>> 招商證券-A股趨勢與風(fēng)格定量觀察：流動性助力市場情緒企穩(wěn)，基本面風(fēng)險擾動仍需留意-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 1202KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
任瞳,王武蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1.當(dāng)前市場觀察
結(jié)合短期擇時模型的數(shù)據(jù)來看，我們認(rèn)為市場的強勢表現(xiàn)主要來源于三方面因素的推動：第一，內(nèi)部外部寬松流動性的助力。年初以來，一方面各期限shibor利率都出現(xiàn)了快速的下行，尤其是短端利率下降至歷史低位，結(jié)合國內(nèi)的通脹數(shù)據(jù)觀察，CPI和PPI同比數(shù)據(jù)持續(xù)下行，也為內(nèi)部流動性的寬松提供了基礎(chǔ)，另一方面則來源于年初人民幣的強勢反彈，離岸美元兌人民幣重歸6.8水平，升值明顯；第二，寬松流動性助力投資者風(fēng)險偏好回暖。結(jié)合各寬基指數(shù)的換手率來看，相對12月份均有小幅回升，各指數(shù)換手率均呈現(xiàn)出觸底反彈的態(tài)勢；第三，A股市場的旬度效應(yīng)。結(jié)合歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，上旬A股市場的勝率更高，而下旬市場的勝率則顯著下降。
短期來看，雖然市場的擇時評分有所回暖，但擇時模型維持中性的觀點，核心擔(dān)憂仍在于基本面盈利偏弱的擾動，從最新PMI細分項數(shù)據(jù)反映出內(nèi)需和外需均處于偏弱的狀態(tài)，基本面拐點及后續(xù)修復(fù)的斜率仍有待觀察，同時未來逐步發(fā)布的年度業(yè)績預(yù)告也可能產(chǎn)生短期的擾動沖擊。綜合來看，我們維持市場中期賠率較佳、短期勝率中等的判斷。
2.市場最新觀點
對于中長期投資者，當(dāng)前A股整體估值處于歷史28%分位數(shù)，已相對充分定價較低的盈利增速水平，權(quán)益資產(chǎn)未來三年的復(fù)合預(yù)期收益中位數(shù)提升高于年化15%水平，當(dāng)前A股仍處于可超配狀態(tài)，但投資者需降低短期市場的預(yù)期收益，同時值得注意的是不同風(fēng)格指數(shù)的預(yù)期收益存在顯著差異。
對于靈活投資者，2022年全年市場下跌達到18%而擇時模型下跌8%有效降低了回撤，在年初有效提示市場風(fēng)險之后，當(dāng)前模型評分擇時模型對當(dāng)前市場評分處于中等，未來將繼續(xù)動態(tài)跟蹤市場盈利預(yù)期、流動性和風(fēng)險偏好的變化。
風(fēng)格擇時：中期維度，從估值差角度來看中小盤、價值風(fēng)格仍具有較高賠率，值得持續(xù)超配；短期維度，結(jié)合各輪動模型的觀察建議均衡配置大小盤風(fēng)格，成長價值板塊中超配價值。
風(fēng)險提示：擇時模型結(jié)論基于合理假設(shè)前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計規(guī)律推導(dǎo)而出，市場環(huán)境變化下可能導(dǎo)致出現(xiàn)模型失效風(fēng)險。
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