>> 國海證券-諾輝健康-B(06606.HK)事件點評：醫(yī)院渠道增長強(qiáng)勁，毛利率提升明顯-230113
| 上傳日期： |
2023/1/13 |
大?。?/td>
| 714KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
楊仁文 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
諾輝健康發(fā)布公告：2022年集團(tuán)收入總額將介于人民幣7.5-7.8億元人民幣，同比增長252.7%-267.7%，毛利將介于6.4-6.6億元人民幣，同比增長313.2%-324.5%。
投資要點:
醫(yī)院及直接面向消費者渠道占比提升，2022年公司營收、毛利增長強(qiáng)勁。分產(chǎn)品看，1)常衛(wèi)清銷售收入將介于3.52-3.70億元人民幣，同比增長262.2%-280.8%，毛利將介于2.99-3.05億元人民幣，同比增長303.9%-312.0%。增加系常衛(wèi)清銷量及確認(rèn)收入有所增加、源自單次測試收入較高的渠道（如醫(yī)院及直接面向消費者渠道）的收入占比增高。目前醫(yī)院渠道已成為常衛(wèi)清的最大收入來源及增長最快的渠道，其次是直接面向消費者渠道及體檢中心；2)噗噗管銷售收入將介于1.96-2.03億元人民幣，同比增長69.4%-75.4%，毛利將介于1.60-1.66億元人民幣，同比增長93.8%-101.1%。增加系噗噗管銷量及確認(rèn)收入有所增加、直接面向消費者渠道及體檢中心的單位產(chǎn)品收入上漲；3)幽幽管自2022年1月產(chǎn)品上市以來的銷售收入將介于2.03-2.10億元人民幣，毛利將介于1.84-1.90億元人民幣。
受益常衛(wèi)清及噗噗管毛利率提升，2022年公司毛利率將介于81.6%-87.4%。分產(chǎn)品看，1)常衛(wèi)清毛利率將介于80.7%-86.5%，大幅上升主要得益于規(guī)模經(jīng)濟(jì)下單次測試的成本下降、醫(yī)院及直接面向消費者渠道的單次測試收入增加以及更有利的渠道組合下來自單次測試收入更高的醫(yī)院及直接面向消費者渠道的收入占比提高。3)噗噗管毛利率將介于79.0%-84.9%，大幅上升，原因為單次測試收入增加（包括所有渠道綜合和單一渠道）及單位生產(chǎn)成本下降；3)幽幽管毛利率將介于87.6%-93.6%。
公司專注高發(fā)癌癥居家早篩，產(chǎn)品研發(fā)推進(jìn)順利。針對中國目前最高發(fā)的消化道癌癥中的結(jié)直腸癌和胃癌，公司已經(jīng)分別上市并商業(yè)化三款業(yè)內(nèi)首創(chuàng)明星產(chǎn)品：常衛(wèi)清、噗噗管和幽幽管。常衛(wèi)清是中國首個獲得國家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)的癌癥篩查產(chǎn)品，適用于40-74歲的結(jié)直腸癌高風(fēng)險人群；幽幽管是中國首個獲得國家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)的幽門螺桿菌消費者自測產(chǎn)品；噗噗管是中國首個獲批的便隱血（FIT）居家自測器。此外，公司擁有三款適用于肝癌（苷證清？）、宮頸癌（宮證清？）和鼻咽癌（易必清？）篩查的在研已經(jīng)或即將進(jìn)入注冊臨床產(chǎn)品，以及多個其他癌種篩查管線產(chǎn)品。
2022年雙十一，健康消費增長強(qiáng)勁，公司癌癥早篩和居家自測成為增速最快的亮點之一，消費者認(rèn)可度提高。諾輝健康蟬聯(lián)京東基因檢測行業(yè)銷售額排名Top1，天貓檢測試紙類目銷售額排名Top1。常衛(wèi)清、幽幽管穩(wěn)居京東和天貓平臺基因檢測單品銷售額前2名。2022年11月10日，天貓健康推出雙11必買清單，幽幽管上榜好物推薦，“快速出結(jié)果，準(zhǔn)確度高”獲平臺用戶廣泛好評。天貓平臺交易總額同比去年增長131%，幽幽管銷售量環(huán)比新品首發(fā)日增長100%。京東平臺公司交易總額同比去年增長100%，環(huán)比618增長50%。2022年11月12日凌晨，京東健康官宣雙11戰(zhàn)報，諾輝健康入選超級品牌榜中榜“卓越擔(dān)當(dāng)10大品牌”，常衛(wèi)清入選超級人氣王單品。京東健康平臺基因檢測重疾早篩成交額同比增長160%，其中，北京區(qū)域重疾早篩成交金額環(huán)比增長760%。
盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)收入7.66/15.00/25.52億元人民幣，同比+260%/+96%/+70%；歸母凈利潤-2.97/-2.00/0.015億元人民幣，同比+90%/+33%/+101%?？春媒】迪M升級下公司長期的產(chǎn)品創(chuàng)新能力，以及公司后續(xù)新產(chǎn)品研發(fā)的順利推進(jìn)。2023年1月12日收盤價26.5港元，對應(yīng)2022-2024年P(guān)S估值為12.9/6.6/3.9X。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)景氣度下行風(fēng)險；新冠疫情反復(fù)風(fēng)險；研發(fā)成本持續(xù)上升風(fēng)險；新品推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險；消費者偏好變化風(fēng)險；商業(yè)化不及預(yù)期等風(fēng)險。
|
|
