>> 國泰君安期貨-2022年12月展期產(chǎn)品績效及股指基差回顧-230110
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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| 1319KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
虞堪,李宏磊 |
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多頭展期：2022年以來，IF和IC的多頭展期均相對當(dāng)季和當(dāng)月展期跑出了一定的超額收益，IF多頭展期收益最大為4.0%，IC多頭展期收益最大為10.2%。12月份策略表現(xiàn)符合預(yù)期，IF展期跑輸當(dāng)季展期，跑贏當(dāng)月展期，IC展期跑贏兩個基準(zhǔn)。按日均基差和基差形態(tài)兩個規(guī)則各50%持倉，12月IF累計盈虧-44點(diǎn)，跑輸當(dāng)季展期2點(diǎn)，跑贏當(dāng)月展期21.4點(diǎn)；12月IC累計盈虧-265.3點(diǎn)，跑贏當(dāng)月展期85.9點(diǎn)，跑贏當(dāng)季展期23.9點(diǎn)。
空頭展期：2022年以來展期策略節(jié)省了一定的對沖成本，IF年內(nèi)累計對沖成本最低為1.3%，IC對沖成本最低為4.3%。12月份，IF展期對兩個基準(zhǔn)互有輸贏，IC展期跑贏當(dāng)季展期，但略跑輸當(dāng)月展期。按日均基差和基差形態(tài)兩個規(guī)則各50%持倉，12月IF累計盈虧49.6點(diǎn)，跑輸當(dāng)月展期15.8點(diǎn)，跑贏當(dāng)季展期7.6點(diǎn)。12月IC累計盈虧350.2點(diǎn)，跑輸當(dāng)月展期1點(diǎn)，跑贏當(dāng)季展期61點(diǎn)。
12月以來，在疫情防控、國內(nèi)政策和海外通脹三大基本面因素驅(qū)動下，A股各指數(shù)進(jìn)入反彈軌道，與此同時，股指基差較長時間地處于大面積升水狀態(tài)，這符合基差在年初附近高企的季節(jié)性特點(diǎn)，也符合偏強(qiáng)預(yù)期下市場看多氛圍濃重的標(biāo)的環(huán)境，然而在新能源暴跌、蘋果減產(chǎn)此類外圍消息面擾動下，基差開始顯現(xiàn)下行勢頭，并在后續(xù)指數(shù)上漲斜率放大期間進(jìn)一步下行，目前已經(jīng)形成了持續(xù)一周以上的下行軌跡。
我們認(rèn)為未來基差仍有較大的下行空間。一方面，從融券規(guī)模來看，融券余額占A股的比例從11月筑頂以來持續(xù)回落，但此時股指各品種基差下行并不明顯，融券需求的萎縮仍有可能帶動股指對沖需求的回暖；另一方面，從公募中性產(chǎn)品的角度來看，產(chǎn)品業(yè)績從12月底以來已有回暖，這可能為中性產(chǎn)品帶來一些增量資金；此外，由于券商收益互換業(yè)務(wù)新規(guī)過渡期已經(jīng)結(jié)束，新規(guī)對私募中性產(chǎn)品的沖擊也將逐漸消失。綜合來看，基差仍有進(jìn)一步下行的空間。
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