>> 國泰君安-洪九果品(6689.HK)通關(guān)便利化利好鮮果進(jìn)口，市場份額將持續(xù)提升-230107
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
大?。?/td>
| 498KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉越男，陳笑 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
維持增持。我們預(yù)測2022-24年經(jīng)調(diào)整歸母凈利分別15.6/23.2/33.8億元人民幣，增速43/49/46%，維持目標(biāo)價47.3元港幣，對應(yīng)2023-24年25.6/17.5倍PE，維持增持。
進(jìn)口鮮果、品牌鮮果需求將高增長，通關(guān)便利化利好進(jìn)口。1)隨居民可支配收入持續(xù)上升、消費者更注重飲食均衡，國內(nèi)水果消費金額將持續(xù)提升，鮮果分銷市場規(guī)模將由2021年的1.07萬億元增至2026年的1.66萬億元，CAGR為9.2%；2)進(jìn)口鮮果具有口感、品類多樣化及其可反季節(jié)供應(yīng)的特征，核心單品供不應(yīng)求，市場規(guī)模預(yù)計將于2026年增至3255億元，CAGR為14.7%，占鮮果零售市場規(guī)模的比重將達(dá)15.7%；3)海關(guān)總署發(fā)布全面實施《中華人民共和國農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅配額證》等三種證(明)聯(lián)網(wǎng)核查的公告，自1月1日紙質(zhì)配額證改為電子配額證，實施電子數(shù)據(jù)聯(lián)網(wǎng)核查，將提升進(jìn)口水果通關(guān)效率。
端到端供應(yīng)鏈構(gòu)筑競爭壁壘，公司市場份額將持續(xù)提升。1)領(lǐng)先的“端到端”能力實現(xiàn)從源頭直采到當(dāng)?shù)毓S加工、分揀與分銷的全過程有效管理，高效整合供應(yīng)鏈且破除傳統(tǒng)鏈條過長、中間環(huán)節(jié)過多等弊病；2)可視化的數(shù)字化系統(tǒng)實現(xiàn)覆蓋全業(yè)務(wù)流程的數(shù)字化運營；3)此外公司具有品牌、規(guī)模及渠道優(yōu)勢，五大核心優(yōu)勢筑牢競爭壁壘；4)公司2022年市場份額約1.3%躍居行業(yè)第一、按東南亞進(jìn)口鮮果分銷金額計份額位居第一；5)榴蓮等核心進(jìn)口鮮果優(yōu)勢強，2022年于泰國進(jìn)口榴蓮的市場份額預(yù)計將提升至約15%(其它核心品類為5-15%之間)，且隨著擴增果園、擴建工廠該份額將持續(xù)提升，公司定價能力、盈利能力將持續(xù)增強。
收入凈利CAGR將達(dá)45%，2023年P(guān)E僅18倍顯著低估。1)2019-21年營收20.8/57.7/102.8億元，CAGR達(dá)122%；經(jīng)調(diào)整利潤2.28/6.62/10.9億元，CAGR達(dá)128%；2)我們預(yù)測公司2022-24年收入凈利CAGR將達(dá)45%延續(xù)高增長；3)高增長的核心驅(qū)動力：榴蓮等核心單品的市場份額繼續(xù)提升，新興鮮果品類持續(xù)擴張，規(guī)模優(yōu)勢及份額優(yōu)勢帶來議價能力持續(xù)增強，毛利率將保持提升，且六大核心單品遠(yuǎn)期空間高達(dá)3500億；4)1月6日每股送轉(zhuǎn)紅股2股。
風(fēng)險提示：極端天氣狀況、自然災(zāi)害；食品安全、質(zhì)量問題；產(chǎn)品供應(yīng)鏈不穩(wěn)定等
|
|
