>> 招商證券-中信證券(600030)業(yè)績彰顯韌性，龍頭地位穩(wěn)固-230112
| 上傳日期： |
2023/1/13 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭積沙，張成凌 |
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公司發(fā)布2022年度業(yè)績快報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入655.33億，同比-14.36%，歸母凈利潤211.21億，同比-8.57%。歸母凈資產(chǎn)2529.85億，同比+20.95%，ROE 8.59，同比下滑3.48PCT。
業(yè)績總覽：業(yè)績韌性十足，龍頭地位穩(wěn)固。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入655.33億，同比-14.36%，歸母凈利潤211.21億，同比-8.57%。受防疫政策放松后首輪群體感染沖擊拖累交投活躍以及債券市場波動，Q4營收僅實現(xiàn)環(huán)比小幅修復，Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入157.12億，同比-16.03%，環(huán)比+5.20%；Q4單季度實現(xiàn)歸母凈利潤45.54億，同比-16.50%，環(huán)比-15.21%。Q4營收環(huán)比增長但歸母凈利潤環(huán)比下降的主要原因是當期凈利潤率為28.98%，環(huán)比下降6.98PCT（或為年末計提員工獎金導致管理費用季節(jié)性增長導致）。受市場景氣度下滑和配股攤薄效應影響，22年ROE為8.59%，同比減少3.48PCT。22年完成273億配股后資本金優(yōu)勢繼續(xù)鞏固，年末資產(chǎn)總規(guī)模達到13101.49億，同比+2.46%，歸母凈資產(chǎn)2529.85億，同比+20.95%。
公司機構(gòu)業(yè)務優(yōu)勢顯著，成為業(yè)績穿越周期的重要穩(wěn)定器。A股機構(gòu)化趨勢延續(xù)，衍生出機構(gòu)業(yè)務巨大機會。機構(gòu)客戶需求呈現(xiàn)綜合化、定制化及跨境化趨勢，對券商提出了更高的綜合性要求，中信證券在組織架構(gòu)、牌照資質(zhì)、資本實力、產(chǎn)品設計、風險管理、銷售渠道等方面均領先于行業(yè)，并已經(jīng)形成規(guī)模效應和先發(fā)優(yōu)勢，相關業(yè)務貢獻有望帶動公司盈利持續(xù)跑贏行業(yè)。
大投行龍頭地位穩(wěn)固，各項指標領先。2022年，公司IPO規(guī)模1503億，同比+77%實現(xiàn)高基數(shù)下高增長，市占率達25.60%，穩(wěn)居行業(yè)第一；再融資規(guī)模2279億，同比+11.93%，市占率達20.04%，穩(wěn)居行業(yè)第一；債券承銷規(guī)模15261億，同比+0.57%，穩(wěn)居行業(yè)第一。截止目前，公司保薦代表人數(shù)量573人，IPO已取得批文待發(fā)行項目11單，申報在審IPO項目107單，均為行業(yè)第一，人力資源和項目儲備豐富，全面注冊制落地后，公司投行的競爭優(yōu)勢有望持續(xù)兌現(xiàn)。
大財富管理轉(zhuǎn)型持續(xù)推進，優(yōu)質(zhì)客戶資源成為長期競爭優(yōu)勢。公司投顧人員數(shù)量領先22年末投資顧問數(shù)量3901人，位居行業(yè)第2；產(chǎn)品譜系齊全，客戶資源優(yōu)勢顯著，前三季度市場波動下保有規(guī)模呈現(xiàn)韌性。22年末，華夏基金偏股型基金規(guī)模4068億，位居行業(yè)第2，非貨幣型基金規(guī)模7269億，位居行業(yè)第3，預期基金凈利潤形成可觀業(yè)績貢獻。22年末設立中信資管子公司獲得證監(jiān)會核準批復，后續(xù)有望申請公募牌照，進一步發(fā)揮自有渠道的天然優(yōu)勢。
維持“強烈推薦”投資評級。22年行業(yè)景氣度承壓，公司業(yè)績彰顯韌性，預期仍領跑頭部券商。公司作為航母級券商，投資業(yè)務穿越周期，收費類業(yè)務市占率持續(xù)提升，機構(gòu)業(yè)務全面領先，資本實力和規(guī)模效應等優(yōu)勢明顯，有望持續(xù)受益于A股機構(gòu)化和全面注冊制改革。展望后市，23Q1有望迎來降息，全面注冊制改革蓄勢待發(fā)，市場風險偏好提升以及政策利好有望對券商板塊形成催化。基于景氣度變化，我們下修公司22/23/24年歸母凈利潤分別為211億/266億/308億，同比-9%/+26%/+16%?？紤]到23年資本市場景氣度改善，有望帶動公司盈利反彈以及ROE的修復，我們上修公司估值目標，給予23年16倍PE（過去3年估值下軌為16.7倍PE）目標，對應目標價28.68元，空間約40%，維持強烈推薦評級。
風險提示：1）全面注冊制改革不及預期；2）權(quán)益市場大幅波動、交易清淡。
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