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事件：1月10日，公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，2022年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約462%~539%
　　公司預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤(rùn)約1.45~1.65億元，同比增長(zhǎng)462%~539%（中值約1.55億元，同比增長(zhǎng)約501%）；扣非歸母凈利潤(rùn)約1.35~1.55億元（中值約1.45億元），同比大幅扭虧，較上年同期增長(zhǎng)1.74~1.94億元（中值約1.84億元），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　受益于新能源行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，軟磁業(yè)務(wù)營(yíng)收維持較快增長(zhǎng)
　　SMC（軟磁）：供給來(lái)看，2022年公司山西基地（年產(chǎn)6000噸）已建成并部分投產(chǎn)，浙江東睦三期正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)2023年1月產(chǎn)能可達(dá)4.6萬(wàn)噸，未來(lái)公司將積極推進(jìn)山西第二生產(chǎn)基地，產(chǎn)能將再提升。需求來(lái)看，目前基本滿負(fù)荷生產(chǎn)，公司2022前三季度光伏銷售占比SMC板塊約42%，伴隨光伏行業(yè)景氣度回升，疊加公司股權(quán)收購(gòu)后整合舉措進(jìn)一步加強(qiáng)，SMC板塊盈利能力有望提升。
　　粉末壓制成型業(yè)務(wù)短期承壓，金屬注射成型業(yè)務(wù)盈利能力有望提升
　　粉末壓制成型（P&S）業(yè)務(wù)：國(guó)內(nèi)龍頭地位，2022H1營(yíng)收占比公司主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收約51%。根據(jù)公司公告，目前受訂單較為不足影響，邊際效益無(wú)法完全顯現(xiàn)。未來(lái)公司有望通過(guò)加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)、積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)維持該業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　金屬注射成型（MIM）業(yè)務(wù)：國(guó)內(nèi)雙雄之一，主要由子公司富馳負(fù)責(zé)。2022H1營(yíng)收占比公司總營(yíng)收約33%。未來(lái)該業(yè)務(wù)有望突破重點(diǎn)客戶，抓住消費(fèi)電子領(lǐng)域產(chǎn)品主流趨勢(shì)，通過(guò)降低上?；貙?shí)際生產(chǎn)占比，精益化管理進(jìn)一步增強(qiáng)盈利能力，目前連云港富馳智造廠房建設(shè)完成并通過(guò)驗(yàn)收，10月富馳收購(gòu)上海馳聲40%股權(quán)將進(jìn)一步提升公司在液態(tài)金屬領(lǐng)域綜合實(shí)力，中長(zhǎng)期看MIM業(yè)務(wù)盈利能力將邊際改善。
　　展望未來(lái)：期待中長(zhǎng)期三大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，實(shí)現(xiàn)1+1+1>3
　　公司作為國(guó)內(nèi)粉末冶金領(lǐng)域龍頭，P&S、MIM、SMC三大板塊同屬新材料粉末冶金制造分支，未來(lái)三大板塊技術(shù)上有望實(shí)現(xiàn)重新融合和有效嫁接，客戶上有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步協(xié)同，中長(zhǎng)期三大業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)“1+1+1>3”效果。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　綜合疫情及整合進(jìn)度等因素影響，我們分別下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)至1.5、2.1、3.1億元，同比增長(zhǎng)474%、43%、47%，對(duì)應(yīng)PE 38、26、18X。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）光伏行業(yè)景氣度不及預(yù)期；2）SMC廠房擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；3）疫情反復(fù)影響開(kāi)工及交付