>> 國泰君安-煤炭行業(yè)周報：預(yù)期底部、基本面反轉(zhuǎn)，春季行情可期-230114
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 2146KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
翟堃,薛陽 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
疫情影響、澳洲進口擾動影響結(jié)束，煤炭板塊處于預(yù)期底部；煤價漲勢已現(xiàn)，基本面向上，年報業(yè)績催化在即；相似2019，煤炭板塊春季行情可期，預(yù)計焦煤板塊領(lǐng)漲。
摘要：
疫情影響、澳洲進口擾動影響結(jié)束，煤炭板塊當(dāng)前處于預(yù)期底部。煤炭板塊自12月初開始調(diào)整，經(jīng)歷兩波下跌，市場擔(dān)憂點分別在于“疫情擴散后經(jīng)濟下行”以及“澳大利亞進口煤恢復(fù)”。目前來看，全國感染高峰已過，經(jīng)濟復(fù)蘇在即，全國多層面政策刺激已在啟動，且春節(jié)后政策只會更強；進口方面，澳大利亞煤炭將逐漸恢復(fù)，但測算進口規(guī)模有限，預(yù)計最多0.33億噸進口增量。印尼系統(tǒng)維護無法出口、蒙古煤炭售價由坑口轉(zhuǎn)變?yōu)檫吘硟r增加進口煤成本短期難以看到進口規(guī)?；謴?fù)，2022全年煤炭進口規(guī)模2.93億噸，較2021年下降0.3億噸。
煤價漲勢已現(xiàn)，基本面向上，年報業(yè)績催化在即。1）動力煤方面，全國迎來降溫，部分區(qū)域?qū)⒈┑?0℃，電廠日耗將再次提升，疊加春節(jié)將至，煤礦負(fù)荷下降，供給偏緊將再度上演；焦煤方面，11月中以來已漲超300元，下游低庫存，春節(jié)后補庫將拉動價格進一步上漲。2）上市公司將逐漸披露2022年業(yè)績預(yù)告，我們測算板塊2022Q4業(yè)績環(huán)比增4%、同比增59%，全行業(yè)估值僅有6倍、股息率11%，且高長協(xié)模式下2023業(yè)績?nèi)詫⒋_定增長，煤價+業(yè)績雙催化就在路上。
相似2019，煤炭板塊春季行情可期，預(yù)計焦煤板塊領(lǐng)漲。我們認(rèn)為當(dāng)前宏觀環(huán)境與2018年底相似，內(nèi)外部不確定消除后市場存在反彈空間，當(dāng)前煤炭板塊與2018年底相似，當(dāng)前煤價、煤炭板塊估值均已從高位回落，與2019年春季相似，經(jīng)濟預(yù)期提升，煤炭需求預(yù)期提升。不同于2019春季由于礦難導(dǎo)致動力煤領(lǐng)漲，預(yù)計2023春季行情煉焦煤板塊更強。
投資建議：內(nèi)外部宏觀不確定性消除，穩(wěn)經(jīng)濟迫在眉睫，內(nèi)需的焦煤板塊將更具優(yōu)勢，板塊盈利穩(wěn)定&估值極低&分紅可觀，長協(xié)價提升行業(yè)盈利預(yù)期上移。推薦：1）穩(wěn)增長：潞安環(huán)能、山西焦煤、淮北礦業(yè)、平煤股份、盤江股份、上海能源、首鋼資源、中國旭陽集團；2）成長轉(zhuǎn)型：華陽股份、電投能源、靖遠(yuǎn)煤電；3）優(yōu)質(zhì)動力煤龍頭：中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、兗礦能源、蘭花科創(chuàng)、山煤國際、昊華能源。
行業(yè)回顧：截至2023年1月13日，黃驊港Q5500平倉價1225元/噸（2.5%），秦皇島港庫存為377.0萬噸（-33.3%）。京唐港主焦煤庫提價2500元/噸（-8.4%），港口冶金焦2650元/噸（-3.6%），煉焦煤庫存三港合計110.9萬噸（4.7%），200萬噸以上的焦企開工率為82.2%（-1.00PCT）。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行；全球油氣價格下跌；煤炭供給超預(yù)期釋放。
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