>> 中信證券-銀輪股份(002126)2022年業(yè)績預(yù)告點評：盈利能力持續(xù)提升，大力擴展新能源業(yè)務(wù)-230117
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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| 309KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁健聰,李鷂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司預(yù)計2022年歸母凈利潤3.6-3.9億元，同比+63%至77%，扣非凈利潤3.01-3.23億元，同比+45%至55%。公司高度重視盈利指標改善，從重規(guī)模轉(zhuǎn)變?yōu)橛c規(guī)模并重，圍繞降本控費，提質(zhì)增效，邊際利潤率逐步改善。全球化布局進程加快，在手訂單量持續(xù)增長，競爭力有望進一步提高。繼續(xù)推薦，維持“買入”評級。
▍事件：公司公告2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022年歸母凈利潤3.6-3.9億元，同比+63%至77%，扣非凈利潤3.01-3.23億元，同比+45%至55%。
▍中性假設(shè)下，單季度扣非凈利率環(huán)比仍提升。我們預(yù)計公司全年收入約為83億元，選用公司業(yè)績預(yù)告的中值，即預(yù)計規(guī)模凈利潤/扣非凈利潤分別為3.75/3.12億元計算，全年凈利率為4.52%，扣非凈利率為3.76%。根據(jù)公司2022年業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)，我們推算其第四季度收入/規(guī)模凈利潤/扣非凈利潤分別為23/1.43/1.28億元，凈利率為6.22%，扣非凈利率為5.57%，連續(xù)4個季度環(huán)比提升。在四季度國內(nèi)疫情和部分客戶產(chǎn)銷量不及預(yù)期的情況下，公司仍取得了超預(yù)期的業(yè)績，體現(xiàn)了管理能力的提升。
▍與寧德時代簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，大力發(fā)展新能源業(yè)務(wù)。根據(jù)公司公告，公司與寧德時代簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，包括：1）打造電池冷卻版、銅鋁巴、鋁壓鑄件、CTC集成模塊、儲能柜冷卻系統(tǒng)等全生命周期合作模式；2）深化雙方全球化配套合作模式，加強雙方共同海外項目合作模式；3）大力推動供應(yīng)鏈的和持續(xù)發(fā)展；4）協(xié)議有效期至2026年底。此外，公司還公告擬在四川宜賓設(shè)立全資子公司。我們預(yù)計，項目建成后有助于就近滿足四川時代、成都沃爾沃等潛在新能源客戶需求，降低物流等成本，提升公司熱管理產(chǎn)品市占率。
▍終止DPF國產(chǎn)化項目，有利于提高募集資金使用效率。由于商用車及非道路行業(yè)需求周期性下滑，客戶需求不及預(yù)期，目前投資建設(shè)的產(chǎn)線基本能滿足訂單需求，因此公司公告決定終止DPF國產(chǎn)化建設(shè)項目，并將3645.75萬元節(jié)余資金用于公司永久補充流動資金。公司根據(jù)客戶需求變化合理調(diào)節(jié)資金使用，有助于提高募集資金使用效率，降低財務(wù)費用，提升企業(yè)綜合競爭力。
▍從重規(guī)模轉(zhuǎn)變?yōu)橛c規(guī)模并重，對盈利指標的考核權(quán)重超過50%以上。公司成立了2022-2025年經(jīng)營數(shù)據(jù)跟蹤管理領(lǐng)導小組，重點抓各經(jīng)營體經(jīng)營數(shù)據(jù)的跟蹤與考核，尤其是利潤指標。通過把成本的控制前置到新項目開發(fā)階段，從項目開發(fā)階段就對外購件采購價格、設(shè)備采購價格、制造費用等進行優(yōu)化，以目標利潤率倒逼成本控制，打造精益生產(chǎn)樣板工廠，加強期間費用支出的預(yù)算控制等措施，以實現(xiàn)降本增效。我們認為公司更加關(guān)注盈利能力，凸顯公司對未來發(fā)展的信心。
▍風險因素：下游主要乘用車客戶銷量不達預(yù)期；公司新產(chǎn)品開拓不達預(yù)期；原材料價格波動等。
▍投資建議：考慮到公司凈利率連續(xù)4個季度環(huán)比改善，我們認為公司在產(chǎn)品結(jié)果改善+規(guī)模效應(yīng)+費用控制等方面有望持續(xù)好轉(zhuǎn)，我們上調(diào)公司2022/23/24年歸母凈利潤預(yù)測分別至3.73/5.86/8.06億元（原預(yù)測分別為3.72/5.24/7.84億元）。可比公司（拓普集團、三花智控、盾安環(huán)境）2023年Wind一致預(yù)測PE平均為27x，給予公司2023年27x PE，對應(yīng)目標價為20元。維持“買入”評級，繼續(xù)推薦。
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