久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司專注金剛線研發(fā)生產(chǎn)，基本實(shí)現(xiàn)全應(yīng)用場(chǎng)景覆蓋。我們認(rèn)為當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，公司經(jīng)營(yíng)邁入關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：1）受益光伏行業(yè)需求景氣，下游硅片加工企業(yè)產(chǎn)能投資持續(xù)加大，帶動(dòng)金剛線行業(yè)需求迎來(lái)爆發(fā)；2）產(chǎn)能擴(kuò)建積極（目前產(chǎn)能達(dá)300萬(wàn)公里/月，根據(jù)公告后續(xù)計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)至600萬(wàn)公里/月，公司預(yù)計(jì)2023H1達(dá)產(chǎn)），細(xì)線化研發(fā)生產(chǎn)引領(lǐng)行業(yè)，積極擁抱下游大客戶，業(yè)績(jī)具備較大彈性。
　　我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1.2/3.4/4.7億元，給予公司2023年16x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)45元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍公司概況：金剛石線起家，深耕硬脆材料切割領(lǐng)域。公司是國(guó)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)金剛石線產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，產(chǎn)品主要用于晶體硅、藍(lán)寶石、磁性材料等硬脆材料的切割加工。2017-2019年，受光伏“531”政策補(bǔ)貼退坡影響及下游需求景氣度回落，公司經(jīng)營(yíng)承壓，收入CAGR達(dá)-22%。2020年以來(lái)光伏產(chǎn)業(yè)迎來(lái)歷史性發(fā)展機(jī)遇，下游硅片加工的旺盛需求帶動(dòng)金剛線需求高企，公司業(yè)績(jī)迎來(lái)拐點(diǎn)，2022Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.4億元，同比+141.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.72億元，相較2021年大幅扭虧。
　　▍光伏行業(yè)高景氣，金剛線乘風(fēng)起。雙碳頂層設(shè)計(jì)疊加光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代的到來(lái)，帶動(dòng)光伏裝機(jī)量激增。根據(jù)IEA數(shù)據(jù)，2021年全球光伏新增裝機(jī)量175GW，同比+26%。結(jié)合全球各地區(qū)可再生能源發(fā)展規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)2025年全球光伏新增裝機(jī)量有望達(dá)到520 GW，對(duì)應(yīng)2021-2025年CAGR達(dá)44%。下游裝機(jī)高增帶動(dòng)全球硅片產(chǎn)量快速增加，金剛線需求維持高景氣。根據(jù)我們預(yù)計(jì)2025年全球金剛線市場(chǎng)規(guī)模達(dá)129億元，對(duì)應(yīng)2021-2025年CAGR達(dá)35.0%。
　　▍薄片化、細(xì)線化大勢(shì)所趨。為減少硅耗損失并降低硅片碎片率，金剛線母線直徑呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，用于單晶硅片切割的金剛線母線平均直徑已由2016年接近80μm降低至2021年的43μm?？紤]到硅料成本始終是硅片及下游電池片/組件等環(huán)節(jié)的重要構(gòu)成，我們認(rèn)為薄片化、細(xì)線化等降低硅耗的技術(shù)發(fā)展依然是大勢(shì)所趨，不會(huì)受到硅料價(jià)格擾動(dòng)而終止。當(dāng)前新一代主流高碳鋼絲母線線徑約36-38μm，為突破細(xì)線化瓶頸，鎢絲金剛線憑借更高的抗拉強(qiáng)度，受到產(chǎn)業(yè)廣泛關(guān)注。當(dāng)前鎢絲價(jià)格較高、成材率偏低，尚不具備經(jīng)濟(jì)性。但隨著上游鎢絲產(chǎn)能的釋放以及鎢基金剛線成材率的提升，鎢絲金剛線產(chǎn)業(yè)有望逐步成熟。
　　▍細(xì)線化引領(lǐng)行業(yè)，產(chǎn)能釋放賦能高成長(zhǎng)。1）細(xì)線化迭代速度領(lǐng)跑行業(yè)。當(dāng)前行業(yè)主流線徑為35-40μm，公司目前出貨結(jié)構(gòu)中，38μm/35μm/40μm產(chǎn)品分別占比約50%/20%/20%，最細(xì)規(guī)格達(dá)33μm，已有批量供貨。前瞻布局鎢基，有望享受鎢絲滲透紅利。目前公司研發(fā)的鎢絲線最細(xì)規(guī)格達(dá)28μm，并已在30、32μm規(guī)格實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用，出貨量逐月提升。公司在新品開(kāi)發(fā)上保持行業(yè)前沿，有望受益鎢絲替代。2）設(shè)備工藝領(lǐng)先疊加后向一體化布局，效率及成本優(yōu)化可期。行業(yè)頭部公司生產(chǎn)設(shè)備以單機(jī)16線及以下為主，公司則于2022年陸續(xù)投入15、20線機(jī)，生產(chǎn)效率領(lǐng)先。公司積極布局上游母線自制以實(shí)現(xiàn)保供降本。3）產(chǎn)能利用率高位，積極擴(kuò)產(chǎn)賦能高成長(zhǎng)。公司積極進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，目前產(chǎn)能達(dá)300萬(wàn)公里/月，根據(jù)公告后續(xù)計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)至600萬(wàn)公里/月，公司預(yù)計(jì)2023H1完成產(chǎn)能擴(kuò)建。當(dāng)前公司產(chǎn)能利用率超過(guò)90%，在手訂單充沛，新增產(chǎn)能去化可期。我們預(yù)計(jì)后續(xù)隨著公司擴(kuò)建產(chǎn)能的釋放，規(guī)模效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，單位生產(chǎn)成本不斷優(yōu)化，貢獻(xiàn)盈利能力逐步提升。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：公司鎢絲線研發(fā)生產(chǎn)不及預(yù)期；行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；公司產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；行業(yè)需求不及預(yù)期；疫情影響超預(yù)期；成本下降不及預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：“雙碳”頂層設(shè)計(jì)疊加光伏平價(jià)上網(wǎng)的到來(lái)，光伏行業(yè)迎來(lái)歷史性發(fā)展機(jī)遇，硅片加工企業(yè)產(chǎn)能投資持續(xù)加大，帶動(dòng)金剛線行業(yè)需求迎來(lái)爆發(fā)。公司順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，細(xì)線化布局引領(lǐng)行業(yè)，產(chǎn)能擴(kuò)建有序落地，目前產(chǎn)能達(dá)300萬(wàn)公里/月，根據(jù)公告，后續(xù)計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)至600萬(wàn)公里/月，公司預(yù)計(jì)2023H1完成產(chǎn)能擴(kuò)建。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1.2/3.4/4.7億元。采用PE估值法，選取美暢股份、高測(cè)股份、恒星科技作為可比公司，2023年可比公司平均PE為14x（Wind一致預(yù)期），考慮到公司處于經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)建積極且釋放在即，業(yè)績(jī)進(jìn)入增長(zhǎng)快車道，給予公司2023年16x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)45元，首次覆蓋、給予“買入”評(píng)級(jí)。