>> 華西證券-金奧博(002917)民爆智能裝備龍頭，受益軍民“機(jī)器換人”-230114
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
楊偉,陸洲 |
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民爆智能裝備龍頭，政策推動(dòng)民爆行業(yè)機(jī)器換人
公司是民爆智能裝備行業(yè)起家，實(shí)控人明剛、明景谷父子均為民爆行業(yè)資深專(zhuān)家。2021年12月工信部提出持續(xù)推進(jìn)民爆行業(yè)危險(xiǎn)崗位機(jī)器人替代，到2025年現(xiàn)有危險(xiǎn)崗位操作人員機(jī)器人替代比例不低于40%，民爆行業(yè)智能制造能力成熟度達(dá)3級(jí)及以上的企業(yè)超過(guò)20%，關(guān)鍵工序數(shù)控化率達(dá)到65%。民爆品生產(chǎn)企業(yè)的銷(xiāo)售許可證有效期僅為3年，換發(fā)新證需達(dá)到安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)。公司是國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭，市占率較高，在國(guó)內(nèi)外智能化生產(chǎn)線(xiàn)已建設(shè)近200條，智能化產(chǎn)線(xiàn)和機(jī)器人已用于國(guó)內(nèi)外120多家炸藥和雷管生產(chǎn)企業(yè)。22年中標(biāo)西鳳酒和浙江凱恩特種材料項(xiàng)目，智能裝備切入白酒和電氣用紙生產(chǎn)行業(yè)。
兵器工業(yè)集團(tuán)大力推行“黑燈工廠”，“機(jī)器換人”市場(chǎng)空間廣闊
根據(jù)陜西應(yīng)用物理化學(xué)研究所公眾號(hào)，2022年9月13日，兵器集團(tuán)與47家涉火涉危單位簽訂“人機(jī)隔離、機(jī)器換人、黑燈工廠”專(zhuān)項(xiàng)責(zé)任書(shū)。根據(jù)淮海工業(yè)集團(tuán)官網(wǎng)，淮海工業(yè)集團(tuán)要求在2024年年底前，企業(yè)所有涉火涉危產(chǎn)線(xiàn)、場(chǎng)所、崗位實(shí)現(xiàn)“人機(jī)隔離、機(jī)器換人、黑燈工廠”改造，建成3條符合“黑燈工廠”標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)線(xiàn)。22年12月20日，兵器集團(tuán)董事長(zhǎng)強(qiáng)調(diào)毫不動(dòng)搖加快推進(jìn)“人機(jī)隔離、機(jī)器換人、黑燈工廠”專(zhuān)項(xiàng)任務(wù)，這是集團(tuán)公司必須完成的重點(diǎn)工作。
公司21年年報(bào)表示已中標(biāo)某軍工企業(yè)銷(xiāo)毀裝備兩個(gè)采購(gòu)項(xiàng)目，首次進(jìn)入了拆彈設(shè)備領(lǐng)域，研制的自動(dòng)篩分系統(tǒng)已經(jīng)完成了功能測(cè)試，即將進(jìn)入火藥裝備領(lǐng)域。公司與下游軍工客戶(hù)在民爆領(lǐng)域已建立多年合作關(guān)系，并成功切入軍工智能裝備領(lǐng)域，“機(jī)器換人”提供了廣闊市場(chǎng)，公司有望占據(jù)一定市場(chǎng)份額。
電子雷管替換普通雷管，市場(chǎng)空間擴(kuò)大5倍
工信部2018年提出將普通雷管轉(zhuǎn)型升級(jí)為數(shù)碼電子雷管，按一定比例進(jìn)行產(chǎn)能置換。2021年12月工信部提出要全面推廣工業(yè)數(shù)碼電子雷管，除出口和特殊用途，2022年6月底前停止生產(chǎn)、8月底前停止銷(xiāo)售除工業(yè)數(shù)碼電子雷管外的其它工業(yè)雷管，2022年11月單月電子雷管滲透率已達(dá)91.2%。
根據(jù)壺化股份招股書(shū)，普通雷管價(jià)格大約3元/發(fā)。根據(jù)保利聯(lián)合在投資者關(guān)系平臺(tái)回復(fù)，電子雷管價(jià)格是傳統(tǒng)雷管5倍，相同用量下雷管市場(chǎng)空間擴(kuò)大5倍，毛利率基本不變的情況下毛利潤(rùn)同樣擴(kuò)大5倍。公司近年來(lái)通過(guò)并購(gòu)方式獲得大量雷管和炸藥產(chǎn)能，產(chǎn)能置換也已基本完成。公司22年3月份電子雷管產(chǎn)能僅1300萬(wàn)發(fā)，22年8月份產(chǎn)能已達(dá)8522萬(wàn)發(fā)，此外還有工業(yè)炸藥產(chǎn)能11.5萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)民爆器材23年貢獻(xiàn)較大增速。
短期負(fù)面影響已消除，業(yè)績(jī)彈性較大
近年來(lái)公司持續(xù)并購(gòu)民爆資產(chǎn)，營(yíng)收保持較高增速，22年前三季度實(shí)現(xiàn)收入8.96億元，同比增長(zhǎng)71.93%。由于整合初期均需要對(duì)相關(guān)生產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行擴(kuò)能和技術(shù)改造，投入較大。受疫情影響，下游民爆行業(yè)需求較為低迷。此外受2021年山東棲霞金礦發(fā)生重大爆炸事故，民爆器材原材料硝酸銨價(jià)格大幅上漲等影響，公司凈利潤(rùn)增速較低。22年前三季度歸母凈利潤(rùn)0.47億元，同比微增2.34%。目前公司產(chǎn)能置換、技改等已基本完成，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下下游需求回升，短期負(fù)面影響已基本消除。
投資建議
工信部政策推動(dòng)下，公司作為民爆智能裝備龍頭，核心受益于民爆行業(yè)“機(jī)器人換人、自動(dòng)化減人”。公司22年3月份電子雷管產(chǎn)能僅1300萬(wàn)發(fā)，22年8月份產(chǎn)能已達(dá)8522萬(wàn)發(fā)，預(yù)計(jì)23年將貢獻(xiàn)較大增量。兵器集團(tuán)與47家涉火涉危單位已簽訂“人機(jī)隔離、機(jī)器換人、黑燈工廠”專(zhuān)項(xiàng)責(zé)任書(shū)，預(yù)計(jì)智能化改造將提供廣闊市場(chǎng)空間。公司與軍工客戶(hù)在民爆設(shè)備領(lǐng)域已有多年合作，目前也已進(jìn)入拆彈設(shè)備和火藥裝備領(lǐng)域，有望獲得一定市場(chǎng)份額。我們預(yù)計(jì)2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.11/23.25/31.25億元，同比增長(zhǎng)48.6/92.0/34.4%,歸母凈利潤(rùn)0.78/2.41/3.54億元，同比增長(zhǎng)96.3%/207.2%/47.2%，EPS為0.23/0.69/1.02元，對(duì)應(yīng)2023年1月13日12.10元/股收盤(pán)價(jià)，PE分別為54/17/12倍。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
疫情影響新增產(chǎn)能建設(shè)和釋放進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；“十四五”裝備更新存在不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；上游原材料價(jià)格波動(dòng)影響生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)等。
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