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2023年貨幣政策有望延續(xù)溫和寬松的格局，“精準有力”的定調下，政策節(jié)奏或從相對寬松到逐漸中性，其中結構性貨幣政策工具大有可為。隨著疫情沖擊逐漸過去，消費有望恢復，需關注通脹升溫的潛在可能性及其可能對貨幣政策構成的邊際影響。海外方面，隨著美聯(lián)儲加息周期進入尾聲以及衰退預期交易強化，海外流動性迎來拐點，美元指數和美債收益率進入下降通道，有利于吸引外資回流。綜合供需測算，2023年A股資金或凈流入規(guī)?？赡艹|。
　　疫情三年以來國內貨幣政策隨著宏觀經濟環(huán)境變化經歷了三階段的精細化調整，2023年貨幣政策定調“精準有力”，政策節(jié)奏上或從相對寬松到逐漸中性。從中央經濟工作會議定調的表觀文字來看，預計2023年的流動性環(huán)境介于2020年和2021年。外需下行疊加地產投資和銷售仍在繼續(xù)尋底，經濟下行壓力下，一季度貨幣政策大概率會保持相對寬松。而在社融明顯改善或者經濟企穩(wěn)之后，政策力度可能減弱，市場的流動性也大概率逐漸回歸中性。
　　貨幣政策的三個關注點：1）防范化解市場風險背景下，貨幣政策需要提供一定支持但不宜過度寬松。2）疫情沖擊過后消費場景的恢復疊加居民高儲蓄，被長期壓制的消費需求或集中釋放，且過去一段時間我國M2處于相對高位具有滯后效應，關注通脹回升的潛在可能及對貨幣政策的邊際影響。3）政策工具方面，人民幣加權平均貸款利率已創(chuàng)下2008年以來的歷史新低，總量工具空間或有限，而傳導鏈條短、更有針對性的結構性貨幣政策工具可能大有可為。
　　海外流動性拐點，美元指數和美債收益率“雙降”有利于A股和港股表現(xiàn)，且成長風格往往受益。展望2023年，隨著美聯(lián)儲加息周期逐漸進入尾聲，以及美國經濟衰退預期逐漸強化，兩因素疊加有望強化美元指數和美債收益率的下行趨勢，這樣的環(huán)境下A股和港股上漲概率較大，且成長風格相對占優(yōu)，如信息技術、醫(yī)療保健、日常消費等。
　　2023年股市微觀流動性的幾個邊際變化：
　　1）居民超額儲蓄釋放疊加市場好轉，基金發(fā)行有望回暖。2022年居民儲蓄高增，未來隨著市場好轉，部分居民儲蓄將轉化為股票和基金投資，帶動基金發(fā)行回暖。但扭虧阻力位的存在意味著部分基民在“回本”之后會減倉或者贖回產品，導致存量基金的贖回增加。預計2023年公募基金整體貢獻凈增量擴大。
　　2）海外流動性環(huán)境改善，人民幣升值，外資將明顯回流；另外滬深港通標的范圍有望擴大，將進一步吸引外資流入。
　　3）全面注冊制有望落地實施，IPO規(guī)模或繼續(xù)擴張。
　　股市流動性展望：資金供需好轉，股市供需轉凈流入。資金供給端，2023年隨著市場企穩(wěn)，公募基金發(fā)行有望回暖不過老基金贖回或相應增大；私募基金當前倉位處于歷史高位，加倉空間有限，但私募規(guī)模有望企穩(wěn)回升帶來一定增量資金；保險機構倉位處于歷史低位，且隨著保費收入好轉有望帶來增量資金；美債收益率和美元指數雙降將引導外資回流。資金需求端，全面注冊制有望落地帶動IPO規(guī)模繼續(xù)擴張；再融資規(guī)模整體保持較高水平；解禁規(guī)模下降可能帶動凈減持規(guī)模有所收窄。綜合供需測算結果顯示，2023年A股資金凈流入規(guī)模可能超千億。
　　風險提示：政策支持力度不及預期；經濟復蘇不及預期。