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2022年煤價創(chuàng)出歷史新高，行業(yè)利潤大幅擴張，預計我們重點跟蹤公司凈利潤同比增速接近70%，同時股息率也有望保持吸引力。預計2023年煤價高位波動，有產(chǎn)量擴張及成本控制較好的公司業(yè)績有望繼續(xù)增長。板塊近一個季度調(diào)整充分，目前P/E估值處于歷史低位，疊加業(yè)績預告披露窗口期，預計市場情緒有望回暖，板塊或進入反彈階段。
　　▍2022年各煤種均價繼續(xù)上漲，無煙塊煤漲幅最大，焦炭價格漲幅最小。2022年，煤價在2021年高煤價基礎上進一步上漲，各類煤種平均價格同比漲幅約為18%，動力煤價格同比平均上漲12%，其中標桿煤價北方港口動力煤5500大卡煤價同比上漲26%。冶金煤價格漲幅略緩，同比平均上漲16%，山西焦煤主產(chǎn)地價格同比上漲約9%。無煙煤特別是塊煤價格同比漲幅較大，大約40%。焦炭平均價格同比上漲3%，漲幅最小。
　　▍2022年主流公司凈利潤同比增長或接近70%，股息率繼續(xù)保持吸引力。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2022年前11月，全國規(guī)模以上煤炭開采和洗選業(yè)實現(xiàn)利潤總額9594.50億元，同比增長47%。從總體凈利潤水平看，我們主要跟蹤的煤炭開采上市公司2022年全年凈利潤同比增速為67%（若剔除凈利潤占比較大的中國神華，同比增速為79%），其中動力煤/焦煤/無煙煤主要公司凈利潤同比增速分別為+59.30%/+103.26%/+71.03%。但Q4單季度業(yè)績按照往年規(guī)律，由于確認的成本、費用和減值通常環(huán)比增加，因此大部分公司Q4業(yè)績環(huán)比或出現(xiàn)下降。我們以2022年凈利潤預期為基準，假設公司維持2021年的分紅率水平，主要公司平均股息率有望達到10.59%。如果按照過去三年平均分紅率水平測算，平均股息率約為9.15%。
　　▍預計2023年行業(yè)景氣高位波動，龍頭公司業(yè)績?nèi)杂性鲩L。2023年或是煤價向中期均衡價格回歸的一年，經(jīng)歷了2022年煤價的大幅上漲，我們預計2023年行業(yè)供需基本維持平衡，均價維持高位，動力煤市場價格或小幅下跌8%左右，長協(xié)價格或有微漲，焦煤價格維持平穩(wěn)。由于2022年部分公司成本、費用確認較為充分，我們預計2023年公司成本費用或有壓縮空間，疊加產(chǎn)量增長，龍頭上市公司業(yè)績或依然有增長。
　　▍風險因素：宏觀經(jīng)濟改善有限，影響煤炭需求和煤價預期；新增產(chǎn)能集中投放，壓制煤炭價格；海外能源價格系統(tǒng)性下跌。
　　▍投資策略：市場情緒好轉(zhuǎn)、年報業(yè)績預期催化下，板塊或迎來反彈。目前板塊P/E估值處于歷史低位，大部分煤炭公司在5倍P/E以內(nèi)，疊加股息率預期，板塊價值吸引力明顯，具備反彈空間。經(jīng)過前期板塊調(diào)整，市場情緒近期有所回暖，加之年報業(yè)績預告窗口，我們預計板塊或迎來反彈。后續(xù)疊加節(jié)后開工需求脈沖改善以及流動性放松、地產(chǎn)政策等寬松預期，板塊反彈持續(xù)性亦可期?？沙掷m(xù)關注低估值的龍頭公司潞安環(huán)能、陜西煤業(yè)、中國神華、平煤股份，以及受益于新能源轉(zhuǎn)型的電投能源、華陽股份