>> 東方證券-非銀金融行業(yè)周觀點：平臺企業(yè)金融業(yè)務(wù)整改初顯成效，多因素共振催化非銀板塊配置機遇-230109
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 553KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
唐子佩,孫嘉賡,陶圣禹 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
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螞蟻集團持續(xù)完善治理整改，后續(xù)能否發(fā)起并完成上市或?qū)⒊蔀樽笥医鹑诳萍夹袠I(yè)未來發(fā)展的重要風(fēng)向標(biāo)。1）21年以來，螞蟻集團已經(jīng)陸續(xù)完成多項重要整改，包括8名董事獨董占半數(shù)并將引入第五名獨董、下設(shè)六大專門委員會、管理層不再擔(dān)任阿里合伙人、新管理層引入首席合規(guī)官、隔離支付寶與花唄/借唄等其他金融產(chǎn)品。2）此次整改則通過終止一致行動破除創(chuàng)始人馬云的實際控制權(quán)，形成管理層、員工代表、創(chuàng)始人分別獨立行使表決權(quán)。3）中央經(jīng)濟工作會議與央行例會對平臺企業(yè)及其開展金融業(yè)務(wù)均有最新提法，疊加14家平臺企業(yè)金融業(yè)務(wù)專項整改基本完成，金融科技行業(yè)有望迎來新一輪發(fā)展機遇。
保險：低估值與開門紅催化短期行情，保障需求提升與隊伍質(zhì)態(tài)改善為長期增長邏輯。本周保險指數(shù)上漲7.2%，Wind二級行業(yè)中漲幅第二，我們認(rèn)為市場對板塊的認(rèn)可和關(guān)注度至年前仍將持續(xù)。短期風(fēng)格切換下的板塊配置需求逐步提升，雖已有一定漲幅但估值仍具有較強吸引力。此外，地產(chǎn)政策持續(xù)利好推動投資端預(yù)期逐步修復(fù)，開門紅階段儲蓄險銷售較為超預(yù)期也一定程度催化短期行情。長期來看，隨著“乙類乙管”的正式落地實施，居民正常生產(chǎn)生活逐步恢復(fù)，且“第一責(zé)任人”理念有望催化保障意識，疊加個人養(yǎng)老金政策的持續(xù)宣導(dǎo)，我們認(rèn)為健康+養(yǎng)老需求逐步增強。此外，收入提升增強消費能力，代理人線下展業(yè)放松推動產(chǎn)能提升，我們預(yù)計上半年隊伍規(guī)模仍在逐步磨底階段，但銷售的回暖與隊伍質(zhì)態(tài)改善有望形成良性循環(huán)，對長期增長邏輯較為樂觀。
證券：多因素共振板塊配置正當(dāng)時，持續(xù)看板塊的超額收益表現(xiàn)。1）隨著疫情的超預(yù)期“達峰”節(jié)奏，國內(nèi)多地經(jīng)濟已經(jīng)呈現(xiàn)快速復(fù)蘇態(tài)勢，A股市場交易量也逐漸企穩(wěn)回升，疊加中央經(jīng)濟工作會議精神大幅提振經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期，市場情緒及風(fēng)險偏好有望持續(xù)提升。2）2023年貨幣政策大概率將保持長時間寬松基調(diào)不變，為流動性“保駕護航”。3）雖然美國通脹以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)依需持續(xù)驗證致使美聯(lián)儲政策難以轉(zhuǎn)向，但是考慮到2023年美聯(lián)儲的加息空間較小且加息終點將近，持續(xù)一年多的人民幣匯率以及資金外流壓力將持續(xù)緩釋。4）地產(chǎn)融資托底政策持續(xù)出臺，風(fēng)險有望緩釋，對非銀板塊整體的估值壓制也有望緩解。5）2023年資本市場政策端紅利有望持續(xù)釋放，建議關(guān)注全面注冊制以及場內(nèi)股票期權(quán)的相關(guān)政策進展及其對板塊帶來的催化。6）結(jié)合券商基本面與政策面的改善前景與趨勢，以及當(dāng)前低估值水平與機構(gòu)低持倉水平，我們當(dāng)前位置仍持續(xù)堅定看好券商板塊尤其是部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的超額收益表現(xiàn)。
投資建議與投資標(biāo)的
券商方面，估值仍處低分位，多維共振板塊配置價值與賠率高，維持看好評級，重點關(guān)注：1）頭部券商，推薦中信證券(600030，增持)，建議關(guān)注中金公司(03908，未評級)；2）中小券商，推薦國聯(lián)證券(601456，增持)，建議關(guān)注國金證券(600109，未評級)、湘財股份(600095，未評級)、長城證券(002939，未評級)。
保險方面，代理人隊伍逐步企穩(wěn)，開門紅節(jié)奏加速，板塊處歷史低估值區(qū)間，維持行業(yè)看好評級，看好壽險改革穩(wěn)步推進的中國平安(601318，買入)，以及馬太效應(yīng)逐步強化的龍頭中國財險(02328，買入)，關(guān)注開門紅有望超預(yù)期的中國人壽(601628，未評級)、長航行動穩(wěn)步推進的中國太保(601601，未評級)。
多元金融方面，推薦亞太交易所龍頭香港交易所(00388，增持)、券商行情交易系統(tǒng)供應(yīng)商龍頭財富趨勢(688318，買入)、高成長AMC標(biāo)的海德股份(000567，買入)。
風(fēng)險提示
系統(tǒng)性風(fēng)險對券商業(yè)績與估值的壓制；監(jiān)管超預(yù)期趨嚴(yán)；長端利率超預(yù)期下行；多元金融領(lǐng)域相關(guān)政策風(fēng)險。
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