>> 中信期貨-《豆粕邏輯追蹤系列二》：三箭齊發(fā)，豆粕延續(xù)高位震蕩-230113
| 上傳日期： |
2023/1/15 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李興彪,王聰穎 |
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巴農(nóng)、美農(nóng)重磅報告接連發(fā)出，利多推升美豆重回1500美分上方，豆粕跟隨外盤重回3800-4000高位震蕩。這與我們上篇報告中提到的“預(yù)計春節(jié)前豆粕市場高位震蕩，以穩(wěn)為主”觀點保持一致。
供給：三大重磅報告指向利多
?、侔娃r(nóng)公布巴西供需平衡表：巴西大豆因為產(chǎn)量同比大增，平衡表趨松；豆粕因為大豆壓榨同比增幅明顯，出口和飼料消費變動相抵，供需趨松；豆油產(chǎn)量雖同比增加，但因為消費同比增幅更高，供需趨緊。從天氣預(yù)報看，南部降水仍不樂觀，馬托格羅索、南馬托格羅索部分地區(qū)降水低于均值，南里奧格蘭德州降水距平幅度較大。
?、?nbsp;USDA供需報告：下調(diào)阿根廷22/23年度產(chǎn)量預(yù)估至4550萬噸，但可能并不充分。參考羅薩里奧谷物交易所下調(diào)阿根廷2022/23年大豆產(chǎn)量預(yù)測至3700萬噸（此前預(yù)測為4900萬噸）。給市場在中國農(nóng)歷春節(jié)期間繼續(xù)交易南美天氣，甚至2月供需報告繼續(xù)下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量留下了不小空間。
③谷物庫存報告：美國谷物庫存同比偏低，其中大豆同比降幅4%，玉米和小麥同比降幅7%。谷物整體上供需偏緊。
需求：養(yǎng)殖虧損快速擴大，豆粕下游成交寡淡
?、倥R近春節(jié)，養(yǎng)殖企業(yè)加快出欄，導致豬價持續(xù)下跌，養(yǎng)殖虧損加劇。2022年12月上市企業(yè)生豬銷售環(huán)比+8.95%，同比+22.6%。2022年1-12月累計同比+28.48%。生豬存欄仍較高。按照2021年10月開啟新周期計算，生豬存欄目前處于周期相對偏高水平。對應(yīng)飼料需求、豆粕需求處于高位。
?、谒募径认M旺季近尾聲，但春節(jié)飼料備貨需求或仍一定程度支撐豆粕價格。但今年力度可能有限。根據(jù)鋼聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)，春節(jié)前30天日均成交量最高14.8萬噸，最低3.26萬噸。2022年12月23日至今日均成交量為10.8萬噸，較2015年以來節(jié)前日均成交量平均水平11.86萬噸相對偏低。
綜上，我們維持系列一的觀點“節(jié)前豆粕市場操作以穩(wěn)為主，節(jié)后或偏空運行”?；铑A(yù)計節(jié)后回落。
風險因素：油廠開機率偏低，豆粕供應(yīng)不足；南美產(chǎn)量超預(yù)期減產(chǎn)，則豆粕易漲難跌；養(yǎng)殖企業(yè)抗價，生豬繼續(xù)壓欄至節(jié)后，需求可能淡季不淡。
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