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公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.5-24.8億元，同比增長(zhǎng)52.1%至67.6%，扣非后歸母凈利潤(rùn)20.7-23.0億元，同比增長(zhǎng)50.4%至67.1%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。其中4Q22單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.0-6.3億元，同比增長(zhǎng)-10.3%至41.3%，環(huán)比增長(zhǎng)-34.1%至3.8%。
　　公司主營(yíng)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)全年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，但4Q22農(nóng)藥冬儲(chǔ)旺季未至，產(chǎn)品價(jià)格同環(huán)比下行。根據(jù)中農(nóng)立華原藥數(shù)據(jù)，公司主要農(nóng)藥原藥2022年市場(chǎng)均價(jià)，除草劑草甘膦6.48萬(wàn)元/噸（YoY+31%）、敵草隆4.81萬(wàn)元/噸（YoY+20%），殺菌劑多菌靈4.63萬(wàn)元/噸（YoY+8%）、甲基硫菌靈4.62萬(wàn)元/噸（YoY+5%）；其中4Q22下游觀(guān)望情緒較濃，單季度市場(chǎng)均價(jià)，除草劑草甘膦5.33萬(wàn)元/噸（YoY-35%，QoQ-14%）、敵草隆4.73萬(wàn)元/噸（YoY-16%，QoQ+5%），殺菌劑多菌靈4.29萬(wàn)元/噸（YoY-16%，QoQ-7%）、甲基硫菌靈4.32萬(wàn)元/噸（YoY-13%，QoQ-6%）。精細(xì)化工板塊，公司原有10萬(wàn)噸對(duì)鄰硝產(chǎn)能主要用于內(nèi)部消化，4Q22對(duì)鄰硝價(jià)格持續(xù)下行對(duì)公司影響較小。
　　上延下拓持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，新項(xiàng)目有序落地帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?022年完成并購(gòu)遼寧世星藥化交割，新增8萬(wàn)噸對(duì)鄰硝、1.8萬(wàn)噸對(duì)氨基苯酚產(chǎn)能。同時(shí)公司積極推進(jìn)新項(xiàng)目建設(shè)，對(duì)鄰硝方面，二期10萬(wàn)噸項(xiàng)目順利投產(chǎn)；上游配套30萬(wàn)噸離子膜燒堿項(xiàng)目，第一條15萬(wàn)噸生產(chǎn)線(xiàn)已正常運(yùn)行；下游延伸4萬(wàn)噸對(duì)氨基苯酚生產(chǎn)線(xiàn)設(shè)備預(yù)計(jì)2023Q1完成安裝。同時(shí)公司計(jì)劃沿著對(duì)鄰硝-對(duì)氨基苯酚-撲熱息痛發(fā)展，布局醫(yī)藥板塊。農(nóng)藥方面，1500t/a噁草酮、5000t/a噻嗪酮項(xiàng)目已基本完成調(diào)試，1000t/a茚蟲(chóng)威項(xiàng)目于22年底建設(shè)完成進(jìn)入調(diào)試，3000t/a環(huán)嗪酮、2000t/a嘧菌酯等項(xiàng)目也將于23年內(nèi)建設(shè)完成。此外，公司依托自身豐富的光氣資源（當(dāng)前產(chǎn)能6.8t/a，許可產(chǎn)能32t/a），繼續(xù)向下游新領(lǐng)域延伸，準(zhǔn)備布局進(jìn)軍新材料板塊。未來(lái)隨著新項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，公司持續(xù)成長(zhǎng)可期。
　　投資分析意見(jiàn)：公司持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，新項(xiàng)目有序落地打開(kāi)成長(zhǎng)空間，上調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為23.78、24.10、26.16億元（原值為22.17、23.53、25.47億元），對(duì)應(yīng)PE分別為8、8、7X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）產(chǎn)品價(jià)格大幅回落；2）原材料價(jià)格大幅上漲；2)新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。