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構(gòu)筑“玻璃+天然氣”協(xié)同模式，不斷提升自身成本優(yōu)勢(shì)。子公司安彩能源運(yùn)營(yíng)“西氣東輸”豫北支線，設(shè)計(jì)輸氣能力為10億立方/年，同時(shí)作為燃料供應(yīng)自身玻璃業(yè)務(wù)，尤其榆濟(jì)線管線建成后，預(yù)計(jì)管道天然氣自用數(shù)量的占比將提升至50%以上，玻璃業(yè)務(wù)燃料低成本的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯。公司簽訂協(xié)議，擬收購(gòu)年產(chǎn)石英砂10萬(wàn)噸，儲(chǔ)量123.4萬(wàn)噸的礦產(chǎn)礦權(quán)，12月公司宣布在安陽(yáng)、焦作、許昌三個(gè)玻璃生產(chǎn)基地投建合計(jì)年產(chǎn)能75萬(wàn)噸硅基材料項(xiàng)目，主要用于加工外購(gòu)石英砂礦石，并為玻璃窯爐提供超白石英砂使用，減少外購(gòu)安徽等地超白石英砂額外的成本費(fèi)用。公司同樣在純堿戰(zhàn)略采購(gòu)、人員結(jié)構(gòu)優(yōu)化、提高產(chǎn)線生產(chǎn)規(guī)模等方面進(jìn)行規(guī)劃，降低玻璃業(yè)務(wù)生產(chǎn)成本，減少與頭部企業(yè)毛利率差距。
　　光伏+光熱玻璃產(chǎn)能釋放，走出差異化競(jìng)爭(zhēng)路線。確立“一核四極”發(fā)展戰(zhàn)略，光伏+光熱玻璃板塊為經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)。光伏玻璃業(yè)務(wù)，2022年4月許昌、焦作光伏玻璃生產(chǎn)基地陸續(xù)點(diǎn)火，新增光伏玻璃原片日熔量1800t/d，整體產(chǎn)能位居業(yè)內(nèi)規(guī)模前五，新線產(chǎn)能以2.0mm超薄玻璃為主，6月/12月份公司分別與晶澳科技/TCL中環(huán)簽訂25.39/30億元光伏玻璃大單（價(jià)格估算），兩個(gè)大額訂單落地將為公司未來(lái)三年收入端穩(wěn)定增長(zhǎng)提供保障。后續(xù)公司規(guī)劃十四五期間年均增加1200噸日熔量產(chǎn)線。2021年收購(gòu)光熱科技，子公司600T/D的超白浮法玻璃+光熱玻璃原片以及建筑節(jié)能深加工產(chǎn)線21Q1投產(chǎn)，產(chǎn)品附加值高于普通浮法玻璃。公司打破旭硝子光熱玻璃供應(yīng)壁壘，目前已與國(guó)內(nèi)100MW光熱發(fā)電項(xiàng)目達(dá)成合作，正在組織第一批光熱玻璃訂單生產(chǎn)和交付，十四五期間各省要求風(fēng)光項(xiàng)目配儲(chǔ)比例，光熱電站相較電化學(xué)儲(chǔ)能25年以上生命周期內(nèi)更穩(wěn)定、低成本，未來(lái)光熱玻璃產(chǎn)品出貨有望提升。
　　投建藥玻打造新產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，投資下游加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。2022年公司宣布將在河南安陽(yáng)市龍安區(qū)投資3.8億元建設(shè)中性硼硅玻璃窯爐拉管項(xiàng)目，一/二期窯爐設(shè)計(jì)日熔量為25噸/日，一期產(chǎn)能預(yù)計(jì)于2023年1季度點(diǎn)火投產(chǎn)。自建以外，公司河南當(dāng)?shù)剡x取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目并購(gòu)，計(jì)劃打造中硼硅玻管生產(chǎn)基地群，新窯爐對(duì)標(biāo)國(guó)外中硼硅拉管技術(shù)，提升國(guó)內(nèi)廠商玻管供應(yīng)比例。同時(shí)，公司計(jì)劃剝離安彩燃?xì)馓烊粴赓Q(mào)易業(yè)務(wù)，并與光熱玻璃下游定日鏡廠商投資投建年產(chǎn)2萬(wàn)套光熱電站用定日鏡及傳動(dòng)部件生產(chǎn)項(xiàng)目，進(jìn)一步優(yōu)化自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，完成業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。
　　硅料/硅片下調(diào)落地，光伏玻璃等輔材有望量?jī)r(jià)齊升。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2022年12月初光伏玻璃價(jià)格小幅下降，短期受年底光伏裝機(jī)增長(zhǎng)放緩影響，光伏玻璃按需采購(gòu)下價(jià)格下降。2022年12月以來(lái)硅料、硅片價(jià)格不斷下探，此前組件廠利潤(rùn)受上游硅料、硅片成本高位壓縮，硅料降價(jià)落實(shí)后，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有望重新分配，雖然根據(jù)我們測(cè)算，光伏玻璃行業(yè)2023年預(yù)計(jì)進(jìn)入供給偏多局面，然而考慮產(chǎn)業(yè)鏈下游對(duì)超薄玻璃需求較高，同時(shí)光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游成本降低將有效釋放下游裝機(jī)需求，我們依然看好光伏玻璃（尤其是2.0mm以下超薄玻璃）2023年量?jī)r(jià)齊升機(jī)會(huì)。
　　投資建議：考慮23年新產(chǎn)線貢獻(xiàn)營(yíng)收和利潤(rùn)，我們給予公司22-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為2.25/3.60/4.22億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.26/0.42/0.49元，PE估值25.96/16.26/13.85倍，考慮2023年浮法和光伏玻璃價(jià)格彈性，基于2023年EPS給予20倍PE，給予目標(biāo)價(jià)8.4元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏玻璃行業(yè)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張超預(yù)期，原燃料價(jià)格大幅上漲超預(yù)期，公司藥玻項(xiàng)目產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，光熱玻璃市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，疫情影響后續(xù)生產(chǎn)建設(shè)或運(yùn)輸物流活動(dòng)。