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投資建議：我們認為白酒會實現(xiàn)三波走，建議增持：第一波低估值標的：迎駕貢酒、五糧液、洋河股份、今世緣等；第二波基本面回款動銷較快標的：五糧液、貴州茅臺、迎駕貢酒、古井貢酒、瀘州老窖、山西汾酒等；第三波次高端：舍得酒業(yè)、酒鬼酒、水井坊等。啤酒性價比凸顯，預期前置概率加大，建議增持：青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒，港股：華潤啤酒、青島啤酒股份。
　　消費加速復蘇，政策有望邊際回暖，白酒機會凸顯。2023年1月13日珍酒在港股遞交上市申請，提振市場信心。從需求端看，消費進入爆發(fā)期，多地訂餐緊張。進入2023年1月份之后，各地感染高峰已經(jīng)過去，陽康人群陸續(xù)實現(xiàn)正常工作和生活，壓抑消費需求短期釋放，助力消費第一波回升。同時，我們看到臨近春節(jié)，尤其是2023年1月7日春運開啟后，跨省客流明顯恢復，交通運輸部預計2023年春節(jié)客流有望達21億人次，較2022年10.5億人次翻倍。春節(jié)期間過去幾年未實現(xiàn)的走親訪友需求將會釋放，親朋聚餐需求有望顯著增長，促進消費第二波需求回升。節(jié)后商務剛需將會增加，旅游逐步回溫，疊加投資端新開工加速，預計節(jié)后消費將實現(xiàn)第三波改善。
　　白酒春節(jié)送禮及聚餐等需求釋放，動銷邊際改善。從回款和動銷來看，高端和地產(chǎn)酒，尤其是徽酒表現(xiàn)優(yōu)異，延續(xù)此前態(tài)勢，節(jié)后隨著新開工開啟、宴席市場回暖，次高端白酒動銷有望邊際改善?；诎拙苹久媾袛辔覀冋J為白酒會實現(xiàn)三波走：第一波，預期修復，低估值和超跌標的表現(xiàn)優(yōu)異，建議增持：迎駕貢酒、五糧液、洋河股份、今世緣等；第二波，隨著酒企回款和動銷改善，基本面作用陸續(xù)凸顯，逐漸從預期驅(qū)動到基本面驅(qū)動，重點配置回款進度快，動銷快的標的，建議增持：五糧液、貴州茅臺、迎駕貢酒、古井貢酒、瀘州老窖、山西汾酒等；第三波，節(jié)后宴席場景回暖，次高端消費場景增加，動銷有望逐步加快，建議增持：舍得酒業(yè)、酒鬼酒、水井坊等。
　　啤酒性價比凸顯。啤酒和白酒估值差逐漸縮小，節(jié)后啤酒逐步進入旺季，終端動銷有望顯著加快，提價預期加強。同時，成本端2023Q2同比有望下降，2022Q2成本處于高位，隨著成本持續(xù)下行，2023Q2成本端處于低位，單噸成本有可能出現(xiàn)下降。產(chǎn)品結構升級，成本壓力緩解，毛銷差有望顯著改善，預期前置概率持續(xù)加大，建議增持：青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒，港股：華潤啤酒、青島啤酒股份。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、信用收緊、市場競爭加劇等。