>> 西部證券-澤璟制藥(688266)首次覆蓋：領(lǐng)先的藥物研發(fā)平臺，me-better／BIC藥物逐步交付-230106
| 上傳日期： |
2023/1/6 |
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| 2362KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳天昊 |
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多納非尼22Q3迅速放量，未來市占率持續(xù)提高。多納非尼2022前三季度收入1.98億，單Q3收入0.92億，環(huán)比大增+48.4%。競品侖伐替尼國家集采第7批7月12日開標(biāo)，各省10-12月陸續(xù)執(zhí)行，原研丟標(biāo)，國產(chǎn)中標(biāo)7家，公司針對性制定替換策略，Q4預(yù)計環(huán)比保持高增速，未來市占率有望進(jìn)一步提高，預(yù)計多納非尼2022-2024年收入為3.04/6.22/8.94億元。
杰克替尼骨髓纖維化領(lǐng)域BIC，2023年即將獲批。杰克替尼骨髓纖維化（MF）一線治療三期研究6月數(shù)據(jù)讀出，10月16日NDA受理，有望2023年上市。斑禿、特應(yīng)性皮炎、強(qiáng)直性脊柱炎、肺纖維化、斑塊銀屑病等多個適應(yīng)癥推進(jìn)中，預(yù)計銷售峰值23.97億元（r調(diào)整后為17.29億元）。另有杰克替尼乳膏二期在研，用于治療斑禿、特應(yīng)性皮炎，差異化定價將大大拓寬適用患者滲透率。
重組人凝血酶已報產(chǎn)，后續(xù)管線充足。另有重組人凝血酶、促甲狀腺素多個產(chǎn)品處于近上市階段，2023-2024年將陸續(xù)獲批。其中，重組人凝血酶可作為目前提取來源凝血酶等生化制品的重要替代，預(yù)計銷售峰值上限高。
In-house研發(fā)擁有全球權(quán)益。杰克替尼、ZG19018（KRASG12C）、ZG005（PD1/TIGIT雙抗）、ZGGS18（VEGF/TGF-β）中國、美國IND獲批，臨床1/2期ongoing，另有多個免疫雙靶美國IND申請中，Lisence out可預(yù)期。
盈利預(yù)測與評級：預(yù)計2022-2024年營收分別為3.04/7.34/16.44億元，同比增長59.8%/141.5%/123.9%。歸母凈利潤-4.22/-2.72/0.47億元，對應(yīng)EPS分別為-1.76/-1.13/0.20元。參考相對估值和絕對估值，我們給予公司2023年目標(biāo)市值146.88億元，目標(biāo)價格61.20元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：商業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期，臨床試驗(yàn)失敗風(fēng)險，同賽道后續(xù)產(chǎn)品競爭風(fēng)險
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