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核心邏輯推演：當(dāng)前時(shí)點(diǎn)綠電價(jià)值提升的基礎(chǔ)在于光伏產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)所帶來(lái)的裝機(jī)量釋放與利潤(rùn)讓渡，本質(zhì)上是通過(guò)2023年起的光伏裝機(jī)量釋放與裝機(jī)成本下行以帶來(lái)2023Q3以后的業(yè)績(jī)提升，因此本輪上行空間將由光伏產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)幅度與項(xiàng)目開(kāi)工節(jié)奏確定，具體分析如下。
　　重要估值壓制因素消除：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格過(guò)高壓制光伏裝機(jī)與電站利潤(rùn)，成本下行帶來(lái)裝機(jī)放量與利潤(rùn)提升。國(guó)內(nèi)綠電運(yùn)營(yíng)商的光伏開(kāi)發(fā)方向以集中式電站為主，上網(wǎng)電價(jià)通常低于分布式光伏，故利潤(rùn)空間相對(duì)較窄，因此其成本敏感度較高。在人力成本上行、疫情影響開(kāi)工、光伏組件價(jià)格高企等因素影響下，2022年集中式電站并網(wǎng)進(jìn)度受阻的同時(shí)，收益率亦承壓。而當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，成本下行趨勢(shì)確立，光伏產(chǎn)業(yè)鏈中硅料、硅片、電池片自2022年12月初以來(lái)出現(xiàn)大幅降價(jià)，三者最新周度報(bào)價(jià)降幅已達(dá)-48%、-33%、-29%，這為組件環(huán)節(jié)交易放量后的降價(jià)創(chuàng)造了空間。因此若組件如期降價(jià)，綠電項(xiàng)目將有望實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)量與收益率的雙提升?；谖覀兊臏y(cè)算，若組件由當(dāng)前1.9元/W的現(xiàn)貨均價(jià)下降約20%至1.5元/W，電站平均資本金IRR將由6.5%提升至8.7%，每GW年均測(cè)算盈利由0.33億元提升至0.52億元，提升幅度為+57.6%。
　　業(yè)績(jī)有望于2023Q3起逐步兌現(xiàn)：2022年前三季度，綠電板塊扣非歸母凈利同比+24.2%，2021年綠電新增裝機(jī)102.5GW，總量同比+18.7%，對(duì)應(yīng)截至2022M11的綠電新增裝機(jī)88.2GW，總量同比+22.1%。考慮到光伏裝機(jī)周期約3-6個(gè)月，因此低價(jià)組件帶來(lái)的利潤(rùn)提升有望最早于2023Q3體現(xiàn)于業(yè)績(jī)層面。
　　投資建議：1）推薦具備較大光伏開(kāi)發(fā)空間以光伏開(kāi)發(fā)為主的標(biāo)的，建議關(guān)注金開(kāi)新能、芯能科技、廣宇發(fā)展、太陽(yáng)能、吉電股份；2）推薦具備廣闊裝機(jī)增長(zhǎng)空間與較高安全邊際的三峽能源、龍?jiān)措娏?、粵電力A。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源補(bǔ)貼支付進(jìn)度不及預(yù)期、調(diào)峰調(diào)頻電源建設(shè)進(jìn)度