>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)：關(guān)注寒潮將至對煤、氣需求的支撐-230115
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 2932KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周全球能源價格回顧。截至2023年1月13日當(dāng)周，原油價格方面，布倫特原油期貨結(jié)算價為85.28美元/桶，較上周上漲5.63美元/桶（+7.1%）；WTI原油期貨結(jié)算價為69.86美元/桶，較上周上漲1.47美元/桶（+7.0%）。天然氣價格方面，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價為26.8美元/百萬英熱，較上周下跌1.2美元/百萬英熱（-4.3%）；荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價為63.0歐元/兆瓦時，較上周下跌5.6歐元/兆瓦時（-8.2%）；美國HH天然氣期貨結(jié)算價為3.4美元/百萬英熱，較上周下跌1.5美元/百萬英熱（-30.4%）。煤炭價格方面，歐洲ARA港口煤炭（6000K）到岸價165美元/噸，較上周下跌17美元/噸（-9.3%）；紐卡斯?fàn)柛劭诿禾浚?000K）FOB價410.5美元/噸，較上周上漲10.2美元/噸（+2.5%）；南非理查茲灣港口煤炭（6000K）FOB價166.7美元/噸，較上周下跌18.7美元/噸（-10.1%）。
原油需求弱現(xiàn)實&修復(fù)預(yù)期，關(guān)注寒潮對煤氣需求的支撐。原油減產(chǎn)預(yù)期支撐仍存，需求端，國內(nèi)需求隨著節(jié)后復(fù)產(chǎn)和疫情緩解有望邊際修復(fù)，海外需求或因歐美加息增速放緩表現(xiàn)疲軟，需持續(xù)跟蹤減產(chǎn)進(jìn)展和全球經(jīng)濟(jì)情況。歐洲天然氣庫存仍處于歷史高位，經(jīng)濟(jì)疲軟疊加氣溫偏高，市場交易情緒悲觀，海外天然氣價格持續(xù)下跌；隨中國即將進(jìn)入春節(jié)假期，海外煤市需求偏弱，疊加中澳貿(mào)易關(guān)系恢復(fù)的擾動，低卡煤價格延續(xù)下行，但高卡煤價格相比下彈性較高，需求邊際啟動，澳洲高卡開始企穩(wěn)。
投資策略。本周三，煤炭板塊單日上漲近4%，我們認(rèn)為主因：（1）自2022年9月初板塊調(diào)整以來，煤炭企業(yè)靜態(tài)估值水平普遍已跌至4~6倍PE，部分公司股息率可達(dá)15%左右（按2022年利潤，現(xiàn)金分紅水平維持2021年比例假設(shè)）。在企業(yè)高盈利有望維持的背景下（長協(xié)銷售為主，當(dāng)前長協(xié)售價遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨價格），煤炭板塊“低估值，高股息”特性凸顯，下行空間有限；（2）節(jié)前煤價如期止跌反彈，節(jié)后隨著需求逐步啟動，煤價有望再次開啟上行通道，悲觀情緒得以緩解。一方面，隨著春節(jié)臨近，部分煤礦陸續(xù)放假，煤礦開工率持續(xù)下降，產(chǎn)地整體供應(yīng)縮減；一方面，港口煤價經(jīng)過一段時間下跌后，已經(jīng)與集港成本小幅倒掛；（3）市場對煤價預(yù)期過于悲觀，大部分認(rèn)為煤價將從此轉(zhuǎn)勢，2023年中樞下移。但我們認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)的邊際修復(fù)和地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展，2023年動力煤市場總體呈現(xiàn)供需基本平衡但階段性偏緊的格局，且煤炭市場仍面臨諸多結(jié)構(gòu)性矛盾，如鐵路外運(yùn)、動煤“雙規(guī)制”、海外不確定性等，均將對煤價形成較強(qiáng)支撐?？紤]到非電用煤或存驚喜，2023年煤價波動幅度或加大，中樞或超市場預(yù)期（具體參見報告《估值修復(fù)不會缺席，矛盾難解，價格或存驚喜》）。強(qiáng)烈看好煤、氣產(chǎn)能擴(kuò)容的廣匯能源；看好低估值、高股息的山煤國際；堅守核心資產(chǎn)，看好高長協(xié)占比、高分紅煤企的估值修復(fù)，重點(diǎn)推薦：中國神華、兗礦能源、陜西煤業(yè)、中煤能源；重點(diǎn)推薦焦煤板塊的潞安環(huán)能、平煤股份、山西焦煤；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽股份；受益煤電建設(shè)提速的盛德鑫泰、青達(dá)環(huán)保。
風(fēng)險提示：能源需求不及預(yù)期，地緣政治博弈超預(yù)期
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