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深海油氣成重要增量，高壁壘核心部件供應(yīng)商迎增長(zhǎng)機(jī)遇期
　　根據(jù)OPEC相關(guān)研究，未來(lái)油氣重要增量來(lái)自于拉美深海地區(qū)，帶動(dòng)深海油氣設(shè)備的需求。深海油氣設(shè)備對(duì)生產(chǎn)工藝要求高，客戶認(rèn)證嚴(yán)格。迪威爾作為眾多全球油服公司重要供應(yīng)商有望受益于深海結(jié)構(gòu)景氣機(jī)遇。我們預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為1.43/2.67/3.77億元，EPS為0.73/1.37/1.94元，同比增長(zhǎng)342.94%/87.04%/41.35%，對(duì)應(yīng)22-24年P(guān)E分別為59/31/22倍。可比公司23年P(guān)E均值為27倍，考慮到公司產(chǎn)品的高壁壘及自身的高成長(zhǎng)性，享有一定估值溢價(jià)。給予公司23年40倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)54.8元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　儲(chǔ)量/成本催化深海結(jié)構(gòu)高景氣，深海采油樹(shù)訂單持續(xù)高增
　　深水、超深水資源潛力豐富，探明率較低，更容易發(fā)現(xiàn)大型油氣藏。據(jù)IHS統(tǒng)計(jì)，近10年全球新的油氣發(fā)現(xiàn)有74%的分布在海域。2021年深海原油盈虧平衡點(diǎn)為43美元/桶（已低于北美頁(yè)巖氣盈虧平衡點(diǎn)44美元/桶）。據(jù)GlobalData預(yù)計(jì)，2018-2025年全球新增油氣開(kāi)發(fā)中海域油氣項(xiàng)目共支出12,510億美元，占支出總額的73.4%。根據(jù)Westwood，1-11月累計(jì)深海采油樹(shù)訂單已同比增長(zhǎng)30%。
　　知名深海油氣設(shè)備廠商，客戶資源優(yōu)質(zhì)，產(chǎn)品訂單屢獲突破
　　迪威爾是全球知名的專業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售深海、壓裂等油氣鉆采設(shè)備承壓零部件的高新技術(shù)企業(yè)。全球深海油氣水下開(kāi)采設(shè)備或系統(tǒng)技術(shù)主要被TechnipFMC、Aker Solutions、Schlumberger和Baker Hughes壟斷，四家公司2018年的市場(chǎng)份額達(dá)到81%。深海油氣裝備專用件制造難度高，因此任何品類、級(jí)別的產(chǎn)品都需要經(jīng)過(guò)客戶嚴(yán)苛的審核。憑借多年的研發(fā)投入和超過(guò)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的低溫沖擊韌性、大壁厚產(chǎn)品的均勻性等性能，迪威爾成為上述四家公司在亞太區(qū)域最重要的供應(yīng)商。22H1公司累計(jì)承接了175個(gè)深海油氣項(xiàng)目的專用件產(chǎn)品訂單，去年同期僅15個(gè)訂單，深海項(xiàng)目屢獲突破。
　　產(chǎn)業(yè)鏈延伸，堆焊增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，多向模鍛升級(jí)工藝
　　不斷延伸業(yè)務(wù)鏈，公司從鍛造工廠、投資熱處理，延伸精加工、堆焊、組裝等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，承接客戶的制造轉(zhuǎn)移，滿足不斷增加的供應(yīng)需求，提升核心制造能力。投入研發(fā)的堆焊工藝提高了深海設(shè)備耐沖刷、耐腐蝕的能力；向太原一重訂購(gòu)的世界上最大的350MN多向雙動(dòng)復(fù)合擠壓成形液壓機(jī)采用多向模鍛工藝，可用于特殊工況如深海、壓裂等裝備關(guān)鍵部件的成形制造，是核心技術(shù)儲(chǔ)備。相較傳統(tǒng)鍛件的自由鍛工藝，節(jié)約了材料，提高了產(chǎn)品性能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游油氣企業(yè)資本開(kāi)支下滑；深海設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；原材料成本超預(yù)期上升。