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公司發(fā)布業(yè)績預(yù)盈公告，預(yù)計2022年度業(yè)績扭虧為盈；預(yù)計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤0.8-1.2億元，去年同期歸母凈利潤為-5.44億元，同比增加6.24-6.64億元；預(yù)計22年實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2361-6361萬元，去年同期為-6.48億元，同比增加6.72-7.12億元。
　　 22年凈利扭虧為盈，業(yè)績修復(fù)符合預(yù)期。公司2022年歸母凈利潤扭虧為盈，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤0.8-1.2億元，去年同期歸母凈利潤為-5.44億元，預(yù)計同比增加6.24-6.64億元；扣非后歸母凈利潤預(yù)計實現(xiàn)2361-6361萬元，去年同期為-6.48億元。扭虧為盈主要受益于主營產(chǎn)品綜合毛利率大幅提升+信用減值損失計提金額大幅減少，毛利率提升主要由于原材料價格下降、報告期內(nèi)部分產(chǎn)品提價以及高毛利率產(chǎn)品占比提升。
　　政策加持成本回落，涂料行業(yè)剩者為王。1）政策端來看，房地產(chǎn)紓困和支持政策持續(xù)出臺，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈信心及消費類建材估值逐步修復(fù)。2022年年底，央行與銀保監(jiān)會接連發(fā)布如“金融16條”、民企融資等政策，改善民營房企融資端；同時提出首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機(jī)制，有利于支持剛需和改善性購房需求。一方面，房企融資約束放松有利于產(chǎn)業(yè)鏈資金壓力緩解，后續(xù)計提風(fēng)險料將逐漸減弱；另一方面，“保交樓”下竣工改善預(yù)期增強(qiáng)，涂料需求或?qū)⑹芤婊嘏?）成本端來看，原材料價格回落至歷史低位。據(jù)wind數(shù)據(jù)，22M12鈦白粉、環(huán)氧樹脂均價為1.22萬元/噸、1.48萬元/噸，分別同比下降35.4%、36.7%，若后續(xù)原材料價格維持低位，預(yù)計23年涂料產(chǎn)品毛利率將進(jìn)一步改善；3）剩者為王，行業(yè)集中度持續(xù)提升。經(jīng)歷房地產(chǎn)風(fēng)險蔓延和疫情等不利影響，中小涂料企業(yè)料將進(jìn)一步加速出清，頭部企業(yè)的品牌/渠道/產(chǎn)能優(yōu)勢愈加突出。
　　優(yōu)化內(nèi)控穩(wěn)健經(jīng)營，產(chǎn)能釋放維系增長。公司秉持穩(wěn)健運(yùn)營的策略，重點關(guān)注應(yīng)收賬款和現(xiàn)金流的風(fēng)險控制，嚴(yán)控回款質(zhì)量，主動收縮高風(fēng)險的大B業(yè)務(wù)，對出險房企要求現(xiàn)款現(xiàn)貨，同步發(fā)力小B渠道，經(jīng)營性現(xiàn)金流較2021年明顯改善，22Q3收現(xiàn)比達(dá)到1.08。此外，公司通過內(nèi)部降本控費提升盈利能力。未來隨著重慶、石家莊基地產(chǎn)能逐漸爬坡釋放，看好規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)，市占率進(jìn)一步提升。
　　盈利改善釋放彈性，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。公司為國產(chǎn)涂料龍頭品牌，擁有內(nèi)外墻建筑涂料、保溫裝飾一體化材料、保溫材料和防水材料四大產(chǎn)品，2022年出于風(fēng)險管控和經(jīng)營優(yōu)化方針，公司戰(zhàn)略性收縮低毛利業(yè)務(wù)，2023年從政策端和成本端來看經(jīng)營環(huán)境有望改善，公司內(nèi)部已通過降本控費實現(xiàn)盈利改善，看好后續(xù)多業(yè)務(wù)發(fā)力或?qū)⑨尫艠I(yè)績彈性。公司擬定增募資不超過6億元，有助于降低資產(chǎn)負(fù)債率，補(bǔ)充流動性；大股東全額認(rèn)購彰顯發(fā)展信心。我們預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為0.27元/股、0.59元/股、0.93元/股，對應(yīng)PE分別為51.2x、23.2x、14.6x，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險提示：地產(chǎn)投資增速下滑、應(yīng)收賬款回收不及時、產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期、定增進(jìn)度不及預(yù)期