宏觀張瑜：2023年兩刀切三段
整體而言：2023年我們對(duì)資產(chǎn)排序：A股最優(yōu)，其次是美債、人民幣匯率、一線(xiàn)房?jī)r(jià)，再次是中債，最后是美股和三四線(xiàn)房?jī)r(jià)。
2023年初春：消費(fèi)存在二次探底風(fēng)險(xiǎn)，出口增速可能繼續(xù)下探，兩會(huì)之前穩(wěn)增長(zhǎng)財(cái)政政策存在真空期，貨幣政策有望先行降息降準(zhǔn)，美國(guó)加息依然可能超頂期，全球資本流入中國(guó)尚難成氣候。美債利率依然高位+國(guó)內(nèi)利率牛尾+匯率偏貶+中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)處于預(yù)期領(lǐng)先基本面或反復(fù)波動(dòng)+美股調(diào)整概率高。
2023年兩會(huì)到三季度：穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)入密集落地期，PMI修復(fù)趨勢(shì)明確，經(jīng)濟(jì)五大底部逐漸明確，核心CPI和PPI筑底轉(zhuǎn)升，國(guó)內(nèi)尚無(wú)加息風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)或開(kāi)始交易加息緩和，三中全會(huì)改革預(yù)期發(fā)酵，美債利率轉(zhuǎn)為下行+國(guó)內(nèi)利率微熊上行有頂+匯率由貶轉(zhuǎn)升+中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)的預(yù)期和基本面可以開(kāi)始互相驗(yàn)證+美股難言趨勢(shì)上漲。
2023年四季度：核心矛盾是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退深度和中國(guó)核心CPI上漲幅度，目前尚難準(zhǔn)確把握。
固收周冠南：贖回潮已過(guò)，債市開(kāi)年如何布局？
新年第一周，債市延續(xù)上漲行情，符合我們?cè)谀甓炔呗詧?bào)告里提到的，年初是配置盤(pán)搶籌布局極好的時(shí)間窗口，債券市場(chǎng)會(huì)從此前的贖回調(diào)整過(guò)程中修復(fù)。前期贖回沖擊帶來(lái)的負(fù)反饋基本結(jié)束，市場(chǎng)正在年初的配置盤(pán)進(jìn)場(chǎng)過(guò)程中得到逐步的修復(fù)。
我們對(duì)于全年市場(chǎng)的觀點(diǎn)，2023年，疫情防控政策邊際放松和穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)加碼，或使得當(dāng)前“寬貨幣+穩(wěn)信用”的宏觀環(huán)境逐步向“寬貨幣+寬信用”過(guò)渡，債市逆風(fēng)因素加大；但“緊貨幣”到來(lái)之前，收益率上行風(fēng)險(xiǎn)較為可控，且考慮到經(jīng)濟(jì)大幅企穩(wěn)回升的難度較大，收益率或依然維持2.6%-3.0%的窄區(qū)間震蕩格局。上半年收益率或依然在寬松的貨幣環(huán)境與寬信用政策預(yù)期博弈的影響下窄幅震蕩，下半年關(guān)注寬信用實(shí)現(xiàn)情況對(duì)債市趨勢(shì)的指引，是否出現(xiàn)趨勢(shì)上行風(fēng)險(xiǎn)。
策略方面，“防御性久期+穩(wěn)定的杠桿+積極的票息挖掘”或較為占優(yōu)。（1）久期策略方面，考慮到2023年債市逆風(fēng)因素增加，操作需要更加謹(jǐn)慎。（2）杠桿策略方面，2023年貨幣條件或維持穩(wěn)定，杠桿操作依然可行。（3）票息策略方面，經(jīng)歷2022年末的市場(chǎng)調(diào)整，各品種配置價(jià)值均有顯著修復(fù)，城投債與大金融品種依然是挖掘重點(diǎn)，保持資產(chǎn)質(zhì)量、安全性和流動(dòng)性，是年初布局的核心要點(diǎn)。
多元資產(chǎn)配置郭忠良：2023年美元走向何方？
2023年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向或晚于其他央行，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退或也晚于其他經(jīng)濟(jì)體，美元的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)仍將延續(xù)，其原因主要有三方面：1.2023年美國(guó)通脹水平回落和美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息，貨幣政策差異對(duì)于美元的支撐將轉(zhuǎn)移到縮表上。2.除了貨幣政策差異，另一個(gè)支撐美元的因素是貿(mào)易赤字收縮。3.最后，還要看到歐元貿(mào)易有效匯率居高不下，這決定了美元的上漲趨勢(shì)尚未完結(jié)。
金工王小川：滬指開(kāi)年五連陽(yáng)，后市能否看多？
擇時(shí)：短期：成交量模型中性。低波動(dòng)模型中性。特征龍虎榜機(jī)構(gòu)模型中性。特征成交量模型看空。智能300模型看空，智能500模型中性。中期：漲跌停模型V2和V3中性。月歷效應(yīng)模型中性。長(zhǎng)期：動(dòng)量模型中性。綜合：A股綜合兵器V3模型看空。A股綜合國(guó)證2000模型看空。
基金倉(cāng)位：本周股票型基金總倉(cāng)位為91.15%，相較于上周減少了9個(gè)bps，混合型基金總倉(cāng)位74.03%，相較于上周減少了6個(gè)bps。股票型先行者基金總倉(cāng)位為90.92%，相較于上周增加了1個(gè)bps，混合型先行者基金總倉(cāng)位為59.77%，相較于上周增加了3個(gè)bps。
基金表現(xiàn)：本周股票型基金表現(xiàn)相對(duì)較好，平均收益為3.2%。本周股票型ETF平均收益為2.66%。本周新成立公募基金10只，合計(jì)募集9.6億元，其中股票型6只，共募集2.95億，混合型4只，共募集6.65億。
北上資金：北上資金本周共流入200.19億，其中滬股通流入83.34億，深股通流出116.85億。
VIX：本周VIX略有上漲，目前最新值為16.92。
綜合觀點(diǎn)：上周我們認(rèn)為后市繼續(xù)震蕩，最終本周上證指數(shù)漲跌幅為2.21%。本周信號(hào)由多空交熾轉(zhuǎn)為看空，智能300模型看空，特征成交量模型看空，其余模型中性。因此我們認(rèn)為模型信號(hào)由多空交織轉(zhuǎn)為偏空，后市或需注意風(fēng)險(xiǎn)。
推薦行業(yè)：國(guó)防軍工、煤炭、有色金屬、計(jì)算機(jī)、家電。
非銀徐康：分化與復(fù)蘇是年內(nèi)主旋律
證券：復(fù)盤(pán)行業(yè)20年，券商板塊阿爾法下滑背后是政策主導(dǎo)下，較具確定性的成長(zhǎng)動(dòng)能有所消失；貝塔先升后降背后是自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模、結(jié)構(gòu)的變化。展望明年，行業(yè)阿爾法尚待拐點(diǎn)，貝塔或持續(xù)下滑，應(yīng)重點(diǎn)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。推薦聚焦財(cái)富管理主線(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注財(cái)管、資管特色券商估值修復(fù)。
保險(xiǎn)：中短期來(lái)看，人身險(xiǎn)行業(yè)以代理人轉(zhuǎn)型為驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)品轉(zhuǎn)型有望帶來(lái)戴維斯雙擊；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)車(chē)險(xiǎn)為盾，非車(chē)為矛貢獻(xiàn)增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái)有幾類(lèi)險(xiǎn)企可以穿越周期實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，一類(lèi)是在醫(yī)療健康、養(yǎng)老服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施上形成壁壘的公司；一類(lèi)是擁有突出長(zhǎng)期資管能力的公司；還有一類(lèi)是能打破桎梏，平衡利益，打造高產(chǎn)能、深壁壘銷(xiāo)售渠道的公司。
