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核心觀點(diǎn)：
　　 2022年12月，城投公司債券發(fā)行進(jìn)一步緊縮，凈融資轉(zhuǎn)入負(fù)值區(qū)間；理財(cái)贖回沖擊尚未完全渡過(guò)，12月以來(lái)各期限利差持續(xù)走高過(guò)程中，城投債取消發(fā)行數(shù)量進(jìn)一步增加，仍以融資彈性和融資渠道切換能力較強(qiáng)的高等級(jí)主體為主。短期來(lái)看，嚴(yán)控新增隱債基調(diào)下，城投平臺(tái)的發(fā)債增速或?qū)⑦M(jìn)一步放緩；同時(shí)，伴隨城投平臺(tái)轉(zhuǎn)型發(fā)展以及剝離政府信用問(wèn)題被持續(xù)關(guān)注，城投債融資政策偏緊的態(tài)勢(shì)預(yù)計(jì)難有轉(zhuǎn)向。
　　中短期城投債發(fā)行占比顯著提升，新發(fā)行繼續(xù)向高行政層級(jí)靠攏，區(qū)縣平臺(tái)融資惡化，弱資質(zhì)城投融資阻力依然很大；僅有5省凈融資呈小幅正值，東北和西北區(qū)域城投融資難度普遍較高，償債壓力值得關(guān)注；私募債發(fā)行占比下滑，企業(yè)債凈融資持續(xù)為負(fù)；城投債平均發(fā)行利率環(huán)比上行。
　　受多重因素影響，11月以來(lái)銀行理財(cái)和債券基金凈值出現(xiàn)回撤，引發(fā)贖回潮，導(dǎo)致債市拋壓加劇，債市進(jìn)入大幅調(diào)整行情，12月理財(cái)擾動(dòng)暫緩但仍未完全平穩(wěn)渡過(guò)，各期限中債城投債收益率持續(xù)波動(dòng)上行，平均信用利差顯著走闊，但12月下旬中短期限信用利差有所下行，率先得到修復(fù)。異常交易次數(shù)環(huán)比略有減少，其中貴州、云南等城投公司異常交易次數(shù)持續(xù)數(shù)月高于其他省份，且信用利差持續(xù)高位運(yùn)行，顯示市場(chǎng)仍對(duì)上述區(qū)域仍較為謹(jǐn)慎。
　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求積極的財(cái)政政策要加力提效，要保障財(cái)政可持續(xù)和地方政府債務(wù)可控，重申了堅(jiān)決遏制增量、化解存量的要求，政策有保有壓的結(jié)構(gòu)性特征進(jìn)一步凸顯。12月有一家城投企業(yè)評(píng)級(jí)展望被調(diào)整為負(fù)面，一家繼續(xù)被列入評(píng)級(jí)觀察名單。