>> 招商證券(香港)-阿里巴巴(BABA.US)螞蟻集團股權結構調(diào)整-230109
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 2811KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
招商證券（香港） |
| 評級： |
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作者： |
王騰杰,李怡珊,張嘉儀 |
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■螞蟻集團在1月7日宣布進行股權結構調(diào)整，大股東實際控制權及投票權被分散
■政府官員近期表示平臺企業(yè)金融業(yè)務專項整改已經(jīng)基本完成，政策面估值折讓將維持收窄趨勢
■維持增持評級：估值吸引力持續(xù)，消費復蘇受益者
公司治理持續(xù)完善
1月7日，螞蟻集團宣布進行股權結構調(diào)整（鏈接）。調(diào)整前，馬云持有18.2%的螞蟻集團股權，以及根據(jù)與其他三位云鉑投資公司股東的一致行動人協(xié)議，馬云擁有53.5%的投票權。云鉑投資公司分別持有杭州君瀚和杭州君澳31.0%和22.4%的股權。此次股權結構調(diào)整涉及到：1）一致行動人協(xié)議終止；2）股東數(shù)量從四位增加到十位，每位股東分別擁有兩家螞蟻控股公司（杭州君瀚和杭州君澳）20%的控股權（圖7）；3）馬云持股比例從18.2%下降到6.2%；4）所有新增大股東都是螞蟻集團內(nèi)部董事。此外，在目前董事會八名董事中包含四名獨立董事的基礎上，螞蟻集團計劃引入第五位獨立董事。
政策調(diào)整逐漸結束
中國銀保監(jiān)會主席1月8日在接受媒體采訪時稱，平臺企業(yè)金融業(yè)務專項整改已經(jīng)基本完成（鏈接）。近期一系列新聞，包括螞蟻集團股權結構調(diào)整、政府官員媒體評論、重慶螞蟻消費金融增資獲批（鏈接）、以及政府重申支持平臺經(jīng)濟，肯定平臺經(jīng)濟在經(jīng)濟發(fā)展及就業(yè)方面的作用（鏈接）等，釋放了一個清晰的支持信號，以及未來穩(wěn)定的政策環(huán)境。我們認為有利于繼續(xù)減少政策風險折讓。
維持增持評級：阿里巴巴是消費復蘇的受益者
我們持續(xù)看好阿里巴巴，其將受益于政策風險的邊際減弱以及2023年潛在的宏觀/消費復蘇。阿里巴巴的估值在同業(yè)當中處于最低的水平，如果剔除權益類投資及凈現(xiàn)金，其目前23財年估值為9.7倍市盈率，以及2023財年估值為9.5倍P/OCF。阿里巴巴未來12個月市盈率相比騰訊（700HK）和京東（JDUS）分別有36%和39%的折讓。我們維持143美元基于分部加總估值的目標價不變。目標價對應18.6倍/16.5倍的23財年/24財年預測市盈率。主要風險：1）宏觀經(jīng)濟/消費，2）監(jiān)管，3）競爭態(tài)勢。
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