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事件：中信證券公布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，業(yè)績(jī)個(gè)位數(shù)下滑，略好于預(yù)期。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收655.3億元，同比下滑14.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)211.2億元，同比下滑8.6%；2022年加權(quán)ROE 8.6%，同比下滑3.48pct，但仍顯著好于2018年ROE 6.2%。
　　業(yè)績(jī)略好于預(yù)期：推算4Q22單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)45.5億，同比-16.5%。推算4Q22單季營(yíng)收157億/yoy-16%/qoq+5.2%；凈利潤(rùn)45.5億/yoy-16.5%/qoq-15.2%。預(yù)計(jì)2022全年公司經(jīng)紀(jì)收入同比下滑約20%（22年市場(chǎng)日均股基成交yoy-10%，其中4Q22日均股基yoy-19%），投行收入同比基本持平、凈利息高個(gè)位數(shù)下滑（22年日均兩融余額16,185億元/yoy-8.5%,其中4Q22日均兩融yoy-15.5%/qoq-3.3%）、凈投資同比下滑約15%；9M22經(jīng)紀(jì)、投行、資管、凈利息、凈投資收入分別同比-19%、+11%、-6%、-5%、-7%。
　　穩(wěn)健擴(kuò)表：資產(chǎn)規(guī)模2022全年增2.5%，較三季度末略下滑2%，預(yù)計(jì)衍生品業(yè)務(wù)需求有所下降。2022年底中信證券總資產(chǎn)13,101億元，全年增315億元；歸母凈資產(chǎn)2,530億元，同比增21%，主因配股224億，預(yù)計(jì)年底經(jīng)營(yíng)杠桿4.33倍。
　　投行業(yè)務(wù)持續(xù)鞏固龍頭地位，股債市占率穩(wěn)居第一，IPO市占率提升至24%。公司投行業(yè)務(wù)龍頭地位持續(xù)鞏固：按發(fā)行日統(tǒng)計(jì)，2022年IPO主承銷(xiāo)規(guī)模1,260億元/同比+16%（行業(yè)-13%），市占率為24.1%，高出第二名13.4pct；再融資主承銷(xiāo)市占率20.6%；債券主承銷(xiāo)市占率14.7%，均維持行業(yè)第一名。4Q22市場(chǎng)IPO融資規(guī)模有所承壓，同比下滑61%，公司下滑73%，預(yù)計(jì)22年公司投行業(yè)務(wù)收入同比基本持平，9M22收入62.7億/同比+11%。當(dāng)前IPO發(fā)行保持常態(tài)化，中信證券IPO排隊(duì)項(xiàng)目107家（剔除不予注冊(cè)、終止注冊(cè)、終止審核、中止審核），仍排名行業(yè)第一。
　　資管子公司獲批，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張。1）3Q22券商私募資管規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張：根據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)，3Q22公司私募資管業(yè)務(wù)（不含養(yǎng)老業(yè)務(wù)、公募大集合及ABS產(chǎn)品）規(guī)模11,936億元（第2名6,202億），較年初增14%，市占率16.8%，排名市場(chǎng)第1。目前，公司設(shè)立資管子公司已獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)，預(yù)計(jì)后續(xù)將積極申請(qǐng)公募牌照。2）華夏基金：期末華夏基金（控股62.2%）非貨公募規(guī)模7,269億，較年初微增4%，排名行業(yè)第二。
　　投資分析意見(jiàn)：維持中信證券買(mǎi)入評(píng)級(jí)。今年市場(chǎng)大幅下行但公司利潤(rùn)降幅僅個(gè)位數(shù)，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性使得中信證券業(yè)績(jī)韌性彰顯，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)調(diào)整2022年盈利預(yù)測(cè)；下調(diào)23年和24年市場(chǎng)ADT假設(shè)，從而下調(diào)23-24年盈利，預(yù)計(jì)22-24E歸母利潤(rùn)211、278、326億元（原預(yù)測(cè)22-24E 230、322、374億元），同比分別-8.6%、+31.6%、+17.1%。當(dāng)前收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)23年動(dòng)態(tài)PB僅1.17倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行；流動(dòng)性收緊，居民資金入市進(jìn)程放緩。