>> 興業(yè)證券-非銀金融行業(yè)周報：人身險演示利率下調(diào)，券商信息科技投入將提升-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 1440KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐一洲,孫寅 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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周度回顧：
本周保險Ⅱ(申萬)上漲4.78%，跑贏滬深300指數(shù)1.96pct；10年期國債到期收益率上行0.66BP至2.84%。板塊上漲主要因各地疫情相繼達峰后，險企正常展業(yè)逐步恢復(fù)，同時預(yù)計后續(xù)宏觀調(diào)控舉措和政策工具將更加豐富，經(jīng)濟復(fù)蘇信心增強帶動資產(chǎn)負債兩端預(yù)期改善。本周證券II（申萬）上漲1.79%，跑輸滬深300指數(shù)1.03pct，板塊PB估值回升至1.30倍，大盤回暖帶動券商板塊估值持續(xù)修復(fù)。
保險行業(yè)：
本周銀保監(jiān)會發(fā)布《一年期以上人身保險產(chǎn)品信息披露規(guī)則》（以下簡稱《規(guī)則》），核心內(nèi)容包括：1）要求險企披露一年期以上人身險產(chǎn)品宣傳材料、保障水平、利益演示等，并制定產(chǎn)品說明書；2）取消高、中、低三檔演示利率表述，調(diào)整分紅型保險、萬能型保險為兩檔演示，并調(diào)低演示利率水平，與征求意見稿內(nèi)容基本一致。3）下調(diào)投連險最高演示利率，與此前征求意見稿相比，最低演示利率由“-1%”上調(diào)至“1%?！兑?guī)則》落地后短期可能會對險企儲蓄型業(yè)務(wù)帶來一定沖擊，主要因全面下調(diào)演示利率后，部分看重產(chǎn)品高收益可能性的客戶投保或受影響；但長期有助于緩解險企利差損風險和壓力，降低消費者預(yù)期、減少銷售誤導，有利于引導行業(yè)健康發(fā)展。整體看，核心要點符合此前預(yù)期，不影響行業(yè)方向判斷。
當前保險股“資產(chǎn)決定趨勢”仍在演繹，對于經(jīng)濟修復(fù)的正向預(yù)期是提振估值的核心動力。同時，“負債決定幅度”仍在蓄力，開門紅進入12月后受2022年業(yè)務(wù)收官推進和疫情影響，各家表現(xiàn)分化，但考慮疫情影響減弱、隊伍規(guī)模企穩(wěn)和儲蓄需求回暖，預(yù)期23年整體呈小幅正增或持平的態(tài)勢，L型反轉(zhuǎn)是大概率事件，關(guān)注后續(xù)人力規(guī)模以及新單銷售情況。個股方面，建議關(guān)注負債端表現(xiàn)相對較優(yōu)的【中國人壽】、投資端有望明顯反轉(zhuǎn)的【中國平安】、深耕個險轉(zhuǎn)型的【中國太保】以及資產(chǎn)端彈性較高的【新華保險】。
證券行業(yè)：
中證協(xié)組織起草了《證券公司網(wǎng)絡(luò)和信息安全三年提升計劃（2023-2025）》，從科技治理能力、科技投入機制等六個方面制定了33項重點任務(wù)清單，在科技投入機制上，鼓勵有條件的券商未來三年信息科技平均投入金額不少于平均凈利潤的8%或平均營業(yè)收入的6%，其中網(wǎng)絡(luò)和信息安全投入不低于信息科技投入的7%，根據(jù)中證協(xié)數(shù)據(jù)，2021年全行業(yè)IT投入占營收比重達到了6.7%，但僅有20家券商IT投入占營收比例超過6%，預(yù)計未來三年券商IT投入仍有較大的提升空間。隨著證券行業(yè)積極推動數(shù)字化和信息化轉(zhuǎn)型，將帶來以金融信息化為主要業(yè)務(wù)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的不斷擴容。長期是金融衍生品重要的經(jīng)紀商與做市商，衍生品市場加速發(fā)展有望進一步增厚券商業(yè)績。
持續(xù)看好券商板塊估值與盈利能力過度錯配下的修復(fù)價值。從市場環(huán)境來看，中央經(jīng)濟工作會議明確“要保持流動性合理充?！?，券商將受益于寬松的市場環(huán)境，當前股債比約為1.08，從股債比判斷市場下行空間有限；從監(jiān)管政策來看，2022年來資本市場發(fā)行機制和交易機制改革繼續(xù)深化、期貨期權(quán)等衍生品種類不斷豐富、境內(nèi)外市場互聯(lián)互通持續(xù)加速等政策為券商展業(yè)提供良好發(fā)展環(huán)境，同時證監(jiān)會明確將深入推進股票發(fā)行注冊制改革，全面注冊制有望加快落地，將帶動券商投行、投資、做市等業(yè)務(wù)條線發(fā)展，隨著政策利好逐步釋放、經(jīng)濟復(fù)蘇帶動交易情緒回暖，預(yù)計證券行業(yè)景氣度將實現(xiàn)回升。當前券商板塊PB估值僅處于2012年來底部向上約7.5%的底部區(qū)間，具備較高的安全邊際，低估值疊加穩(wěn)增長政策催化下，板塊估值修復(fù)空間充足。
選股方面看好三條主線：一是受益于低基數(shù)，短期業(yè)績有望迎來反轉(zhuǎn)的公司，推薦自營業(yè)務(wù)彈性較大的【東方證券】；二是長期具備盈利增長空間的公司，推薦依托公司治理兌現(xiàn)業(yè)績成長性的【國聯(lián)證券】、財富管理渠道端稀缺的龍頭標的【東方財富】；三是估值具備提升邏輯的公司，推薦依托B端iFinD業(yè)務(wù)滲透率提高帶動估值提升的【同花順】、公募基金進入下一輪景氣周期后大資管業(yè)務(wù)重定價的【廣發(fā)證券】。
重點公司公告&行業(yè)新聞：
重點公告：張智淳自2023年1月1日起正式出任中國平安集團首席財務(wù)官。
行業(yè)新聞：中國銀保監(jiān)會發(fā)布《一年期以上人身保險產(chǎn)品信息披露規(guī)則》。中證協(xié)組織起草《證券公司網(wǎng)絡(luò)和信息安全三年提升計劃（2023-2025）》。
風險提示：利率下行、市場大幅波動、政策落地不達預(yù)期、行業(yè)競爭加劇
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