>> 中信證券-華榮股份(603855)跟蹤點評：智能化和外貿(mào)便利化持續(xù)提供支撐-230110
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
紀敏 |
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華榮股份近期公開表示目前正在積極拓展化工園區(qū)的安全風(fēng)險智能化改造業(yè)務(wù)，出入境管控的寬松有望加速公司外貿(mào)業(yè)務(wù)回暖。我們認為智能化改造利好公司安工智能平臺，外貿(mào)便利化加速推升公司積壓延后的外貿(mào)業(yè)務(wù)，此外，近期受政策催化和疫情影響開始逐漸弱化，公司加速新興領(lǐng)域廠用業(yè)務(wù)布局。公司股價受不利因素影響略有波動，但公司基本面持續(xù)向好，且利空逐步出盡，維持29元目標價及“買入”評級。
▍事項：2023年1月9日，華榮股份在上交所投資者互動平臺回復(fù)公司近況。公司表示目前正在積極拓展化工園區(qū)的安全風(fēng)險智能化改造業(yè)務(wù)。此外，出入境管控政策的寬松，有望加速公司外貿(mào)業(yè)務(wù)回暖。
▍化工園區(qū)智能化安監(jiān)政策出臺為公司提升傳統(tǒng)業(yè)務(wù)化工板塊增長的確定性，新政策利好安工智能加速放量。近期，《化工園區(qū)安全風(fēng)險智能化管控平臺建設(shè)指南（試行）》、《“十四五”危險化學(xué)品安全生產(chǎn)規(guī)劃方案》等政策發(fā)布，國內(nèi)化工園區(qū)陸續(xù)開啟安全風(fēng)險智能化管控平臺的建設(shè)。新政策要求化工園區(qū)必須全部滿足相關(guān)建設(shè)標準和認定管理辦法，相關(guān)認定工作將在2023年全面鋪開。根據(jù)公司統(tǒng)計，截至2022年末全國已認定的化工園區(qū)近600個，對應(yīng)的安全風(fēng)險智能化管控平臺市場空間超百億元。公司擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的安工智能系統(tǒng)集合了9大子系統(tǒng)，2022年推出了“智慧化工園區(qū)管控子系統(tǒng)”與化工園區(qū)安全風(fēng)險智能化管控平臺建設(shè)的相關(guān)要求匹配，目前已獲第一個化工園區(qū)的智慧安全管控的千萬元級訂單。
▍出入境管控政策全面放松，公司外貿(mào)業(yè)務(wù)回暖具有高確定性。2022Q4，出入境管控政策逐步放松，2023年1月8日起全面實施新的“中外人員往來暫行措施”，全面放松出入境管控，優(yōu)化出入境流程，增加出入境便利性。受此利好，公司2022年Q4開始積極參加海外營銷，2022年9月起公司外貿(mào)部門參與的廠用防爆項目招投標量大幅增長，單一招標金額超千萬美元的項目數(shù)量超過10個，并新獲1500萬美元大額訂單。公司多數(shù)訂單的交付和確認周期在6-12個月，我們預(yù)計當(dāng)前海外訂單增加將直接支撐2023年業(yè)績。出入境管控政策的寬松使跨國營銷和客戶審廠更為便利，公司外貿(mào)業(yè)務(wù)正在加速國際市場布局，根據(jù)公司在上交所投資平臺的回復(fù)，公司將在2023年啟動完成沙特、歐洲的分/子公司注冊，并全面投入運作，如不考慮疫情等因素影響，公司預(yù)計2023年海外業(yè)務(wù)收入保持20%以上增速。
▍受安監(jiān)政策催化及國內(nèi)疫情防控調(diào)整利好，廠用防爆及其安工智能平臺在新興領(lǐng)域加速布局。安監(jiān)政策催化下安全標準趨嚴，各行業(yè)強制防爆改造政策陸續(xù)出臺，公司在白酒、核電、軍工、硅料加工等新興領(lǐng)域快速擴張。根據(jù)中信證券研究部消費產(chǎn)業(yè)組近期觀點，新冠病毒感染速度超預(yù)期及地產(chǎn)政策不斷轉(zhuǎn)暖將進一步提振白酒行業(yè)基本面，因此在白酒行業(yè)盈利推升預(yù)期下其資本開支也有望抬升。根據(jù)公司官方微信公眾號披露，2022年12月公司成為中核集團合格供應(yīng)商，核電領(lǐng)域可供產(chǎn)品范圍進一步拓展至防爆電器等產(chǎn)品。此外，安工智能系統(tǒng)也在其他新興領(lǐng)域不斷拓展，包括白酒、糧油加工、軍工、智慧城市、應(yīng)急管理等多個領(lǐng)域，2021年安工智能平臺實現(xiàn)收入1.26億元，公司預(yù)計2022年安工智能收入有望翻倍。
▍風(fēng)險因素：公司在新興領(lǐng)域開拓不及預(yù)期；疫情反復(fù)拖累海外擴張步伐；公司專業(yè)照明擴產(chǎn)增效不及預(yù)期；公司新能源EPC盈利能力低于預(yù)期；煤炭產(chǎn)量及煤礦替代需求不及預(yù)期；公司產(chǎn)能擴張及外貿(mào)訂單交付不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：受新冠疫情快速感染、制造業(yè)景氣度低于預(yù)期等因素影響，2022年12月板塊估值整體受到壓制；此外，公司2019年股權(quán)激勵計劃授予的限售股于近期密集進入解除限售期，股價相應(yīng)承壓。我們認為，新冠疫情感染速度超預(yù)期，公司已完全復(fù)工復(fù)產(chǎn)；海外經(jīng)濟衰退壓制我國制造業(yè)出口，然而公司近期及2023年預(yù)期訂單多為疫情期間壓制的延后訂單，且俄烏沖突背景下能源相關(guān)制造業(yè)仍具有較高景氣性；解除限售股份均系股權(quán)激勵計劃所授，近期解除限售股占比較小，約為總股數(shù)的0.6%，且公司持續(xù)完整披露計劃進度和細節(jié)，公司估值受此承壓有限。因此，我們維持公司2022/23/24年營業(yè)收入預(yù)測38.1/50.2/65.1億元、歸母凈利潤預(yù)測4.40/5.84/6.92億元，后者對應(yīng)基本EPS預(yù)測1.30/1.73/2.05元。采用PE估值法，可比公司（青鳥消防、中密控股、能科科技、正泰電器、林洋能源、海洋王）2023年平均PE 17.3倍，維持公司2023年17倍PE的估值水平，對應(yīng)目標價29元。維持“買入”評級。
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