>> 華西證券-冠豪高新(600433)業(yè)績略超預(yù)期，公司盈利能力有望持續(xù)提升-230116
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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| 876KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐林鋒,戚志圣 |
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事件概述
公司發(fā)布2022年年度業(yè)績預(yù)告，2022年，公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤約為3.85億元，同比增加177%左右。實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤約為3.75億元，同比增加54438%左右。公司業(yè)績略超我們的預(yù)期。
分析判斷:
合并粵華包B，進一步優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
公司業(yè)績預(yù)增的主要原因：1）公司于2021年8月完成換股吸收合并粵華包B，因粵華包納入公司合并報表范圍內(nèi)，導(dǎo)致本期凈利潤較上年同期增幅較大。2)2021年公司所屬子公司珠海冠豪條碼科技有限公司因資不抵債申請破產(chǎn)，公司對其債權(quán)及股權(quán)投資計提減值損失1.59億元，而本期無此情況。3）本期公司積極發(fā)揮重組協(xié)同效應(yīng)，進一步優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，狠抓提質(zhì)增效，產(chǎn)銷量均突破歷史記錄，出口業(yè)務(wù)同比大幅增長，不干膠業(yè)務(wù)盈利能力穩(wěn)步提升，科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化提速，促進營收利潤雙增長。同時，公司全面實施精益管理并取得良好成效，費用管控成效凸顯，三項費用收窄促使利潤提升。
漿價下行預(yù)期兌現(xiàn)，公司盈利能力有望持續(xù)提升。
公司的主要產(chǎn)品特種紙和白卡紙均是以木漿為主要材料。2022年Q1以來，受疫情等因素影響，能源、化工原料、木片、物流等價格居高不下，造紙行業(yè)運行成本上行，造紙行業(yè)盈利空間受到擠壓。2023年1月，智利紙漿生產(chǎn)商Arauco公布2023年1月份銀星針葉漿報價為920美元/噸，較上一輪報價下調(diào)20美元/噸。而前不久，巴西最大紙漿公司Suzano亦下調(diào)了闊葉漿報價至820美元/噸，而該報價此前徘徊在860美元/噸已近半年之久。隨著漿價高位回落預(yù)期兌現(xiàn)，公司的盈利能力有望持續(xù)提升。
投資建議
我們看好冠豪高新，公司作為特種紙行業(yè)里的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品線主要包括特種紙、不干膠標簽以及特種白卡紙。短期來看，下游需求回升疊加成本下行，利好公司業(yè)績進一步提升。中長期看，公司特種紙業(yè)務(wù)和白卡紙業(yè)務(wù)均將受益于公司自身的產(chǎn)能擴張以及在優(yōu)質(zhì)客戶供應(yīng)體系里的份額提升。我們維持2022/2023/2024年公司的營收預(yù)測不變，分別為83.62/86.05/103.16億元，根據(jù)公司的業(yè)績預(yù)告，上調(diào)公司的EPS預(yù)測，分別由0.20/0.26/0.30元上調(diào)至0.21/0.26/0.31元，對應(yīng)1月16日的收盤價4.07元/股，PE分別為19.5/15.7/13.3X。繼續(xù)給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
1）宏觀經(jīng)濟波動導(dǎo)致下游需求不及預(yù)期；2）原材料價格持續(xù)在高位震蕩導(dǎo)致公司盈利能力下滑。3）集團公司南方基地高端包裝新材項目尚處于環(huán)評公示階段，且即便投產(chǎn)，對因大股東履行避免同業(yè)競爭的承諾而發(fā)生的資產(chǎn)注入的進度也不好精確判斷。
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