>> 財信證券-晨會紀(jì)要-230109
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄒建軍,王與碧 |
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【市場策略】市場拐點漸現(xiàn)，指數(shù)明顯回暖
黃紅衛(wèi)（S0530519010001）
12月中旬以來，國內(nèi)多地疫情快速蔓延，經(jīng)濟活躍度、城市人流量、股市成交額均大幅下降，A股各個指數(shù)在短期一度縮量探底。按照疫情感染規(guī)律計算，在元旦前后，國內(nèi)絕大部分城市迎來人流量的觸底反彈。2023年1月8日起，國家對新型冠狀病毒感染實施“乙類乙管”，預(yù)計疫情對國內(nèi)經(jīng)濟沖擊將進一步減弱。受疫情沖擊消退、地產(chǎn)利好政策持續(xù)出臺、港股市場強力反彈等因素提振，上周上證指數(shù)上漲2.21%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.21%，滬深兩市日均成交額為8133.53億，較前一周大幅上升28.59%，成交額出現(xiàn)明顯放量，市場回暖跡象明顯。投資者通常在年初開始布局，2023年開年第一周行情對2023年整體行情有一定指向意義。2023年，隨著國內(nèi)經(jīng)濟弱復(fù)蘇、美聯(lián)儲加息預(yù)期放緩、投資者風(fēng)險偏好提升，預(yù)計中國資產(chǎn)表現(xiàn)將顯著好于2022年。作為衡量A股、港股市場的相對價格指標(biāo)，恒生滬深港通AH股溢價指數(shù)已經(jīng)從10月31日的154.92點高位一路大幅下行至當(dāng)前137.02點，接近趨勢線的下邊沿（支撐位）區(qū)域。這意味著經(jīng)過10月底以來的港股市場大幅反彈后，當(dāng)下A股市場配置價值提升，后續(xù)隨著恒生滬深港通AH股溢價指數(shù)向中樞收斂，A股指數(shù)存在較強的補漲需求。
近期國內(nèi)地產(chǎn)利好政策密集出臺。人民銀行、銀保監(jiān)會發(fā)布通知，決定建立首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機制。新建商品住宅銷售價格環(huán)比和同比連續(xù)3個月均下降的城市，可階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)厥滋鬃》抠J款利率政策下限。對于采取階段性下調(diào)或取消當(dāng)?shù)厥滋鬃》可虡I(yè)性個人住房貸款利率下限的城市，如果后續(xù)評估期內(nèi)新建商品住宅銷售價格環(huán)比和同比連續(xù)3個月均上漲，應(yīng)自下一個季度起，恢復(fù)執(zhí)行全國統(tǒng)一的首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限。此外，住建部部長倪虹表示，對于購買第一套住房的要大力支持。首付比、首套利率該降的都要降下來。對于購買第二套住房的，要合理支持。以舊換新、以小換大、生育多子女家庭都要給予政策支持。對于購買三套以上住房的，原則上不支持，就是不給投機炒房者重新入市留有空間。
截至2022年第三季度末，房地產(chǎn)業(yè)對GDP累計同比貢獻率為-10.29%，初步估計2022年為1992年有數(shù)據(jù)記錄以來房地產(chǎn)業(yè)對GDP累計同比貢獻率最低的一年；截至2022年第三季度末，房地產(chǎn)業(yè)對GDP累計同比的拉動為-0.31%，2022年大概率也是1992年有數(shù)據(jù)記錄以來房地產(chǎn)業(yè)對GDP累計同比的拉動最低的一年。本輪地產(chǎn)基本面持續(xù)走弱原因在于供給端地產(chǎn)公司流動性風(fēng)險持續(xù)暴露、需求端中周期拐點已現(xiàn)。根據(jù)西南財大報告，從2018年第三季度全國城鎮(zhèn)家庭新購房的目的來看，投資性需求占比58.2%、改善型需求占比26.7%、首次購房剛需占比15.1%。在房住不炒大基調(diào)下，投資性需求趨于萎靡。當(dāng)下改善型需求和首次購房剛需對“交付風(fēng)險”仍有較大擔(dān)憂，需待“第一批保交樓樓盤”交付后，改善及剛需等自住需求才會釋放。通常新房從開盤到交房需要一年半到三年時間，我們據(jù)此預(yù)計“保交樓樓盤”可能要到2023年下半年開始交付?？紤]到剛需及改善等自住需求占比約41.8%，預(yù)計“保交樓樓盤”交付后，2023年下半年地產(chǎn)板塊有望弱復(fù)蘇。12月份中央經(jīng)濟工作會議將“保交樓、化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險、支持剛性和改善性住房需求”置于“房住不炒”前面，說明當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)的主要矛盾是防范風(fēng)險，對房地產(chǎn)的支持態(tài)度仍要超過控制態(tài)度，政策的拐點已經(jīng)非常明顯。預(yù)計2023年房地產(chǎn)板塊將繼續(xù)迎來需求端政策利好，支撐地產(chǎn)基本面弱復(fù)蘇。
2021年最終消費占國內(nèi)GDP比重達(dá)55%，消費也是2023年穩(wěn)增長的重要抓手。此前疫情抑制了消費場景、壓低了居民消費欲望，2022年11月社會消費品零售總額38615億元，同比下降5.9%，大幅低于疫情前的8%增速水平。從海外的疫情防控經(jīng)驗來看，隨著新冠確診病例及死亡人數(shù)增加，伴隨著部分醫(yī)療資源擠兌，海外經(jīng)濟體通常會進入為期2-4個月的闖關(guān)期，經(jīng)濟通常會再次觸底。在2-4個月闖關(guān)期過后，新冠確診病例及死亡人數(shù)會下降至穩(wěn)定水平，此時被抑制的消費、服務(wù)、出行需求都將復(fù)蘇?？紤]到Omicron強免疫逃逸性、不同毒株之間的相互重復(fù)感染性，并參照日本2022年的三輪疫情爆發(fā)經(jīng)驗（每隔3個月左右爆發(fā)一輪），我們認(rèn)為，2023年國內(nèi)可能會經(jīng)歷3輪左右的疫情沖擊，2023年國內(nèi)消費和經(jīng)濟將在曲折中復(fù)蘇。但從海外疫情沖擊來看，第一輪疫情對消費、經(jīng)濟、資本市場的沖擊最大，隨后幾輪疫情的沖擊將逐漸減弱，2023年消費將在曲折中復(fù)蘇。銀保監(jiān)會主席郭樹清表示，將當(dāng)期總收入最大可能地轉(zhuǎn)化為消費和投資，鼓勵住房、汽車等大宗商品消費。我們預(yù)計后續(xù)國家將密集出臺鼓勵消費、擴大內(nèi)需的政策，疊加疫情期間被抑制的消費需求釋放，2023年消費板塊復(fù)蘇確定性較高。
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