>> 萬和證券-電力設(shè)備行業(yè)2023年投資策略：風光需求強勁，追尋結(jié)構(gòu)性機會-230112
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 2280KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
萬和證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
朱志強 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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◆行情回顧與估值：電力設(shè)備指數(shù)2022年呈現(xiàn)寬幅震蕩格局，全年下跌25.4%，跑輸滬深300指數(shù)3.8個百分點，在31個申萬一級行業(yè)中漲幅排名在27位。二級板塊中，光伏設(shè)備表現(xiàn)相對較好，跌幅為-18.5%，小幅跑贏滬深300指數(shù)3.1個百分點。電力設(shè)備行業(yè)市盈率為26.92倍，位于10年歷史6.60%分位。
◆全球低碳目標持續(xù)推進，全球化石能源消費占比有所回落，但依然保持高位。（1）經(jīng)濟復(fù)蘇帶動能源消費增加，2021年全球能源相關(guān)碳排放已反彈至2019年水平，歐盟計劃推行的REPower EU，快速推進綠色轉(zhuǎn)型。（2）國內(nèi)雙碳目標穩(wěn)步推進，風光大基地有序落地：黨的二十大再次強調(diào)積極穩(wěn)妥推進碳達峰碳中和，第一批風光大基地項目已全部開工建設(shè)，第二批風光大基地名單已下發(fā)，目前正在抓緊推進第三批項目審查。
◆光伏設(shè)備板塊：產(chǎn)業(yè)鏈價格下行，新增裝機量上行。（1）2023年全球光伏新增裝機有望達到330-360GW，整體需求依然強勁。美國、歐盟、印度等多個國家和地區(qū)出臺專項政策，支持光伏發(fā)展，2022年我國光伏產(chǎn)品出口量價齊升，增幅顯著擴大。（2）國內(nèi)裝機需求：裝機結(jié)構(gòu)有望改善，集中式裝機有提升空間。光伏行業(yè)景氣依然向好，2023年國內(nèi)需求有望放量，2022年前三季度我國光伏組件招標超124GW，較2021全年多近3倍。（3）硅料產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，產(chǎn)業(yè)鏈供給瓶頸有效緩解。硅料價格連續(xù)三年呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，隨著新增產(chǎn)能的釋放，供需緊張格局緩解，產(chǎn)品價格有望下行，進而帶動產(chǎn)業(yè)鏈價格下降。受益于終端組件產(chǎn)品價降量增，輔材環(huán)節(jié)需求有望得到進一步提振。（4）N型電池降本增效為23年主旋律。PERC電池轉(zhuǎn)化率已近理論極限，N型電池進展需重點關(guān)注，預(yù)計2023年N型電池占比有望達到25%。
◆風電板塊：國內(nèi)招標量創(chuàng)新高，海風依然維持成長性。（1）風電招標量創(chuàng)新高，行業(yè)成長性依舊。2021年全球風電新增裝機約為93.6GW，未來行業(yè)預(yù)計依然能夠保持穩(wěn)步增長。2022年前三季度國內(nèi)風電設(shè)備公開招標量同比增長超八成，增速較上半年有所提升。（2）海上風電表現(xiàn)出更好的成長性，利潤率相對更高。國內(nèi)海風招標規(guī)模超過11GW，同比大幅提升。相比較而言，海上風電項目能夠獲得更高的利潤率。（3）大型化帶動度電成本下降，海上風電經(jīng)濟性持續(xù)改善。海上風電度電成本從2010年至2021年下降60%，經(jīng)濟性逐步顯現(xiàn)，預(yù)計仍有下降空間。鋼材等主要原材料價格出現(xiàn)顯著下降，產(chǎn)業(yè)鏈成本壓力緩解。
◆投資建議：維持行業(yè)“強于大市”評級。（1）未來隨著硅料產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，當前產(chǎn)業(yè)鏈利潤超額集中在上游的情況將有所改善，產(chǎn)業(yè)鏈價格的回落也將提振部分延緩的下游需求，建議關(guān)注TOPcon擴產(chǎn)積極的一體化組件企業(yè)晶澳科技；（2）未來隨著光伏主材產(chǎn)業(yè)鏈價格的下行，關(guān)鍵輔材產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)秀企業(yè)對于下游的成本傳導能力將逐步體現(xiàn)，關(guān)注膠膜龍頭標的福斯特以及市場份額有望提升的海優(yōu)新材；（3）與陸上風電業(yè)務(wù)相比，海上風電業(yè)務(wù)能夠維持更為可觀的盈利水平，未來海上風電裝機規(guī)模有望持續(xù)提高，建議關(guān)注海上風電整機龍頭企業(yè)明陽智能。
◆風險提示：光伏、風電新增裝機不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈價格超預(yù)期波動，行業(yè)競爭加劇，新能源產(chǎn)業(yè)政策落地不及預(yù)期。
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