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核心觀點(diǎn)：本周市場(chǎng)開門紅，前三個(gè)交易日分別由計(jì)算機(jī)、房地產(chǎn)、]消費(fèi)領(lǐng)漲，交易經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“提振信心”，1月5日央行、銀保監(jiān)會(huì)推出首套住房貸款利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，對(duì)房地產(chǎn)需求端托底，我們判斷后續(xù)可能仍會(huì)有“提振信心、發(fā)力經(jīng)濟(jì)”的政策出臺(tái)。全面推出注冊(cè)制或仍將是2023年資本市場(chǎng)的大事。2022年監(jiān)管層在基礎(chǔ)制度建設(shè)上卓有成效，先后在信披、退市和提升上市公司質(zhì)量上發(fā)布指導(dǎo)意見(jiàn)。同時(shí)，國(guó)央企上市公司質(zhì)量提升、提升再融資能力也是重點(diǎn)工作。
　　當(dāng)前券商行業(yè)僅1.29XPB，中性假設(shè)下今年盈利增長(zhǎng)15%，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期形成過(guò)程中券商不會(huì)缺席行情。我們認(rèn)為券商行業(yè)將在產(chǎn)業(yè)化、專業(yè)化的投行業(yè)務(wù)，toC投顧和與投行客戶協(xié)同的財(cái)富管理業(yè)務(wù)，推進(jìn)公募化、享受公募基金股權(quán)收益資管業(yè)務(wù)以及服務(wù)資本市場(chǎng)參與者的衍生品業(yè)務(wù)等方向上產(chǎn)生具有阿爾法的公司，著眼未來(lái)、著眼成長(zhǎng)，我們看好經(jīng)歷β下行仍在衍生品、投行、財(cái)富管理領(lǐng)域具備α的券商，建議關(guān)注浙商、國(guó)聯(lián)、東方、東財(cái)?shù)取?br>　　本周我們發(fā)布保險(xiǎn)年度策略，提出保險(xiǎn)板塊將在投資和負(fù)債兩端共振改善。同時(shí)銀保監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范“保險(xiǎn)+養(yǎng)老社區(qū)”業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)公司的參與契合擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃，未有有望更深度參與養(yǎng)老事業(yè)。
　　建議關(guān)注“長(zhǎng)航行動(dòng)”改革效果凸顯的中國(guó)太保，負(fù)債端表現(xiàn)穩(wěn)健，持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)、同時(shí)投資端彈性較好的中國(guó)人壽。
　　市場(chǎng)回顧：本周主要指數(shù)上行，上證綜指報(bào)3157.64點(diǎn)，環(huán)比上周+2.21%；深證指數(shù)報(bào)11367.73點(diǎn)，環(huán)比上周+3.19%；滬深300指數(shù)報(bào)3980.89點(diǎn)，環(huán)比上周+2.82%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報(bào)2422.14點(diǎn)，環(huán)比上周+3.21%；非銀金融（申萬(wàn)）指數(shù)報(bào)1512.23點(diǎn)，環(huán)比上周+2.65%；中證綜合債（凈價(jià)）指數(shù)報(bào)99.87，環(huán)比上周+0.12%。滬深兩市A股日均成交額8133.53億元，環(huán)比上周+28.59%，日均換手率1.07%，環(huán)比上周+0.20bp。截至1月5日，兩融余額15470.75億元，較上周+0.43%。截至2022月12月31日，股票型+混合型基金規(guī)模為7.00萬(wàn)億元，環(huán)比+0.43%，12月新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模份額304億份，環(huán)比+28.47%。個(gè)股方面，券商：東方證券環(huán)比上周+5.37%，國(guó)金證券環(huán)比上周+4.02%，國(guó)盛金控環(huán)比上周+2.97%。保險(xiǎn)：中國(guó)平安環(huán)比上周+5.83%，中國(guó)人保環(huán)比上周+0.77%，新華保險(xiǎn)環(huán)比上周+6.75%。
　　證券業(yè)觀點(diǎn)：
　　市場(chǎng)端：新年第一周開門紅，市場(chǎng)價(jià)和量均有所改善，行業(yè)估值上行。價(jià)方面，滬深300環(huán)比+2.82%至3980.89點(diǎn)；量方面，本周滬深兩市日均成交額環(huán)比+28.59%至8133.53億元。行業(yè)PB估值上行至1.29X。
　　資產(chǎn)端：以入口和出口兩個(gè)抓手提升上市質(zhì)量。截至2022年底，A股上市公司總數(shù)突破五千家，其中滬市2169家，深市2736家，北交所162家。IPO入口方面，全面注冊(cè)制或預(yù)期將近，提高直接融資比重，有助于建立市場(chǎng)化新股承銷發(fā)行機(jī)制。我們認(rèn)為，全面注冊(cè)制有望繼續(xù)推進(jìn)，同時(shí)券商投行業(yè)務(wù)有望迎來(lái)專業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化兩大發(fā)展趨勢(shì)，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)“看門人”作用。退市出口方面，A股迎來(lái)大規(guī)模退市潮，2022年共有42家被強(qiáng)制退市，滬深兩市分別有18家、24家，兩年內(nèi)退市公司數(shù)量占30多年來(lái)退市總數(shù)量的34.4%。退市新規(guī)發(fā)行之后，常態(tài)化退市機(jī)制加速形成，逐步落實(shí)“應(yīng)退盡退”，促進(jìn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰。
　　行業(yè)融資端：2020年以來(lái)，上市券商再融資大規(guī)模擴(kuò)容，配股募資占比提升。2022年，上市券商再融資募資資金共計(jì)739億元，其中配股募資605億元，占比81.8%（2020年占比為34.9%）。2022年12月30日，華泰證券發(fā)布配股預(yù)案，擬配股募資不超過(guò)280億元。2023年1月3日，證監(jiān)會(huì)回應(yīng)上市證券公司再融資行為：上市證券公司應(yīng)當(dāng)為市場(chǎng)樹立標(biāo)桿，制定合理的融資計(jì)劃，切合維護(hù)各類投資者合法權(quán)益，證監(jiān)會(huì)在審核過(guò)程中會(huì)充分關(guān)注其融資的必要性、合理性；同時(shí)也會(huì)支持證券公司合理融資，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。我們認(rèn)為，當(dāng)前階段券商資本擴(kuò)充將有利于未來(lái)階段的擴(kuò)表進(jìn)展，持續(xù)發(fā)力資金類業(yè)務(wù)以提升ROE。
　　保險(xiǎn)業(yè)觀點(diǎn)：
　　首提分紅實(shí)現(xiàn)率指標(biāo)披露，著力提升產(chǎn)品透明度。2023年1月4日，銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)《一年期以上人身保險(xiǎn)產(chǎn)品信息披露規(guī)則》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)則》），明確各類型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品信息披露的具體要求，全面規(guī)范保險(xiǎn)公司產(chǎn)品信息披露行為，《規(guī)則》自2023年6月30日起施行。《規(guī)則》對(duì)不同設(shè)計(jì)類型的人身險(xiǎn)產(chǎn)品信披要求進(jìn)行了重新梳理和細(xì)化，涉及的險(xiǎn)種包括普通型產(chǎn)品、分紅型產(chǎn)品、萬(wàn)能型產(chǎn)品、投連型產(chǎn)品、特定類型產(chǎn)品（如稅延養(yǎng)老）和特殊渠道產(chǎn)品（如互聯(lián)網(wǎng)）等?！兑?guī)則》要求對(duì)于一年期以上人身保險(xiǎn)產(chǎn)品均應(yīng)對(duì)產(chǎn)品宣傳材料、保障水平、利益演示等內(nèi)容進(jìn)行詳細(xì)披露，同時(shí)明確要求一年期以上人身險(xiǎn)產(chǎn)品均應(yīng)制定產(chǎn)品說(shuō)明書，從而幫助消費(fèi)者理解產(chǎn)品的長(zhǎng)期屬性和風(fēng)險(xiǎn)特征?！兑?guī)則》首提要求保險(xiǎn)公司披露分紅實(shí)現(xiàn)指標(biāo)，同時(shí)取消高、中、低三檔演示利率表述，調(diào)整分紅型、萬(wàn)能型保險(xiǎn)為兩檔利率演示和調(diào)低演示利率水平。我們認(rèn)為監(jiān)管著眼消費(fèi)者合法權(quán)益，通過(guò)相關(guān)規(guī)定幫