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美國輪胎市場仍有較大空間
　　據(jù)美國輪胎制造商協(xié)會，2021年美國市場乘用車胎出貨量達到2.62億條，其中包括美國本土生產(chǎn)1.06億條，占比40.54%，進口自東南亞的0.65億條，占比24.73%，進口自其他地區(qū)的為0.91億條，占比34.73%；我們預(yù)計，2025年，中國輪胎企業(yè)海外基地的乘用車胎產(chǎn)能將達到1.42億條，目標市場為美國、歐洲和東南亞地區(qū)，相對于美國的整體2.62億條的市場，仍有較大的成長空間。
　　據(jù)美國輪胎制造商協(xié)會，2021年美國市場卡客車胎（包括輕卡）出貨量達到7300萬條，其中美國本土生產(chǎn)2201萬條，占比30.2%，進口自東南亞的2483萬條，占比34.0%，進口自其他地區(qū)的為2616萬條，占比35.83%；我們預(yù)計，2025年，中國輪胎企業(yè)海外基地的卡客車胎產(chǎn)能將達到3400萬條，目標市場為美國、歐洲和東南亞地區(qū)，相對于美國的整體市場7300萬條的市場，仍有較大的成長空間。
　　中國輪胎企業(yè)持續(xù)開拓海外市場
　　據(jù)MTD，在美國前100名的經(jīng)銷商中，世界知名輪胎品牌一般具有50家以上的知名經(jīng)銷商，而中國輪胎的知名經(jīng)銷商數(shù)量基本都在20家以內(nèi)，仍有較大提升空間。
　　海運費回歸底部，美國對中國輪胎的進口量有望提升
　　2022年三季度，美國進口乘用車胎4080萬條，環(huán)比-12.09%；進口商用車胎1547萬條，環(huán)比-8.34%，三季度海運費大幅下降，一定程度上抑制了經(jīng)銷商拿貨積極性，但同時美國汽油和柴油的消費量未下降，終端輪胎需求未變。我們預(yù)計隨著海運費回歸底部，中國輪胎出口美國的量有望回升。
　　2022Q3海外輪胎公司營收環(huán)增，印證全球需求韌性
　　前三季度全球輪胎消費量乘用車配套輪胎銷量同比增加，替換銷量持平；商用車配套輪胎銷量同比減少，替換銷量持平。多數(shù)海外輪胎公司三季度營收環(huán)比增加，側(cè)面說明全球輪胎需求仍然保持較高韌性。
　　行業(yè)評級：考慮到美國市場仍有較大空間，綜合考慮行業(yè)景氣度，維持輪胎行業(yè)“推薦”評級。
　　重點關(guān)注：玲瓏輪胎、賽輪輪胎、森麒麟、通用股份、貴州輪胎等。
　　風險提示：全球經(jīng)濟下滑、原材料價格大幅上漲、海運費價格大幅上漲、國際貿(mào)易摩擦加劇、重點關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期。