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★一周復(fù)盤：期債先漲后跌
　　本周（01.03-01.08）國(guó)債期貨先漲后跌。周二由于12月制造業(yè)PMI等指標(biāo)繼續(xù)走弱，疊加寬貨幣預(yù)期有所發(fā)酵以及資金面寬松，期債上漲。周三，降息預(yù)期仍然存在，疊加資金面較為寬松，且年初配置盤較多，債市繼續(xù)上漲。周三晚間國(guó)常會(huì)強(qiáng)調(diào)做好春節(jié)期間保供穩(wěn)價(jià)工作，央行召開2023年工作會(huì)議，但貨幣政策仍然缺乏進(jìn)一步指引，周四債市有所調(diào)整。周五，資金面略有收斂，而周四晚間央行和銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)首套房貸利率下限動(dòng)態(tài)調(diào)整政策，債市走弱。截至1月6日收盤，兩年、五年和十年國(guó)債期貨主力合約結(jié)算價(jià)分別為100.88、101.00和100.30元，分別較上周末變動(dòng)-0.010、+0.030和+0.055元。
　　★中期看空債市
　　展望下周，債市可能走強(qiáng)。首先，從票據(jù)利率等高頻指標(biāo)來(lái)看，下周公布的金融等數(shù)據(jù)可能不及市場(chǎng)預(yù)期；其次，偏弱的基本面環(huán)境下，市場(chǎng)對(duì)于降息的預(yù)期可能會(huì)不時(shí)發(fā)酵；最后，隨著春節(jié)的臨近，資金面會(huì)存在著季節(jié)性收斂壓力，但從央行呵護(hù)跨年資金面的態(tài)度來(lái)看，節(jié)前資金面或難以明顯收緊。
　　但期債上漲空間非常有限，中期債市依然看空。首先，雖然當(dāng)前的基本面非常疲弱，但本周票據(jù)利率大幅上行，顯示近期的信貸投放情況可能不差，多個(gè)主要城市的擁堵延遲指數(shù)回升，經(jīng)濟(jì)活躍程度較去年末有所改善，同時(shí)市場(chǎng)可能會(huì)交易春節(jié)期間經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)一步改善的預(yù)期；其次，由于此前央行對(duì)貨幣政策的表述略偏謹(jǐn)慎，市場(chǎng)并未形成寬貨幣的一致預(yù)期，如果本月降息落地，則可能出現(xiàn)利多出盡的局面；最后，本周央行和銀保監(jiān)會(huì)決定建立首套住房貸款利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，雖然單一政策的效果可能不宜高估，但未來(lái)存在著地產(chǎn)政策“組合拳”落地的可能，屆時(shí)地產(chǎn)預(yù)期可能會(huì)繼續(xù)改善。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策表述超預(yù)期，基本面超預(yù)期走弱。