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二十年深耕蛋白長效修飾技術，產品管線豐富：2000年左右開始探索研究蛋白長效修飾技術，2016年公司首款長效產品聚乙二醇干擾素α2b獲批上市。目前公司有4款長效藥物處于研發(fā)階段，其中長效人粒細胞刺激因子2022年4月申請上市，人促紅素和人生長激素處于臨床中后期。
　　我國乙肝臨床治愈需求較大：我國HBV感染者約7000萬人，其中慢性乙肝患者約2800萬例，每年新發(fā)病人數(shù)約100萬例，接受抗病毒治療的患者約300-500萬人。目前臨床使用的一線療法臨床治愈率較低，因此患者對能夠提高臨床治愈率的藥物和療法需求較大。
　　派格賓引領國內臨床治愈研究，滲透率提升可期：公司通過與中國肝炎防治基金會聯(lián)合推動公益項目，探索臨床治愈療法、積累相關數(shù)據(jù)，并通過臨床試驗進一步夯實長效干擾素的作用，為其在患者端的推廣奠定科學基礎。公司銷售團隊快速擴張，加速派格賓渠道拓寬和滲透率提升。
　　長效人粒細胞刺激因子市場規(guī)模約80億元，公司產品上市可期：2021年PDB樣本醫(yī)院長效人粒細胞刺激因子市場規(guī)模接近30億元，全國市場估計約80億元。目前國內有4款產品上市。公司產品2022年4月申請上市，獲批上市后有望為公司業(yè)績增長貢獻新增量。
　　盈利預測與投資評級：我們預計2022/2023/2024年收入為16.08億元/22.44億元/29.98億元，對應歸母凈利潤3.01億元/4.51億元/6.31億元，對應PE 52.84X/35.24X/25.16X。公司長效蛋白修飾平臺技術積累深厚，管線產品逐步落地兌現(xiàn)業(yè)績，長效干擾素放量潛在空間大。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示：乙肝新患入組速度不及預期，臨床試驗結果和進度不及預期，政策變化導致產品價格變化超預期的風險，市場競爭加劇超預期的風險，知識產權和原材料供應商合作變動的風險，產品銷售推廣不及預期的風險。