>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)周報：節(jié)前積極布局，節(jié)后收獲可期-230115
| 上傳日期： |
2023/1/15 |
大小： |
2256KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘,江悅馨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周行情回顧：
中信煤炭指數(shù)3107.08點，上漲3.71%，跑贏滬深300指數(shù)1.36pct，位列中信板塊漲跌幅榜第3位。
重點領(lǐng)域分析：
動力煤：年前備貨補庫需求釋放，短期以穩(wěn)為主，節(jié)后或再次探底。本周，煤價先揚后抑，截至1月13日，秦皇島港Q5500動力末煤平倉價主流報價1238元/噸左右，周環(huán)比上漲33元/噸。產(chǎn)地方面，春節(jié)臨近，部分小礦陸續(xù)安排停產(chǎn)放假，但國有大礦大多維持正常生產(chǎn)，整體產(chǎn)量低位震蕩；部分終端&站臺煤廠年前備貨持續(xù)，采購需求尚可，但考慮大部分煤礦銷售以長協(xié)保供為主，貿(mào)易商多處于觀望狀態(tài)，且下游企業(yè)也陸續(xù)放假，對價格支撐作用較為有限，坑口煤價趨于穩(wěn)定。港口方面，上下游企業(yè)放假增多，疊加北方港口市場情緒走弱，且市場報還盤價差逐步拉大，采購節(jié)奏放緩，北港庫存持續(xù)累積。下游方面，春節(jié)臨近，工廠陸續(xù)停工放假，電廠日耗同比偏低，而今年首場寒潮逼近，電廠節(jié)前補庫持續(xù)，且新年長協(xié)兌現(xiàn)尚可，電廠庫存小幅累庫。整體而言，隨著春節(jié)臨近，部分煤礦陸續(xù)放假，疊加煤礦保安全和檢修頻繁，煤礦開工率維持低位；此外，12月后受國內(nèi)外價格倒掛影響，進(jìn)口煤到岸數(shù)量有所下滑。但下游需求釋放速度緩慢，觀望情緒濃厚，少量剛需詢貨壓價為主，市場交易冷清；目前電廠以中長協(xié)采購為主，庫存高位運行，市場煤采購較少，年底臨近及疫情影響，部分下游開始放假，非電企業(yè)開工率難有提升，水泥鋼材等錯峰生產(chǎn)，工業(yè)用電低迷，整體需求端疲軟對價格支撐不足，預(yù)計短期價格仍將以穩(wěn)為主，后期重點關(guān)注春節(jié)后需求啟動情況，靜待供需逆轉(zhuǎn)。
焦煤：下游采購放緩，價格穩(wěn)中偏弱。本周，焦炭第二輪降價落地，下游焦企利潤虧損，采購需求較差，煤礦簽單不佳，但焦煤整體供應(yīng)有限，煤礦庫存壓力不大，價格多持穩(wěn)運行，部分小幅調(diào)整。截至1月13日，京唐港山西主焦報收2500元/噸，周環(huán)比下跌230元/噸。產(chǎn)地方面，年關(guān)將至，部分煤礦陸續(xù)停產(chǎn)放假，產(chǎn)量小幅回落。汾渭統(tǒng)計本周樣本煤礦原煤產(chǎn)量周環(huán)比減少2.3萬噸至874.8萬噸。進(jìn)口蒙煤方面，受運輸許可證到期影響，口岸通關(guān)量有所下滑，汾渭統(tǒng)計1.9-1.12甘其毛都口岸通關(guān)4天，日均通關(guān)687車，較上周同期日均減少37車；因運管單更換期間可以裝煤車輛偏少，口岸短盤運費反彈，成本支撐下貿(mào)易商報價小幅上調(diào)，蒙5原煤現(xiàn)匯報價1480-1560元/噸。需求端，焦炭落實第二輪降價后，焦企利潤虧損，對原料煤采購情緒較差，多維持剛需采購；鋼廠采購偏謹(jǐn)慎，多控制到貨節(jié)奏。后市來看，本周焦炭第2輪提降落地，在成本壓制下焦企利潤被壓縮，虧損面不斷擴(kuò)大，且春節(jié)前投機采購需求基本消失，節(jié)前煤價失去上漲動力。但一方面，考慮地方煤礦將陸續(xù)停產(chǎn)放假，供應(yīng)仍面臨階段性收縮；另一方面，雖然冬儲補庫結(jié)束，但預(yù)計下游焦化仍將維持在當(dāng)前庫存，剛需采購仍將持續(xù)，估計煤價難以大幅下跌。對于蒙焦而言，因口岸庫存較高，短期煤價仍將面臨一定下行壓力，但最近通車大幅下降勢必會導(dǎo)致口岸降庫加快，也會在一定程度上緩解煤價下行壓力，口岸進(jìn)車恢復(fù)情況是短期關(guān)注的重點。中長期來看，宏觀利好政策不斷出臺推動預(yù)期走強，亦對煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈形成一定正反饋，鋼材價格一旦走強，鋼廠虧損和庫存壓力減輕，將強化和加劇了短期雙焦螺旋式上漲，重點關(guān)注終端需求改善情況。長期來看，我們認(rèn)為“買焦煤”就是“買地產(chǎn)”，近期有關(guān)地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場的悲觀情緒，給市場注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復(fù)蘇，地產(chǎn)或已渡過最艱難的時刻，焦煤需求亦是如此。
焦炭：第二輪提降落地，焦企虧損加劇，價格下行空間有限。本周，焦價第二輪提降落地，降幅100元/噸，累降200元/噸。供應(yīng)端，第二輪焦炭提降落地，產(chǎn)地焦企虧損幅度加大，疊加部分地區(qū)環(huán)保仍有干擾，開工水平有所下滑；焦企出貨放緩，各地出現(xiàn)不同程度的累庫。需求端，部分前期正常檢修高爐復(fù)產(chǎn)，影響高爐開工小幅回升，市場情緒走弱，產(chǎn)地焦企及貿(mào)易商積極發(fā)貨，鋼廠焦炭庫存快速增加，目前多數(shù)鋼廠庫存已增至中高位水平，采購積極性較差。綜合來看，在成本壓制下焦企利潤被壓縮，虧損面不斷擴(kuò)大，個別已有減產(chǎn)行為，影響本周焦企開工率繼續(xù)回落，產(chǎn)地供應(yīng)減少。本周落實二輪降價后市場悲觀情緒有所緩解，部分焦企出貨好轉(zhuǎn)，累庫壓力稍有緩解。經(jīng)過焦炭讓利兩輪后鋼廠利潤稍有修復(fù)，并且考慮北方區(qū)域鋼廠今年冬儲庫存水平相較往年稍顯偏低，尤其臨近市場運力逐步下降外加部分區(qū)域開始有雨雪天氣影響物流，市場悲觀預(yù)期有所緩和，預(yù)計年前持穩(wěn)預(yù)期較強。
投資策略。本周三，煤炭板塊單日上漲4%，我們認(rèn)為主因：（1）自2022年9月初板塊調(diào)整以來，煤炭企業(yè)靜態(tài)估值水平普遍已跌至4~6倍PE，部分公司股息率可達(dá)15%左右（按2022年利潤，現(xiàn)金分紅水平維持2021年比例假設(shè)）。在企業(yè)高盈利有望維持的背景下（長協(xié)銷售為主，當(dāng)前長協(xié)售價遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨價格），煤炭板塊“低估值，高股息”特性凸顯，下行空間有限；（2）節(jié)前煤價如期止跌反彈，節(jié)后隨著需求逐步啟動，煤價
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