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摘要：
　　橡膠：小幅波動(dòng)，等待低位
　　明年金三銀四仍是值得期待。這一中期看漲驅(qū)動(dòng)，在未來的兩個(gè)月左右都不會(huì)出現(xiàn)改變，需求端也會(huì)處于持續(xù)的季節(jié)性走弱，這也就表明在下一輪旺季前，數(shù)據(jù)的惡化更多歸結(jié)于季節(jié)性，未來的需求修復(fù)這一個(gè)點(diǎn)是無法被證偽的。短期來說，邊際供需惡化較快（港口庫存快速累庫），不考慮追高，依舊維持回調(diào)做多策略。
　　操作策略：單邊：春節(jié)前后中期配置以逢低做多為主。短期單邊觀望，等待非標(biāo)價(jià)差收縮紙1700附近后再看是否能契合中期策略。套利：非標(biāo)基差1700~2200間波動(dòng)操作。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原油大幅波動(dòng)，宏觀對(duì)商品超預(yù)期的擾動(dòng)。
　　紙漿：基差水平顯著異常，紙漿短期建議觀望
　　主力合約貼水幅度高達(dá)870點(diǎn)左右，超過絕對(duì)價(jià)格的10%。供需邏輯上來看，針葉漿的利多多數(shù)仍會(huì)以流通貨源不足作為核心?，F(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格作為依托。都是偏向于強(qiáng)現(xiàn)實(shí)的因素。期貨在某些層面上可以交易未來，但是如此巨大的基差水平下，期現(xiàn)未來的回歸模式需要考量。
　　操作策略：短線觀望
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：大宗商品普遍大幅波動(dòng)、下游持續(xù)漲價(jià)。
　　棉花：延續(xù)走強(qiáng)，價(jià)格攀升
　　今年中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及內(nèi)需修復(fù)的樂觀預(yù)期主導(dǎo)市場，是棉價(jià)近期上漲的主要原因。后續(xù)需要關(guān)注的核心變量則為下游需求的實(shí)際變化。總體來看，節(jié)前難有大幅度走勢，關(guān)注需求復(fù)蘇預(yù)期向現(xiàn)實(shí)的轉(zhuǎn)化。長期來看，價(jià)格有望重心上抬。
　　操作：短期區(qū)間震蕩，中期承壓。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀、需求、疫情。
　　白糖：現(xiàn)貨較為堅(jiān)挺，期貨窄幅走弱
　　國際方面，印度糖業(yè)貿(mào)易商協(xié)會(huì)調(diào)低全年預(yù)期產(chǎn)量，且第一批出口配額已用完，短期貿(mào)易流預(yù)期偏緊，原糖期價(jià)有所反彈。后期需重點(diǎn)關(guān)注印度開榨情況、出口政策。國內(nèi)方面，生產(chǎn)高峰期，食糖階段性累庫，來自基本面的支撐較為有限，節(jié)前預(yù)計(jì)維持弱勢震蕩為主。
　　操作策略：觀望。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情惡化、拋儲(chǔ)、進(jìn)口政策變化。