成本可控，公司規(guī)模優(yōu)勢進一步發(fā)揮；國內(nèi)市場和國際市場協(xié)同成效顯著，努力實現(xiàn)產(chǎn)品價值最大化。公司加快發(fā)展結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級加速、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，非肥業(yè)務(wù)盈利水平和占比進一步增長；運營管控能力提升，帶息負債規(guī)模和財務(wù)費用顯著下降，研發(fā)投入持續(xù)增加，為公司高質(zhì)量發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。
四季度磷肥，尿素等產(chǎn)品均有不同程度上漲，我們認為23年一季度公司產(chǎn)品價格將會進一步上漲。022年四季度，公司磷酸一銨價格從2900左右漲至3500元/噸，上漲超過20%，磷酸二銨均價也超過3700元/噸，華北地區(qū)超過3900元/噸，東北地區(qū)甚至超過4000元/噸。尿素四季度價格也一度超過2700元/噸，單季度上漲接近20%。而磷礦石價格仍然持續(xù)堅挺，維持在1041元/噸附近，我們預(yù)計隨著磷酸鐵新產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，市場流通的磷礦石將會進一步緊張，磷礦石價格有望繼續(xù)上漲。從庫存方面來看，磷肥庫存基本上都處于低位，目前大型磷肥企業(yè)已經(jīng)停止對外報價且停接國內(nèi)訂單，二銨現(xiàn)貨庫存已經(jīng)基本清空，訂單排至春節(jié)前，隨著春耕季節(jié)到來，對于化肥需求有望顯著上升，我們預(yù)計磷肥價格會持續(xù)上漲。
未來磷礦估值有望提升，擁磷礦者才為王。磷礦石緊張程度緩解可能性不大，主產(chǎn)地湖北、四川、貴州、云南均在逐步清退小產(chǎn)能，未來三年內(nèi)新增產(chǎn)能較少。對應(yīng)的磷肥屬于剛性需求，同時22-23年是磷酸鐵產(chǎn)能投放大年，對于磷礦石需求快速提升。全球范圍來看，中國磷化工工藝走在世界前列，未來幾乎全球范圍的電池有望由中國來生產(chǎn)制造。國家規(guī)定儲能材料不能用三元材料，磷酸系最為受益。另外各家新能源企業(yè)均在云南投資建廠，可以說磷酸鐵鋰等新能源材料中最核心的還是磷礦資源，擁有磷礦資源的企業(yè)成本最低，競爭力最強。云天化正加快推進轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略落地，10萬噸/年磷酸鐵項目于去年年中建成投產(chǎn)，僅用三個月通過下游客戶驗證，目前已經(jīng)正常生產(chǎn)。同時公司擬非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過5.5億股，預(yù)計募資不超過50億元用于建設(shè)40萬噸磷酸鐵裝置，預(yù)計建成投產(chǎn)后，公司將是全國最大的磷酸鐵生產(chǎn)公司。云天化目前是國內(nèi)磷礦資源儲量第一、產(chǎn)能第一的公司，未來最先受益于云南新能源發(fā)展，有望迎來估值提升。
維持“強烈推薦”投資評級。我們預(yù)測未來預(yù)計公司2022-2024年收入分別為761.52億元、764.57億元和766.86億元，歸母凈利潤分別為60.19億元、64.32億元和70.12億元，EPS分別為3.28元、3.50元和3.82元。當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為6.3倍、5.9倍和5.4倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：磷酸鐵項目進度不及預(yù)期、大宗商品價格波動。
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