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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　平臺(tái)經(jīng)濟(jì)政策邊際松綁，眾安在線得益于產(chǎn)品創(chuàng)新能力以及穩(wěn)定的客戶合作關(guān)系預(yù)計(jì)將顯著受益于平臺(tái)保險(xiǎn)變現(xiàn)，推動(dòng)23年盈利超預(yù)期實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，維持增持。
　　摘要：
　　維持增持評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)61.42港元/股：2022年公司受制于科技和銀行板塊持續(xù)投入、投資收益承壓，以及美元債匯兌損失三大負(fù)面因素影響，預(yù)計(jì)將形成業(yè)績(jī)底。我們認(rèn)為，當(dāng)前平臺(tái)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管迎來松綁，23年眾安在線的承保盈利將大幅改善，結(jié)合投資、匯兌損益的改善，困境反轉(zhuǎn)將推動(dòng)估值提升，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司22年盈利低于預(yù)期，而23年盈利超預(yù)期，調(diào)整2022-2024年EPS為-0.88（0.11，-896.9%）/0.89（0.44，+103.4%）/0.98（0.48, +104.5%）元，維持目標(biāo)價(jià)61.42港元/股。
　　平臺(tái)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管政策回暖，23年的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)將提速：當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)進(jìn)入常態(tài)化監(jiān)管階段，政策層面支持平臺(tái)企業(yè)發(fā)揮場(chǎng)景、數(shù)據(jù)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在推動(dòng)科技創(chuàng)新、提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求等方面發(fā)揮更大作用。此背景下，預(yù)計(jì)平臺(tái)企業(yè)流量變現(xiàn)需求將大幅提升，而保險(xiǎn)是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)重要的變現(xiàn)渠道，預(yù)計(jì)23年互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)將加大對(duì)于保險(xiǎn)的流量導(dǎo)流，從而撬動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)保費(fèi)快速提升。
　　產(chǎn)品創(chuàng)新能力及客戶長(zhǎng)期合作關(guān)系兩大優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)眾安更受益于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)政策的回暖：我們認(rèn)為，眾安在線的產(chǎn)品創(chuàng)新能力以及與客戶長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系將推動(dòng)其更受益于平臺(tái)保險(xiǎn)的變現(xiàn)。一方面，產(chǎn)品的創(chuàng)新能力體現(xiàn)為在公司管理層的企業(yè)家創(chuàng)新精神影響下，不斷出新和迭代滿足客戶個(gè)性化需求的多場(chǎng)景互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)產(chǎn)品，同時(shí)領(lǐng)先的數(shù)字化能力助力創(chuàng)新產(chǎn)品有效落地；另一方面，客戶優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)為在嚴(yán)監(jiān)管背景下公司作為頭部公司馬太效應(yīng)凸顯，以及長(zhǎng)期與B端平臺(tái)企業(yè)保持穩(wěn)定的合作關(guān)系，帶來引流超預(yù)期。
　　催化劑：平臺(tái)經(jīng)濟(jì)支持政策陸續(xù)出臺(tái)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道合作費(fèi)率提升；監(jiān)管存在不確定性；權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)。