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公司是全球領(lǐng)先的可實(shí)現(xiàn)臨床級(jí)測(cè)序儀自主研發(fā)和量產(chǎn)的企業(yè)：高通量測(cè)序儀的研發(fā)生產(chǎn)制造過程需要集多項(xiàng)核心技術(shù)于一體，具有高技術(shù)壁壘。公司自2016年成立以來(lái)，通過技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品迭代，在基因測(cè)序儀領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)臨床級(jí)測(cè)序儀的量產(chǎn)，其產(chǎn)品布局和性能優(yōu)勢(shì)均可對(duì)標(biāo)Illumina旗下產(chǎn)品，并在成本方面更具優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化業(yè)務(wù)條線借疫情迅速發(fā)展，加速拓展海內(nèi)外客戶渠道，為產(chǎn)品的橫向拓展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.29億，同比增長(zhǎng)41.32%；歸母凈利潤(rùn)4.84億，同比增長(zhǎng)85.38%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。
　　構(gòu)筑核心優(yōu)勢(shì)壁壘，加強(qiáng)國(guó)產(chǎn)化布局：根據(jù)Markets and Markets的預(yù)測(cè)，2030年中國(guó)測(cè)序儀市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)304億元，2019至2030年復(fù)合增速將高達(dá)19.7%。華大智造堅(jiān)持高強(qiáng)度研發(fā)投入，并構(gòu)建專利護(hù)城河，形成了以“DNBSEQ測(cè)序技術(shù)”、“規(guī)則陣列芯片技術(shù)”、“測(cè)序儀光機(jī)電系統(tǒng)技術(shù)”等為代表的多項(xiàng)源頭性核心技術(shù)。同時(shí)著力解決供應(yīng)鏈中海外元器件“卡脖子”問題，不斷提高國(guó)產(chǎn)元件替代比例并實(shí)現(xiàn)測(cè)序試劑國(guó)產(chǎn)化。我們預(yù)期公司測(cè)序儀業(yè)務(wù)在未來(lái)幾年將保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2022-2024年測(cè)序儀業(yè)務(wù)營(yíng)收端復(fù)合增速超25%。
　　短中期驅(qū)動(dòng)力已現(xiàn)，長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力可期：公司發(fā)展的短期驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自國(guó)產(chǎn)替代政策帶來(lái)的國(guó)內(nèi)機(jī)遇，Illumina專利紛爭(zhēng)的三年和解帶來(lái)的海外市場(chǎng)機(jī)遇以及疫情期間實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化業(yè)務(wù)帶來(lái)產(chǎn)品橫向拓展的機(jī)遇等。中期增長(zhǎng)主要由下游市場(chǎng)需求驅(qū)動(dòng)。根據(jù)美國(guó)測(cè)序市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，下游應(yīng)用場(chǎng)景拓寬將顯著帶動(dòng)對(duì)上游測(cè)序儀的需求。測(cè)序下游的諸多領(lǐng)域里，生殖健康領(lǐng)域的客戶滲透率正不斷提升，腫瘤伴隨診斷不斷成熟，腫瘤早篩市場(chǎng)蓄勢(shì)待發(fā)，病原微生物檢測(cè)等新領(lǐng)域發(fā)展火熱，疊加科研市場(chǎng)的需求驅(qū)動(dòng)，預(yù)期將在中期維度帶動(dòng)上游的測(cè)序儀需求放量。從長(zhǎng)期來(lái)看，公司的增長(zhǎng)還需產(chǎn)品升級(jí)換代以及細(xì)胞組學(xué)解決方案、遠(yuǎn)程超聲機(jī)器人、BIT產(chǎn)品等新業(yè)務(wù)的發(fā)展驅(qū)動(dòng)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司為生命科學(xué)領(lǐng)域儀器設(shè)備生產(chǎn)與制造領(lǐng)先企業(yè)，持續(xù)深耕高通量測(cè)序技術(shù)，打破國(guó)際巨頭壟斷，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，考慮到公司對(duì)研發(fā)投入的重視，我們預(yù)計(jì)公司近幾年將呈現(xiàn)加速發(fā)展的趨勢(shì)。我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為22.60/7.39/10.20億元，同比變動(dòng)367.32%/-67.31%/38.10%，首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)開拓不利的風(fēng)險(xiǎn)、中下游測(cè)序需求增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、海外業(yè)務(wù)推廣受Illumina專利糾紛影響的風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)外供應(yīng)鏈“卡脖子”風(fēng)險(xiǎn)、次新股股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。