>> 國(guó)泰君安期貨-研究周報(bào)：能源化工-230115
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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國(guó)泰君安期貨 |
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第一：臨近春節(jié)，加上疫情放開之后首輪感染高峰期已過，國(guó)內(nèi)出行數(shù)據(jù)明顯好轉(zhuǎn)，宏觀面對(duì)地產(chǎn)端的放松政策持續(xù)利好黑色板塊，然而黑色板塊品種的持續(xù)上漲引起相關(guān)部門關(guān)注，周五價(jià)格普遍回落。
第二：成本端原油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)回歸，對(duì)化工板塊帶來支撐。出行數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)尤其帶動(dòng)國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格的持續(xù)上漲，調(diào)油料價(jià)格也出現(xiàn)上行。芳烴產(chǎn)業(yè)鏈各品種成本支撐偏強(qiáng)。
第三：聚酯板塊終端紡服企業(yè)停工放假的情況增多，聚酯工廠節(jié)前促銷，帶動(dòng)產(chǎn)銷回暖及庫(kù)存去化，對(duì)于節(jié)后的聚酯開工帶來一定的提振預(yù)期。市場(chǎng)持續(xù)交易春季補(bǔ)庫(kù)行情。然而，2023年上半年供應(yīng)擴(kuò)張、累庫(kù)帶來利空以及消費(fèi)可能出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的帶來利多的因素下，聚酯環(huán)節(jié)陷入震蕩市格局。
PTA：成本支撐，偏強(qiáng)震蕩?，F(xiàn)實(shí)層面，PTA供增需減，1月份累庫(kù)概率較大。隨著嘉興石化和威聯(lián)化學(xué)PTA裝置提負(fù)荷，PTA開工提升至69%（+2.4%）。PTA供應(yīng)進(jìn)一步寬松，現(xiàn)貨端基差疲軟，成交氛圍清淡。而需求端，聚酯工廠負(fù)荷維持在66%左右的水平，大型長(zhǎng)絲工廠的負(fù)荷降至45%，短纖工廠也將逐步進(jìn)入檢修階段，春節(jié)前聚酯開工或?qū)⑦M(jìn)一步下滑至65%左右，大部分企業(yè)選擇在春節(jié)過后1月底到2月初進(jìn)行重啟。終端織機(jī)和加彈環(huán)節(jié)基本已經(jīng)放假節(jié)前聚酯工廠再次促銷去庫(kù)存，環(huán)節(jié)春節(jié)累庫(kù)壓力，終端備庫(kù)水平進(jìn)一步提升至15-20天中等水平。然而目前市場(chǎng)對(duì)春節(jié)后的行情較為迷茫，預(yù)計(jì)較難刺激進(jìn)一步補(bǔ)庫(kù)。但聚酯工廠庫(kù)存去化一定程度上保證了節(jié)后聚酯開工修復(fù)的速度和幅度。成本端受春季前汽油消費(fèi)復(fù)蘇、調(diào)油料大漲的影響，PX價(jià)格突破1010美金/噸，帶動(dòng)PTA估值重心上移。節(jié)前市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)仍在無法證偽的需求修復(fù)預(yù)期以及成本偏強(qiáng)的格局上，短期PTA偏強(qiáng)震蕩。
乙二醇：弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期。乙二醇當(dāng)前處于供需雙弱的局面，然而近兩周累庫(kù)持續(xù)不及預(yù)期帶動(dòng)價(jià)格反彈。供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)外乙二醇供應(yīng)均有收縮。國(guó)產(chǎn)乙二醇裝置開工率下降至62.8%，并且隨著利潤(rùn)的持續(xù)低位，23年上半年出現(xiàn)了較多的檢修計(jì)劃，對(duì)國(guó)產(chǎn)乙二醇產(chǎn)量帶來減量。進(jìn)口方面，受到港延遲的影響，乙二醇進(jìn)口量降低。聚酯工廠階段性補(bǔ)庫(kù)需求到尾聲，周內(nèi)乙二醇港口發(fā)貨數(shù)據(jù)再次降低。然而進(jìn)口端減量導(dǎo)致港口累庫(kù)速度慢于市場(chǎng)預(yù)期。需求端，聚酯環(huán)節(jié)開工負(fù)荷維持66%左右的低位，預(yù)計(jì)此負(fù)荷水平將延續(xù)到1月底。整體來看，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)量擠壓進(jìn)口供應(yīng)的格局難以改變，累庫(kù)慢于預(yù)期的情況下，乙二醇市場(chǎng)持續(xù)交易預(yù)期回暖的問題。現(xiàn)貨端成交持續(xù)疲軟，價(jià)差已經(jīng)接近-160元/噸，接近升水極限之后，成交仍偏弱，因此預(yù)計(jì)反彈空間較為有限。
滌綸短纖：短期反彈接近尾聲，不宜追高。此前我們一直建議市場(chǎng)逢低買入短纖的核心在于春季市場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)。但是當(dāng)前下游短纖原料庫(kù)存已經(jīng)超過20天，已經(jīng)達(dá)到并超過了常備庫(kù)存水平。雖然和往年相比整體庫(kù)存水平仍然不高，但是這意味著春節(jié)之后上漲的可持續(xù)性較低。短期多單建議逐步止盈，7300以上不建議追高。
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