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月度供需數(shù)據(jù)：
　　供給：12月原煤同比環(huán)比增速邊際放緩。2022年1-12月，原煤累計(jì)產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)44.96億噸，同比增9%；12月當(dāng)月產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)4.03億噸，同比增2.4%，環(huán)比增2.91%。
　　需求：終端需求平穩(wěn)，下游需求增速放緩?；òl(fā)力，地產(chǎn)探底，終端需求相對(duì)平穩(wěn)。2022年1-12月，固定資產(chǎn)投資同比增5.10%，較上月增速降低0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中制造業(yè)投資增9.1%（較上月降低0.2個(gè)百分點(diǎn)）、基建投資增9.4%（較上月提高0.5個(gè)百分點(diǎn)）、房地產(chǎn)投資降10.0%（較上月減少0.2個(gè)百分點(diǎn)）。地產(chǎn)方面，新開工、施工面積增速走弱，竣工面積增速邊際改善。2022年1-12月，火電增速實(shí)現(xiàn)0.9%，較上月增0.1個(gè)百分點(diǎn)；焦炭增速實(shí)現(xiàn)1.3%，較上月增0.6個(gè)百分點(diǎn)；生鐵增速實(shí)現(xiàn)-0.8%，較上月降0.4個(gè)百分點(diǎn)；水泥增速實(shí)現(xiàn)-10.80%，較上月持平。12月當(dāng)月僅焦炭增速高于原煤增速，火電增速實(shí)現(xiàn)1.3%，環(huán)比降0.1個(gè)百分點(diǎn)；焦炭增速實(shí)現(xiàn)7.4%，環(huán)比降2.1個(gè)百分點(diǎn)；生鐵增速實(shí)現(xiàn)-4.6%，環(huán)比降低14.3個(gè)百分點(diǎn)；水泥增速實(shí)現(xiàn)-12.3%，環(huán)比降低7.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　進(jìn)口：12月進(jìn)口量同比環(huán)比雙降。2022年1-12月，煤及褐煤累計(jì)進(jìn)口量實(shí)現(xiàn)2.93億噸，同比降9.20%；12月單月實(shí)現(xiàn)進(jìn)口量3091萬(wàn)噸，同比降0.14%，環(huán)比降4.35%。
　　價(jià)格與利潤(rùn)：動(dòng)力煤價(jià)格旺季偏弱，冶金煤價(jià)格堅(jiān)挺，焦炭利潤(rùn)環(huán)比改善。山西優(yōu)混5500動(dòng)力煤12月均價(jià)1323元/噸，同比增26.89%，環(huán)比降8.97%。京唐港主焦煤12月均價(jià)2653元/噸，同比降30.3%，環(huán)比增6.01%。天津港二級(jí)冶金焦12月均價(jià)2556元/噸，同比增0.22%，環(huán)比增4.70%。焦炭12月虧損面環(huán)比減少。
　　點(diǎn)評(píng)與投資建議：
　　12月第二輪保供潮效果逐步顯現(xiàn)，需求端仍待改善，進(jìn)口量維持較低水平。供給方面，12月原煤同比維持較低增速，新一輪保供周期下產(chǎn)量增幅弱于上一輪。需求方面，基建繼續(xù)發(fā)力，地產(chǎn)探底，終端需求相對(duì)平穩(wěn)；下游需求中，12月僅焦炭增速高于原煤。進(jìn)口煤方面，12月當(dāng)月進(jìn)口量同比環(huán)比雙降，全年累計(jì)增速保持負(fù)增長(zhǎng)。
　　 12月動(dòng)力煤和焦煤走勢(shì)分化，焦炭利潤(rùn)環(huán)比改善。12月動(dòng)力煤價(jià)格同比升環(huán)比降，煉焦煤同比降環(huán)比升，動(dòng)力煤和焦煤走勢(shì)分化。一方面動(dòng)力煤受到保供和需求原因旺季不旺，另一方面焦煤受到下游補(bǔ)庫(kù)需求提振價(jià)格走高。焦炭?jī)r(jià)格同比環(huán)比雙升，焦炭利潤(rùn)12月虧損面環(huán)比減少。
　　預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)景氣度有望維持，目前行業(yè)估值水平偏低，2023Q1機(jī)會(huì)或更多蘊(yùn)含在財(cái)報(bào)超預(yù)期和節(jié)后需求復(fù)蘇情況所帶來(lái)的行情。第一，政策引導(dǎo)下的確定性和彈性機(jī)會(huì)，以中國(guó)神華和中煤能源為代表的高電煤長(zhǎng)協(xié)比例標(biāo)的，受益長(zhǎng)協(xié)價(jià)格提升，具備較高勝率；以陜西煤業(yè)和山煤國(guó)際為代表的中電煤長(zhǎng)協(xié)比例標(biāo)的，受益旺季價(jià)格上漲，具備中等勝率和中等賠率；以山西焦煤、潞安環(huán)能和平煤股份為代表的低電煤長(zhǎng)協(xié)比例標(biāo)的（煉焦煤、噴吹煤），若未來(lái)行業(yè)邏輯改變，則具備較高賠率；兗礦能源因擁有較大比例海外產(chǎn)量，國(guó)內(nèi)電煤比例偏低，受益海外煤價(jià)高彈性，具備中等勝率和較高賠率。第二，高股息預(yù)期下的行業(yè)配置價(jià)值，建議關(guān)注冀中能源、平煤股份、山西焦煤、陜西煤業(yè)、兗礦能源、盤江股份、中國(guó)神華等。第三，能源轉(zhuǎn)型浪潮中的鈉離子電池投資機(jī)遇，建議關(guān)注華陽(yáng)股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：供給超預(yù)期釋放，需求回升不及預(yù)期，進(jìn)口煤大幅增加，煤炭?jī)r(jià)格大幅下降