>> 東方金誠-2023年利率債市場展望：經(jīng)濟(jì)爬出低谷，利率中樞抬升-230110
| 上傳日期： |
2023/1/10 |
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| 4202KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評級： |
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作者： |
王青,馮琳 |
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主要觀點(diǎn)：
2023年利率中樞將較2022年有所上移，但抬升幅度不會太大，主要原因有四：
一是2023年經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動能將有邊際修復(fù)，加之低基數(shù)效應(yīng)，GDP增速將明顯反彈。但因內(nèi)需修復(fù)斜率存在不確定性，且外需大概率走弱，對2023年經(jīng)濟(jì)增長勢頭不宜抱太高期待，撇除低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計僅能達(dá)到溫和增長水平。
二是由于經(jīng)濟(jì)下行擾動仍存，通脹將保持溫和，外部掣肘減弱，預(yù)計2023年貨幣政策整體仍將保持偏寬松取向，但在經(jīng)濟(jì)整體向上修復(fù)過程中，貨幣政策邊際放松的空間將較2022年收窄，降準(zhǔn)降息的可能性下降。
三是2023年資金面將邊際收斂，資金利率將向政策利率水平漸進(jìn)回歸，但大幅收緊的可能性并不大，預(yù)計資金利率中樞仍將持續(xù)低于政策利率。
四是2023年寬信用未必有多寬，穩(wěn)信用的確定性較高，對債市而言非利多，但也不會造成明顯的利空打擊。
預(yù)計2023年10年期國債收益率核心波動區(qū)間將在2.7%-3.0%之間，波幅仍然較窄；全年波動中樞在2.85%左右，較2022年中樞2.77%有所抬升。2023年，長端利率突破核心波動區(qū)間需要超預(yù)期的觸發(fā)因素，重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)市場走向和疫情余波對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響。此外，2023年理財贖回仍有可能在個別階段給債市帶來超調(diào)風(fēng)險。
從節(jié)奏上來看，2023年一季度基本面料僅呈現(xiàn)弱復(fù)蘇狀態(tài)，貨幣政策將保持穩(wěn)增長取向，資金面將偏于寬松，再加上年初季節(jié)性的配置行情，預(yù)計債市調(diào)整風(fēng)險不大，長端利率料窄幅震蕩，短端利率表現(xiàn)會更好，收益率曲線將延續(xù)陡峭化。不過，一季度末左右，隨著疫情擾動更大范圍減退，消費(fèi)改善有望驅(qū)動經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動能修復(fù)斜率加快，加之通脹可能階段性抬升，基本面對債市逆風(fēng)加大，一季度末到二季度債市面臨的調(diào)整壓力也會加大。下半年基本面不確定性因素增多，利率走勢會比較糾結(jié)，關(guān)鍵還是要看房地產(chǎn)運(yùn)行態(tài)勢。如果房地產(chǎn)市場如期回暖，則利率上行風(fēng)險大于下行可能，但總體上行幅度將有限
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